检索结果-南通市图书馆

作者：谭蓬深圳大学

学位级别：硕士

自沪深交易所成立至今,在我国宏观经济保持平稳发展的情况下我国股市发生了多次幅度较大的异常波动,同时期的美股市场并未发生如此大幅度的波动,这些现象无法用传统金融学理论解释。结合国内学者的研究,本文认为我国股市的现状与传统金... 详细信息

自沪深交易所成立至今,在我国宏观经济保持平稳发展的情况下我国股市发生了多次幅度较大的异常波动,同时期的美股市场并未发生如此大幅度的波动,这些现象无法用传统金融学理论解释。结合国内学者的研究,本文认为我国股市的现状与传统金融学的假设框架相去甚远,我国股市的真实运行情况更适合用行为金融学理论来分析解释。行为金融学认为,投资者情绪是除资产内在价值以外的影响金融资产价格的一个重要因素。研究投资者情绪有助于更好的理解我国股市投资者情绪波动与股价变化的内在联系,也有助于帮助监管层理解投资者情绪对市场稳定性的影响。本文在梳理了国内外投资者情绪相关文献的基础上,对国内外学者研究时选取的投资者情绪指标进行分析,对比我国股市与国外股市的不同点,按照我国股市的实际情况来筛选适合我国股市现状的投资者情绪代理变量,然后使用主成分分析法将筛选后的多个情绪代理变量复合成一个投资者情绪指数,然后用该投资者情绪指数从总体层面和横截面层面两个角度来实证检验,分析投资者情绪与股市收益之间的关系。本文实证部分使用2014年11月17日至2016年12月2日的周度数据,这样能得出更符合我国股市近况的结论,并且周度数据相比月度数据更具敏感性,能较及时的观察投资者情绪的动态变化,并据此辅助投资交易。通过实证分析发现:投资者情绪指数与A股指数,投资者情绪指数的变动与股市收益有显著的正相关关系。使用向量自回归模型分析发现:投资者情绪是影响我国A股股指走势的一个重要因素,本周投资者情绪指数的变动值会影响下周股指的涨跌情况,分析投资者情绪指数的变动在一定程度上可预测下一周股指的涨跌方向。投资者情绪指数的变动是引起A股指数涨跌幅变动的格兰杰原因,而A股指数涨跌幅变动并不是引致投资者情绪指数变动的格兰杰原因。投资者情绪对股票横截面收益有显著影响,且投资者情绪会对某一市场特征下高/低特征值的股票组合产生不同的影响,投资者情绪是除市场风险以外的对股票组合收益有显著影响的因子。

关键词：波动投资者情绪股市收益

基于面板分位数模型的国家风险对股市收益的影响研究

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基于面板分位数模型的国家风险对股市收益的影响研究

作者：李烨华福州大学

学位级别：硕士

近年来,地缘政治、局部冲突、金融危机等不确定性事件频发,使得全球不确定因素大幅增加,进而对股票市场造成巨大冲击。不确定性因素对股市的影响已成为当前学术界研究的热点问题之一。现有文献侧重于分析经济或政治方面的不确定性对股... 详细信息

近年来,地缘政治、局部冲突、金融危机等不确定性事件频发,使得全球不确定因素大幅增加,进而对股票市场造成巨大冲击。不确定性因素对股市的影响已成为当前学术界研究的热点问题之一。现有文献侧重于分析经济或政治方面的不确定性对股市的影响,鲜有文献同时从政治、经济和金融三个方面进行研究。国家风险作为政治、经济和金融不确定性的综合体现,其对股市的影响逐渐受到关注。基于此,本文利用面板分位数模型,深入研究国家风险对发达国家和新兴国家股市收益的异质性影响,这有利于扩充该领域的研究成果,为投资者和管理者决策提供建议。本文使用面板分位数模型进行实证分析,引入原油价格、汇率和利率作为控制变量,选取17个发达国家和13个新兴国家作为研究对象,分析国家风险对股市收益的影响。实证结果表明:(1)综合国家风险对股市收益产生显著的正向影响。(2)在高分位点水平处,综合国家风险对发达国家股市收益产生显著的正向影响。在低分位点水平处,综合国家风险对新兴国家股市收益产生显著的正向影响。(3)原油价格对发达国家和新兴国家的股市收益都产生显著的正向影响,但总体上,原油价格对新兴国家股市收益产生的影响比发达国家大。(4)汇率只对新兴国家股市收益产生正向影响。(5)在低分位点水平处,利率对发达国家和新兴国家的股市收益产生显著的反向影响。在高分位点水平处,利率只对新兴国家股市收益产生显著的正向影响。

关键词：国家风险股市收益新兴国家发达国家面板分位数

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体育比赛结果对股市收益影响的实证研究

体育比赛结果对股市收益影响的实证研究

作者：唐秀萍重庆大学

学位级别：硕士

行为金融学作为一个新兴的研究领域,是将心理学、认知科学和行为科学上的研究成果与金融市场实践相结合而产生的学科。其有两大理论基石,分别是投资者情绪理论和有限套利理论。在此理论基础上,得出行为金融学的核心结论,即投资者情绪能... 详细信息

行为金融学作为一个新兴的研究领域,是将心理学、认知科学和行为科学上的研究成果与金融市场实践相结合而产生的学科。其有两大理论基石,分别是投资者情绪理论和有限套利理论。在此理论基础上,得出行为金融学的核心结论,即投资者情绪能影响股市收益。基于此,近年来国内外众多学者从多种角度对投资者情绪能否影响股市收益进行了实证研究。在投资者情绪的度量方面,主要是通过构建投资者情绪直接指标(如投资者智能指数II等)、间接指标(如封闭式基金折价率CEFD等)、投资者情绪综合指数以及选择合适的情绪代理变量(如天气、重大事件等)。在对股市收益影响的衡量方面,主要从总体影响效应和横截面影响效应两个角度来分析。这些现有研究在一定程度上验证了投资者情绪能对股市收益产生重要影响。在此研究背景下,本文遵循国内外学者在此论题的研究思路,以有中国男子足球代表队参与的大型国际性足球比赛结果作为情绪变量,分别研究其对中国股票市场的总体影响效应和横截面影响效应。考虑到中国资本市场作为新兴资本市场的特殊性,本文在研究有中国男子足球代表队参与的大型国际性足球比赛结果对股市收益影响的总体效应时,以上证综合指数的日对数化收益来作为收益变化衡量指标,在假设收益遵循自回归的前提下,通过两阶段最小二乘法进行回归检验。并重点关注了重要性比赛结果和关键性比赛结果对股市收益影响的显著性。而在研究比赛结果对股市收益影响的横截面效应时,本文选取与足球概念关联性强的5家上市公司,利用事件研究法,构建Fama-French三因素模型进行回归分析,分别研究比赛结果对其收益变化的影响。最后利用非参数检验(T检验)对其异常收益率和累计异常收益率进行显著性检验。通过实证分析和检验,最终得出以下结论:总体效应研究的实证结果表明,有中国男子足球代表队参与的大型国际性足球比赛结果会对股市收益产生影响,具体表现为,赢赛的正面效应和输赛的负面效应,而这两种效应在重要性比赛和关键性比赛中尤为突出。而横截面效应的实证结果表明,输赛会对股票收益产生显著的负面效应,而赢赛效应不显著。

关键词：体育比赛结果投资者情绪股市收益

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投资者情绪与股市收益相关性的实证研究

投资者情绪与股市收益相关性的实证研究

作者：刘嘉玮兰州大学

学位级别：硕士

近年来,随着行为金融学对多种金融异象的研究,其对经典的金融理论提出了一定程度上的质疑。中国股票市场起步晚、发展快,时常发生剧烈波动,投资者不理性、不成熟的特征也十分明显。本文针对中国当前股票市场的现状,展开了关于投资者情... 详细信息

近年来,随着行为金融学对多种金融异象的研究,其对经典的金融理论提出了一定程度上的质疑。中国股票市场起步晚、发展快,时常发生剧烈波动,投资者不理性、不成熟的特征也十分明显。本文针对中国当前股票市场的现状,展开了关于投资者情绪与股票市场收益联动性的实证研究。本文将投资者情绪定义为投资者自身对于金融市场上未来产品价格的带有一定程度偏差的投资者预期,并把现有的投资者情绪衡量指标,按照获取数据时的性质和方式的差异划分为三类:显性指标、隐性指标和情绪代理变量,并最终选定中国证券投资者保护基金有限责任公司发布的月度投资者信心指数作为考量指标。结果表明,投资者信心指数变化率曲线与上证指数收益率曲线及创业板指数收益率曲线之间表现出协同变化的趋势,而且相对于创业板指数收益率曲线,投资者信心指数变化率曲线与上证指数收益率曲线间的协同变化更加明显。接着,本文构建了滞后期为1期的向量自回归模型(VAR)来对投资者情绪与股市收益之间的动态关联展开深入分析。通过脉冲响应分析和方差分解后,笔者由格兰杰因果检验得知投资者信心指数变化率与上证指数收益率以及创业板指数收益率之间互为因果。然后运用Engle和Granger两步法建立误差修正模型,对结论再次进行验证。在确定投资者情绪与股市走向之间存在关联性的基础上,将时间跨度纳入考量,利用GARCH模型和TARCH模型实证检验得知股市收益的波动具有杠杆效应,利空消息会比等量的利好消息产生更大的波动。最后,针对价格波动的非对称性,本文分别采用TARCH、EGARCH和CARCH模型,研究了市场不同阶段中利好与利空消息的冲击效应。总体而言,笔者通过金融建模得出了本文的研究成果。但是,由于投资者结构的变动性和衡量指标的局限性,研究结论未必能完全准确的反映当前的市场状态。下一步的研究中,可结合投资者个体差异和市场运行趋势,纳入多维度因素来编制综合性的衡量指标,以便于量化投资者情绪的温度,为证券监管机构和市场参与者提供市场波动预判及风险预警的参考。

关键词：投资者情绪股市收益行为金融价格波动

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投资者情绪对我国股市收益的影响研究

投资者情绪对我国股市收益的影响研究

作者：刘忠舟云南财经大学

学位级别：硕士

我国股票市场历经短短三十多年的发展取得了重大的成就,面临着难得的发展机遇,也伴随着诸多的问题和风险。当前,我国证券市场投资者仍以中小投资者为主,个人投资者教育程度参差不齐,部分投资者缺乏必要的投资知识和技能,交易频繁,非理... 详细信息

我国股票市场历经短短三十多年的发展取得了重大的成就,面临着难得的发展机遇,也伴随着诸多的问题和风险。当前,我国证券市场投资者仍以中小投资者为主,个人投资者教育程度参差不齐,部分投资者缺乏必要的投资知识和技能,交易频繁,非理性交易行为明显。同时,信息不对称等问题的存在,进一步弱化投资者投资的信心,加剧了中小投资者投资情绪波动。严重的投资者情绪波动,会增加股票市场甚至是金融市场的不确定性,增强系统性金融风险发生的可能。因此,在新时期,对投资者情绪和股市收益之间的关系进行研究具有其现实必要性。本文通过对国内外文献进行梳理,对行为金融学的起源和发展,投资者相关理论和模型的学习,仿照BW指数的构建方法选取了封闭式基金折价率、IPO数量及首日收益率、新增开户数、市场换手率、市盈率作为客观指标和消费者信心指数作为主观指标,用主成分分析法构造投资者情绪。本文选取上证综指月度收益率R为因变量,投资者情绪为自变量,居民消费指数、GDP增长率、宏观经济景气指数为控制变量。通过ADF单位根检验、Johansen协整关系检验、VAR及AR根检验、Granger因果关系检验、脉冲响应函数分析、方差分解,说明在剔除宏观控制变量因素影响之后,投资者情绪与上证综指月度收益率之间的关系。本文的结论如下:投资者情绪与上证综指月度收益率之间存在相互的格兰杰因果关系,即投资者情绪与上证综指月度收益率之间相互影响,一方变化会引起另一方变化。从脉冲响应分析结果看,大部分时间里投资者情绪对上证综指月度收益率有正向影响,上证综指月度收益率对投资者情绪有负向影响;方差分解显示投资者情绪对上证综指月度收益率的贡献度为3.45%小于上证综指月度收益率对投资者情绪的贡献度9.88%,即上证综指月度收益率能够影响到投资者情绪,其影响的程度大于投资者情绪对上证综指月度收益率产生的影响。基于研究分析和结论,提出以下对策建议:完善投资者情绪指数和股市收益指数;加快我国证券市场制度建设探索,完善证券市场发展的交易机制;保障证券市场在发展的过程中,其交易机制、信息披露制度都能够不断完善,通过加大监管、处罚力度,有效避免信息偏差对投资者的干扰;优化投资者结构,帮助个人投资者树立正确的投资理念;建立投资者情绪风险预警机制。

关键词：投资者情绪主成分分析 VAR 股市收益

舆情热度对股市收益的影响 ——以华尔街见闻为例

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舆情热度对股市收益的影响 ——以华尔...

作者：王超浙江大学

学位级别：硕士

本文总体利用较为新颖的大数据挖掘技术爬取华尔街见闻的舆情热度以及股市收益的数据。选取周、日频率的代理指标数据,并对舆情热度代理指标进行优化,改进现有代理指标选取的局限性。为了比较全面地反应舆情热度,直接对每日新闻量进行监... 详细信息

本文总体利用较为新颖的大数据挖掘技术爬取华尔街见闻的舆情热度以及股市收益的数据。选取周、日频率的代理指标数据,并对舆情热度代理指标进行优化,改进现有代理指标选取的局限性。为了比较全面地反应舆情热度,直接对每日新闻量进行监控,而且分别统计了国内新闻量和国外新闻量,并结合相关文献构建舆情热度指标。同时,选取股指作为股市收益率的指标数据,为了更全面地反应收益率的变化,分别选取了沪深300指数和恒生指数作为中国股市和香港股市的代表,结合股价的变化分析收益率。而后针对爬取得的数据进行处理研究,最后通过格兰杰因果分析探讨舆情热度和股市收益之间的相关性。以中国金融新闻媒体报道对投资者整体情绪的影响为研究的切入点,将华尔街见闻的报道作为中国金融新闻媒体报道的信息源代表,并基于社交网络搜索爬虫技术获取相关数据,对数据处理、分析、研究后得出结论:（1）股市收益与舆情热度存在相关性,而且是正相关性;（2）国际舆情热度的影响比国内舆情热度的影响更加明显。总体来说,财经新闻的数量对股指产生直接影响,舆情热度在很大程度上影响股市收益。

关键词：华尔街见闻舆情热度股市收益格兰杰原因

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投资者情绪对股市收益的影响分析

投资者情绪对股市收益的影响分析

作者：马俊贵州财经大学

学位级别：硕士

投资者情绪作为一个新兴的研究课题，在证券市场中，对非理性投资行为的解释表现出无可比拟的优势。我国证券市场由于发展时间有限，与国外成熟市场相比，表现出一些不合理现象，这就需要运用行为金融学的相关理论进行解释。结合我国投... 详细信息

投资者情绪作为一个新兴的研究课题，在证券市场中，对非理性投资行为的解释表现出无可比拟的优势。我国证券市场由于发展时间有限，与国外成熟市场相比，表现出一些不合理现象，这就需要运用行为金融学的相关理论进行解释。结合我国投资者的心理变化和市场现状，选取一些具有代表性和现实意义的投资者情绪隐性代理变量，利用主成份分析法构建出符合中国投资者心理特征的情绪指数。然后与中国沪深A股市场收益率的波动趋势进行比较，检验其是否能够反映中国股市收益的特点，进而验证两者的阶段性特征和相互之间的反作用。通过实证研究，可以得知：运用封闭式基金折价率、IPO数量，IPO上市首日收益率，消费者信心指数，新增开户数，市场换手率这六个变量构建出的投资者情绪综合指数比较合理，与股市收益呈现显著正相关关系，即投资者情绪高涨，股市收益显著提升，反之，则下降。投资者情绪对股市的收益起到长期影响作用，阶段性特征明显，通过投资者情绪的变化可以预测未来股市的收益。两者之间的相互作用并非对称，投资者情绪对股市收益的影响较大，而股市收益对投资者情绪的影响较小。本文研究的内容与中国股市息息相关，对投资者情绪的研究可以引导投资者更为理性的投资，对股市收益的分析可以使得监管部门对证券市场有效的调节。从而使得中国证券市场规范，高效的发展。

关键词：投资者情绪股市收益主成份分析 EGARCH 方差分析

投资者自信与股市收益的关系研究 ——基于上证A股市场实证研究

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投资者自信与股市收益的关系研究 ——基于上证A股市场实证研究

作者：张露广西师范大学

学位级别：硕士

有效资本市场理论是传统财务学的理论基石,它由三个逐渐弱化的假设组成:①假设投资者是理性的,那么投资者可以理性地评估资产价值;②即使有些投资者是非理性的,但由于他们的交易是随机的,因此能消除彼此对价格的影响;③即使投资者的非... 详细信息

有效资本市场理论是传统财务学的理论基石,它由三个逐渐弱化的假设组成:①假设投资者是理性的,那么投资者可以理性地评估资产价值;②即使有些投资者是非理性的,但由于他们的交易是随机的,因此能消除彼此对价格的影响;③即使投资者的非理性行为并非随机而是具有相关性,市场仍可利用套利机制使价格回复到理性价格。行为财务学以期望理论为基础,通过大量心理学和行为学的研究发现,投资者并非都是理性的,其实际投资决策往往会系统性地偏离传统财务学所设定的最优决策模式。这对传统财务学的有效资本市场理论形成了巨大的冲击。一是以真实行为取代理性行为。与理性假设不同,现实世界的人其实都是“有限理性”,是“天真的投资者”。实际上,许多投资者在决定自己对资产的需求时受到许多无关信息的影响。二是投资者的非理性行为并非随机发生。非理性投资者的决策常常会朝着同一个方向发展,不见得会彼此抵消。三是套利会受到限制。套利的有效性取决于是否存在近似的替代资产。虽然通过金融衍生工具如期货、期权可以获得近似替代资产,但许多资产并没有替代资产,这时套利就不能维持价格水平,其有效性受到限制。即使存在完全替代资产,套利还面临来自未来资产价格的不确定性的影响。行为财务学突破了传统财务学只注重最优决策模型的局限,从而把人的行为建立在更加现实的基础上,同时也能合理解释市场异常现象。但行为财务学仍然存在诸多不足,迄今为止也没有形成一个完整的财务理论体系。此外,心理因素的不确定性和不易量化也增加了行为财务学理论体系的构建难度。行为财务学对传统财务学的冲击并不是试图将其取而代之,而是开拓财务学的研究思路和提供更多的方法,以求完善和修正财务理论,使其更加可信、有效。在对投资者不完全理性行为对股市收益影响的研究中,对过度自信这种心理最为关注并且研究的最为深入和透彻。国外大量的理论研究表明,股市中投资者的心理存在着过度自信,这种过度自信心理会在他们的投资行为中表现出来。本文正是从自信度的心理学视角入手,来研究投资者不完全理性行为对我国股市收益的影响。以行为财务学为支撑,综合学者研究的基础上,抽样选取了上证A股周数据作为样本数据进行研究,样本数据主要来源于国泰安数据库,数据的处理方式主要是以EXCEL2007以及Statall.0绿色版。文章采用理论分析与实证研究相结合的方法,实证分析了投资者自信对股市收益的影响。全文分为以下六部分:第一部分是绪论。主要包括研究背景、研究的目的与意义、国内外研究现状、研究思路和研究内容、主要研究方法、创新之处。第二部分是基本理论研究。主要包括羊群效应、收入效应假说、五因子模型、理性假设、不完全理性假设等。第三部分是理论推导及研究假设。主要是用改进过的DSSW模型对三个假设进行理论推导。三个假设如下:(1)个人和机构投资者自信之间的影响是非对称的,机构投资者自信对个人投资者自信的影响更大;(2)投资者当期和滞后一期的自信状况会对对股票市场收益有显著影响,并且都是正向影响;(3)投资者关注度越高的股票,其超额收益对投资者自信变化的敏感度越高。第四部分是研究设计。主要是对实证研究中要用到的模型进行介绍,包括假设1的分布滞后模型、假设2的普通最小二乘回归模型、假设3的滚动回归模型。第五部分是实证研究及结果分析。主要是用收集整理的数据对相应的假设进行实证分析。本文根据收入效应假设用当期的交易量增长率和上一期收益增长率的交互项作为投资者自信的替代变量,即解释变量;被解释变量为考虑现金红利的股票收益率;控制变量为收盘价、交易金额、流通市值、总市值、交易天数、交易股数、市场溢价、SMB、HML、RMW、CMA。通过对样本数据进行描述性统计分析、相关性分析、多元回归分析和T检验,得出结论是:(1)个人投资者与机构投资者自信的影响是非对称的,机构投资者当期以及滞后一期的自信可以正向预测个人投资者的自信状况,反之则不能,应证了我国市场上的羊群效应;(2)在全样本时期投资者当期以及滞后一期的自信可以正向显著影响股市的收益,但细分样本的分析结果却各不相同,与全样本的分析结果有所差异;(3)投资者的自信敏感度与投资者的关注度存在一定的联系,投资者自信敏感度越高,投资者的关注度就越高。第六部分是结论分析与政策建议。主要是根据本文的研究结论给出相应的政策建议,如政策制定倾向应以引导改善市场投资者结构为目标,引导养老保险基金,住房公积金等长期基金入市;鼓励机构投资者的发展,促进机构投资者大力参与证券交易;个人投资者要规范操作等。

关键词：投资者自信度投资者关注度股市收益非理性行为

中国机构投资者情绪及其股市收益的关系研究——基于隐性情绪指标视角

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中国机构投资者情绪及其股市收益的关系研究——基于隐性情绪指标...

作者：盛君宇广东财经大学

学位级别：硕士

行为金融学从投资者认知偏差、有限理性等角度出发,对于越来越多的难以得到传统金融学解释金融市场中“异象”给出了合理解释,说明实际市场并非完全有效。而投资者情绪作为行为金融学的重要分支,其在资产价格偏离内在价值方面具有很强... 详细信息

行为金融学从投资者认知偏差、有限理性等角度出发,对于越来越多的难以得到传统金融学解释金融市场中“异象”给出了合理解释,说明实际市场并非完全有效。而投资者情绪作为行为金融学的重要分支,其在资产价格偏离内在价值方面具有很强的解释力,越来越受到国内外学者的关注。当前,机构投资者在我国证券市场上具有非常重要的作用,研究我国机构投资者情绪与股市收益的关系,将有利于我们进一步理解机构投资者行为和市场波动。本文从机构投资者的有限理性和认知偏差出发,分析了机构投资者情绪的形成以及其对股市收益波动的影响机制。随后通过机构投资者情绪代理变量优选程序选择了五个隐性情绪代理指标作为我国机构投资者情绪综合指数的构建指标,它们分别是新增机构投资者开户数(ZNIA)、新股发行首日收益率(ZIPOR)、新股发行收益交易量(ZIPOV)、市场整体市盈率(ZPE)和沪深300指数交易量(ZTV)。为了提炼出情绪作用大小,需要剔除宏观经济因素影响,构建了更加贴切实效的我国机构投资者的情绪综合指数。在实证部分中,选取了2007年至2014年月度数据为样本,构建向量自回归模型(VAR)和融入情绪的资本资产定价模型,分别验证了我国机构投资者情绪与深成指收益和申万风格指数收益的相关关系。研究发现:我国机构投资者情绪与股市深成指收益之间存在不对称的相互影响关系,两者都在滞后一期时具有统计意义上的显著相关性,但是股市收益变化对机构投资者情绪的影响更加明显。在情绪资本资产定价模型中,证实了机构投资者情绪对市盈率风格股票、市值风格股票、业绩风格股票、高低价风格股票及新股的影响存在差异性。这在一定程度上,也反映了我国机构投资者的投资行为。

关键词：机构投资者股市收益投资者情绪隐性情绪指标

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投资者情绪与股市收益关系实证研究

投资者情绪与股市收益关系实证研究

作者：王木伟南京理工大学

学位级别：硕士

本文首先分析了中国股市的现状,提出了利用行为金融学范式研究投资者情绪与股市收益关系的必要性及合理性。然后利用主成分分析法,从剔除宏观经济面影响后的多维投资者情绪代理变量中,运用主成分分析法拟合投资者情绪指数。为研究不同... 详细信息

本文首先分析了中国股市的现状,提出了利用行为金融学范式研究投资者情绪与股市收益关系的必要性及合理性。然后利用主成分分析法,从剔除宏观经济面影响后的多维投资者情绪代理变量中,运用主成分分析法拟合投资者情绪指数。为研究不同市态下投资者情绪与收益率之间的关系,本文利用BB周期划分法将样本数据划分为不同的牛市和熊市。接下来通过建模分析了牛市和熊市下投资者情绪与收益率之间的互动关系。经过实证分析,得到的结论如下：第一,基于VAR模型的投资者情绪与股市收益互动关系研究结论。通过格兰杰结果关系检验,无论是牛市还是熊市,投资者情绪和收益率之间都存在双向的格兰杰因果关系。相比较之下,收益率更能影响投资者情绪。第二,基于Tgarch-M模型的投资者情绪与股市收益互动关系中的非对称效应研究结论。投资者情绪对股市收益的非对称影响方面：牛市市态下悲观倾向对收益率波动影响不大,乐观倾向会增加收益率波动;熊市市态下刚好相反。股市收益率对投资者情绪的非对称影响方面：牛市市态下收益率下跌倾向对投资者情绪波动影响不大,收益率上涨倾向会增加投资者情绪波动;熊市市态下刚好相反。本文认为,与成熟的市场环境比较,我国股市股票市场并非完全有效,“消息市”、“政策市”特征明显,市场避险机制薄弱,套利非有效,投资者非理性现象明显。本文基于投资者情绪与股市收益率关系的实证研究,希望对行之有效的加速股市成熟的措施的出台能够有一定程度的指示意义。

关键词：行为金融投资者情绪股市收益