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风险投资领投机构异质性影响联合投资伙伴选择吗?

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安徽师范大学学报（社会科学版） 2024年第4期52卷 121-135页

作者：徐虹吴佩瑶安徽工业大学商学院安徽马鞍山243032 安徽工业大学安徽创新驱动发展研究院安徽马鞍山243032

以2009—2021年我国深圳中小板和创业板上市公司为研究样本,基于风险投资机构伙伴选择的“风险观”和“资源观”理论,实证检验风险投资领投机构异质性对其联合投资跟投伙伴选择的影响及作用机制。研究发现:IVC与CVC分别充当领投机构时,... 详细信息

以2009—2021年我国深圳中小板和创业板上市公司为研究样本,基于风险投资机构伙伴选择的“风险观”和“资源观”理论,实证检验风险投资领投机构异质性对其联合投资跟投伙伴选择的影响及作用机制。研究发现:IVC与CVC分别充当领投机构时,对联合投资跟投伙伴选择并无明显差异,但是区分IVC与CVC领投机构特质后发现,高声誉IVC领投机构以及母公司与创业企业具有行业相关性的CVC领投机构均倾向于以“技术聚集”为目的选择联合投资跟投伙伴。中介效应的检验表明,IVC领投机构历史投资经验和CVC领投机构对创业企业的参与度分别是导致两类领投机构偏好“技术聚集”选择的主要原因。相较于由高声誉IVC充当领投机构,母公司与创业企业具有行业相关性的CVC充当领投机构更有助于创业企业和投资联盟在创新、绩效方面获得“双赢”结果。本研究对于风险投资领投机构和创业企业如何选择“志同道合”的合作伙伴,为风险投资与创业企业之间的双赢提供了有益的借鉴。

关键词：风险投资领投机构声誉联合投资

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“利益独享”还是“软预算约束”——基于关联性风险资本联合投资的研究视角

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青海师范大学学报（社会科学版） 2024年第3期46卷 27-38页

作者：林智章张志华黄兴孪陈晓萍厦门城市职业学院财经商贸学院福建厦门361008 厦门开放大学福建厦门361008 厦门大学管理学院福建厦门361005

本文基于关联性风险资本联合投资的研究视角,结合软预算约束研究模型,以我国上市公司为研究样本,实证研究关联性风险资本对上市企业IPO抑价的影响。研究发现,关联性风险资本参与上市企业,其IPO抑价显著低于非关联性风险资本参与的上市企... 详细信息

本文基于关联性风险资本联合投资的研究视角,结合软预算约束研究模型,以我国上市公司为研究样本,实证研究关联性风险资本对上市企业IPO抑价的影响。研究发现,关联性风险资本参与上市企业,其IPO抑价显著低于非关联性风险资本参与的上市企业;通过一个投资轮次而形成的关联性风险资本,其IPO抑价显著低于非关联性风险资本,后期参与发行企业的关联性风险资本,其IPO抑价也显著低于非关联性风险资本;参与同一上市企业的全部风险资本之间存在关联关系的关联性风险资本,与非关联性风险资本相比,其IPO抑价水平并不显著,这一类型的关联性风险资本能够软化预算约束,可以缓解差项目被清算的压力,进而影响关联性风险资本识别项目能力。

关键词：风险资本关联性风险资本联合投资软预算约束

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国有风险投资机构联合投资绩效研究

中文科技期刊数据库（全文版）经济管理 2024年第7期 0060-0063页

作者：尉思琪广东财经大学会计学院广东广州510320

本文基于清科私募通的数据,考察了2008-2022年国有风险投资、私有风险投资与国有-私有联合投资支持初创公司的投资绩效。实证结果表明,私有风险投资比国有风险投资有更好的退出绩效,国有-私有联合投资比单独投资有更高的成功退出可能性... 详细信息

本文基于清科私募通的数据,考察了2008-2022年国有风险投资、私有风险投资与国有-私有联合投资支持初创公司的投资绩效。实证结果表明,私有风险投资比国有风险投资有更好的退出绩效,国有-私有联合投资比单独投资有更高的成功退出可能性,联合投资规模不会对这种积极影响产生显著干扰。研究结论在一定程度上揭示了我国国有风险投资投资策略选择与投资绩效的关系,对国有风险投资提高投资绩效的方式选择有实践价值,同时提出了相应政策启示。

关键词：国有风险投资联合投资投资绩效

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异质性创投机构联合投资与企业技术创新

文化视角下跨境VC对国有联合投资伙伴的选择研究

创新政策与管理 2024年第1期

作者：孙颖

如何引导金融资本服务实体企业创新发展，是中国当前经济发展中的重要战略问题。本文从单一创投组织形式的治理弊端出发，以联合创业投资团队中公司创投机构与独立创投机构的结构互补为切入点，基于1998-2018年有联合创业投资支持的A股... 详细信息

如何引导金融资本服务实体企业创新发展，是中国当前经济发展中的重要战略问题。本文从单一创投组织形式的治理弊端出发，以联合创业投资团队中公司创投机构与独立创投机构的结构互补为切入点，基于1998-2018年有联合创业投资支持的A股上市公司数据，研究异质性创投机构联合投资对被投企业技术创新的影响差异及其内在机制。研究发现，公司创投机构与独立创投机构共同持股的企业技术创新水平更高，表现为专利申请数量的提升。机制检验表明，异质性创投机构联合投资通过失败容忍和专业赋能缓解了创投双方的代理冲突，促进了差异化资源的流动和整合，发挥了互补性资源整合下的治理增值效应。拓展性分析表明，异质性创投机构联合投资在各投资机构的持股比例更低、非政府背景创投机构领投时对企业技术创新的正向作用更明显，进一步验证了本文关于机制渠道的相关论述。此外，异质性分析显示，上述效应在公司创投机构领投、被投资企业成熟度较高以及资本市场丰裕度较高时更显著。本研究从创业投资视角揭示了公司战略决策的治理相关因素，为构建富有成效和活力的创新生态体系、促进企业高质量发展提供启示。

关键词：异质性创业投资机构联合投资企业技术创新公司创业投资机构独立创业投资机构

来源：人大复印报刊资料评论

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管理评论 2022年第7期34卷 17-32页

作者：王晗刘慧侠董建卫西安财经大学商学院西安710100 西北大学经济管理学院西安710127

众多研究表明,联合投资是跨境VC克服外来者劣势的重要手段。然而,跨境VC会选择什么类型的VC联合投资,已有研究很少关注。基于文化视角,以2000—2017年跨境VC在中国所有的联合投资事件为样本,从理论推演和实证检验两个方面揭示了区域文... 详细信息

众多研究表明,联合投资是跨境VC克服外来者劣势的重要手段。然而,跨境VC会选择什么类型的VC联合投资,已有研究很少关注。基于文化视角,以2000—2017年跨境VC在中国所有的联合投资事件为样本,从理论推演和实证检验两个方面揭示了区域文化对跨境VC选择国有VC联合投资行为的影响。实证检验结果显示,中国不同地区传统主义文化特征的小团体集体主义、权力差距、人际关怀导向三个文化维度均显著增加跨境VC联合投资中的国有VC数量占比,同时显著提高跨境VC联合投资伙伴的政治层级。但是,当地区正式制度水平较高时,传统主义文化特征对跨境VC选择国有VC联合投资的作用将会减弱。

关键词：跨境VC 联合投资文化国有VC

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异质性创投机构联合投资与企业技术创新

经济管理 2023年第9期45卷 145-165页

作者：孙颖兰州财经大学会计学院甘肃兰州730020

如何引导金融资本服务实体企业创新发展,是中国当前经济发展中的重要战略问题。本文从单一创投组织形式的治理弊端出发,以联合创业投资团队中公司创投机构与独立创投机构的结构互补为切入点,基于1998—2018年有联合创业投资支持的A股上... 详细信息

如何引导金融资本服务实体企业创新发展,是中国当前经济发展中的重要战略问题。本文从单一创投组织形式的治理弊端出发,以联合创业投资团队中公司创投机构与独立创投机构的结构互补为切入点,基于1998—2018年有联合创业投资支持的A股上市公司数据,研究异质性创投机构联合投资对被投企业技术创新的影响差异及其内在机制。研究发现,公司创投机构与独立创投机构共同持股的企业技术创新水平更高,表现为专利申请数量的提升。机制检验表明,异质性创投机构联合投资通过失败容忍和专业赋能缓解了创投双方的代理冲突,促进了差异化资源的流动和整合,发挥了互补性资源整合下的治理增值效应。拓展性分析表明,异质性创投机构联合投资在各投资机构的持股比例更低、非政府背景创投机构领投时对企业技术创新的正向作用更明显,进一步验证了本文关于机制渠道的相关论述。此外,异质性分析显示,上述效应在公司创投机构领投、被投资企业成熟度较高以及资本市场丰裕度较高时更显著。本研究从创业投资视角揭示了公司战略决策的治理相关因素,为构建富有成效和活力的创新生态体系、促进企业高质量发展提供启示。

关键词：异质性创业投资机构联合投资企业技术创新公司创业投资机构独立创业投资机构

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私募股权联合投资对企业成长性的影响 ——基于创业板上市企业的经验研究

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私募股权联合投资对企业成长性的影响 ——基于创业板上市企业的...

作者：施熠江南大学

学位级别：硕士

自20世纪80年代至今,私募股权投资在我国已走过了三十多年的发展历程。这期间行业不断加快发展的脚步,得益于新兴市场经济的繁荣和人口大国庞大市场所带来的机遇,我国私募股权投资行业持续保持稳定增长,已成为继银行信贷和IPO市场之后... 详细信息

自20世纪80年代至今,私募股权投资在我国已走过了三十多年的发展历程。这期间行业不断加快发展的脚步,得益于新兴市场经济的繁荣和人口大国庞大市场所带来的机遇,我国私募股权投资行业持续保持稳定增长,已成为继银行信贷和IPO市场之后的第三大融资市场主体。近年来,资本市场注册制改革不断深化,金融开放程度不断提高,监管环境日益完善,大批私募股权投资机构纷纷入场,互联网+、生物医疗科技、共享经济、人工智能等领域掀起了新一轮的投资热潮。伴随着价值投资以及回归增值服务本源等投资理念的提出,企业的成长潜力成为了私募股权投资机构关注的重点。为了有效分散投资过程中可能出现的风险,联合投资策略逐渐成为越来越多私募股权投资机构青睐的选择。与单独投资相比,联合投资能够利用各机构所在的社会关系网络,整合技术资源、拓宽信息渠道、增加商业安排的灵活性,通过协同管理使投资决策更具科学性,现有研究主要是从有无私募股权投资的视角探讨其对企业成长性的影响,而鲜少涉及联合投资层面,因此,探究私募股权联合投资对企业成长性的影响具有较为重要的实践意义。本文首先回顾和整理了联合投资的动机、成本及私募股权投资对企业成长性影响的相关文献资料,对私募股权联合投资、企业成长性进行了概念界定,然后围绕市场发展现状和发展特征对我国私募股权投资行业的整体情况进行基本介绍。理论层面,基于委托代理、社会网络、公司治理等相关理论分析了私募股权联合投资影响企业成长性的作用机理,并提出了本文的研究假设。实证研究部分,本文选择深圳创业板2016—2019年上市的221家企业数据作为样本,采用因子分析法构建企业成长性指标,建立多元线性回归模型,并运用stata软件进行检验分析,实证结果表明:私募股权联合投资能够正向促进企业成长性的提升,此外,私募股权投资机构的参与度对企业成长性也会产生积极的作用,但其作用效果会受到边际报酬递减规律的影响。通过阅读梳理国内外学者的研究成果,可以发现私募股权投资机构不仅能为被投资企业提供必要的资金支持,还能通过派驻专业人员进行指导、强化监管力度等措施参与公司治理,使企业的治理水平得到改善。因此,本文进一步从治理结构的角度研究私募股权联合投资对企业成长性的作用效果,结果显示:私募股权联合投资与股权结构、董事会结构和管理层激励产生的交互效应将对企业成长性产生正向影响。最后基于研究结论,分别从被投资企业、私募股权投资机构、政府部门的角度,对私募股权投资推动企业成长发展提出了针对性的政策建议,并指出本研究存在的不足和待改进之处,对未来的研究方向作出进一步的展望。

关键词：私募股权投资联合投资企业成长性创业板

CVC与IVC联合投资对企业技术创新的影响研究

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CVC与IVC联合投资对企业技术创新的影响研究

作者：丁牧宇上海师范大学

学位级别：硕士

风险投资作为一种重要的股权投资手段,在缓解企业融资约束,促进企业创新方面发挥着不可或缺的作用。为降低投资失败的风险,增加投资回报,风险投资机构在投资过程中会采取联合投资的形式,即多个风投机构同时持股同一家企业。在联合投资中... 详细信息

风险投资作为一种重要的股权投资手段,在缓解企业融资约束,促进企业创新方面发挥着不可或缺的作用。为降低投资失败的风险,增加投资回报,风险投资机构在投资过程中会采取联合投资的形式,即多个风投机构同时持股同一家企业。在联合投资中,不同背景的风投机构之间产生交互作用也会对企业创新活动产生影响,因此明确其对于创新的影响与作用机制具有一定的现实意义。本文基于资源基础理论、制度逻辑理论和交易成本理论,首先分析了CVC与IVC联合投资对企业技术创新的影响以及两者之间的交互作用;其次研究了在不同企业治理水平和联合投资不同产权背景下,CVC与IVC联合投资对企业创新的影响和交互作用是否存在差异。本文以2009-2019年创业板上市企业作为研究样本对假设进行实证检验,最终得到如下结论:CVC与IVC联合投资能够显著促进被投资企业的创新活动,并且能够发挥互补作用,起到“1+1>2”的效果。进一步分析中,在企业治理方面,如果企业的代理成本越低,越有助于CVC和IVC发挥互补作用;在联合投资成员的产权性质方面,无国有背景的联合投资对企业创新的推动效果和互补作用要显著好于有国有背景的联合投资。根据以上结论,本文为企业如何合理选择风险投资提供了参考,为不同类型的风险投资如何提升投资效率和降低投资风险提供了一些管理建议,最后为政府如何更好的进行投资提供了政策建议。

关键词：公司风险投资独立风险投资联合投资技术创新

风险投资基金联合投资合作伙伴选择研究 ——基于logit模型的实证检验

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风险投资基金联合投资合作伙伴选择研究 ——基于logit模型的实证...

作者：杨静雯厦门大学

学位级别：硕士

风险投资行业最早在美国兴起,距今发展已有近百年。然而风险投资行业在中国从出现至今不过仅40年。在2008年金融危机后,我国的风险投资行业处于快速发展期,风投行业也渐渐成为众多经济学者研究的对象。伴随着风险投资的发展,也诞生了多... 详细信息

风险投资行业最早在美国兴起,距今发展已有近百年。然而风险投资行业在中国从出现至今不过仅40年。在2008年金融危机后,我国的风险投资行业处于快速发展期,风投行业也渐渐成为众多经济学者研究的对象。伴随着风险投资的发展,也诞生了多种多样的投资策略,联合投资就是其中十分重要的一种。面对近年来不断升级的国际贸易摩擦,通过与国外的投资机构形成联合投资,或许可以为我国风投基金的对外投资提供一种新思路。从理论角度来看,当前有部分学者对影响联合投资形成的因素进行探讨,但对于联合伙伴的选择策略研究相对较少。本文先对影响联合投资的因素展开分析,并以这些因素为基础,探究联合投资合作伙伴选择策略,以期为风投基金创新对外投资方式提供一些参考。本文以投资于海外的全球跨境联合投资行为为研究对象,选择2016年初020年底共五年期间170家投资机构的实际投资事件为样本,通过logit模型对联合投资伙伴选择策略进行实证研究。研究结论如下:1、风投基金自身实力越强,越倾向于单独进行投资;2、风投基金会出于规避风险的需要选择联合投资方式。投资项目风险越大,即投资项目的融资规模越大、融资轮次越处于早期,风投基金就越倾向于联合投资;3、投资于传统行业时,风投基金更愿意联合在历史投资水平、投资次数和退出次数上强于自己的合作伙伴;投资于新兴行业时,风投基金更愿意联合历史投资水平和投资次数上强于自己,而在行业专业度和退出次数上与自身更相似的合作伙伴。本文将根据实证的结论,对我国的风险投资机构以及主权财富基金在将来的对外联合投资提出相关政策性建议。具体而言,风投基金对合作伙伴进行选择时,可以选择联合资本水平、投资经验、盈利能力更强的伙伴,当投资于新兴行业时,应选择行业专业度更高的投资伙伴。本文的创新之处在于在现有研究基础上,选择更能反映联合投资形成与否的二值选择模型logit模型对已发生的投资事件进行实证研究。在联合投资伙伴选择策略上,对风投公司所投资行业进行划分,使得出的结果更具针对性,从而能更准确的运用于实际。

关键词：联合投资联合形成因素伙伴选择