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独立董事网络与上市公司现金持有

南开经济研究 2016年第6期 106-125页

作者：许楠曹春方西南财经大学会计学院 611130

本文研究独立董事网络对企业现金持有量的影响。运用1999—2012年的中国上市公司为样本,我们发现,独立董事的关系网络越强,公司现金持有量越少,支持了独立董事网络能以信息优势提升其咨询职能从而降低现金持有量的观点。从产权性质上来... 详细信息

本文研究独立董事网络对企业现金持有量的影响。运用1999—2012年的中国上市公司为样本,我们发现,独立董事的关系网络越强,公司现金持有量越少,支持了独立董事网络能以信息优势提升其咨询职能从而降低现金持有量的观点。从产权性质上来看,这种影响主要体现在民营企业中;从货币政策来看,这种影响在货币政策紧缩时更为明显。在进一步的研究中,我们为独立董事网络影响现金持有量提供了可能的路径:独立董事网络能够缓解公司的融资约束,表现为降低公司的投资-现金流敏感性和KZ指数。结果还表明独立董事网络对现金的影响呈现出非线性的特性,独立董事网络并非越大越好,其对现金持有量的影响呈现出先强后弱的U型曲线。本文以独立董事网络咨询职能降低公司现金持有量的研究回应了"花瓶董事"的观点,有助于投资者进一步认识中国情景下独立董事的作用,同时拓展了关于企业现金持有量和现金管理的研究。

关键词：独立董事网络监督职能咨询职能现金持有

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独立董事网络、信息双向传递与公司被诉风险

管理科学 2017年第4期30卷 63-82页

作者：王文姣夏常源傅代国何娜西南财经大学会计学院成都611130 西南财经大学保险学院成都611130

近年来频繁发生的诉讼案件威胁公司内外部"和谐",引发各界关注。一般认为,信息不对称是引发公司诉讼风险的重要原因。一方面,外部利益相关者对公司内部信息不了解,使经理人机会主义行为更易发生;而且,外部利益相关者与公司间的信息偏误... 详细信息

近年来频繁发生的诉讼案件威胁公司内外部"和谐",引发各界关注。一般认为,信息不对称是引发公司诉讼风险的重要原因。一方面,外部利益相关者对公司内部信息不了解,使经理人机会主义行为更易发生;而且,外部利益相关者与公司间的信息偏误,也会造成日后纠纷,这些都可能引发公司被诉风险。另一方面,公司经理人掌握的外部信息不充分,使其在环境不确定性下的各项决策面临更高的失败风险,极易引发由决策失败导致的被诉风险。因此,研究如何缓解公司内外部间的信息不对称、规避公司被诉风险具有重要的理论价值和实践意义。基于嵌入性和公司内外部间信息双向传递的视角,考察独立董事网络对公司被诉风险的影响及其作用机理。以2007年至2014年中国A股上市公司为研究对象,构建独立董事网络-信息双向传递-公司被诉风险理论分析框架,运用Stata 13.0软件进行多元回归分析、PSM分析和工具变量回归分析,实证检验独立董事网络对公司被诉风险的影响,并结合内部控制有效性和环境不确定性探讨这一影响的具体作用机理,最后对研究中涉及的内生性问题进行检验。研究结果表明,独立董事网络有助于公司内外部间的信息双向传递,降低公司被诉风险。对作用机理的检验结果表明,在内部控制不健全、环境不确定性较高的公司中,独立董事网络抑制被诉风险的效应更加明显,说明独立董事网络既可以将公司内部信息向外部传递,缓解经理人机会主义行为和公司内外部间信息偏误,也可以将外部信息向公司内部传递,提升经理人决策科学性。而且,独立董事网络并未强化独立董事监督职能,而是通过信息传递增强证券分析师和机构投资者等外部监督,改善了公司信息环境。稳健性检验结果表明,在考虑替代变量、独立董事自选择偏差、内生性等问题之后结论依然稳健。研究结果有助于丰富和完善社会网络与公司治理和诉讼风险成因的研究,也为中国上市公司认识和规避当前被诉风险提供一些有益的现实启示。

关键词：独立董事网络被诉风险信息双向传递内部控制环境不确定性

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独立董事网络位置、制度环境与股价崩盘风险

财会月刊 2019年第11期 17-26页

作者：易玄谢钟灵中南大学商学院

信息不对称与代理问题是股价崩盘风险产生的根源,提高信息透明度、缓解代理冲突是抑制股价崩盘风险的主要途径。独立董事网络具有信息桥功能,能促进独立董事监督与咨询职能的有效履行。研究发现:独立董事网络位置与企业未来股价崩盘风... 详细信息

信息不对称与代理问题是股价崩盘风险产生的根源,提高信息透明度、缓解代理冲突是抑制股价崩盘风险的主要途径。独立董事网络具有信息桥功能,能促进独立董事监督与咨询职能的有效履行。研究发现:独立董事网络位置与企业未来股价崩盘风险显著负相关,且网络位置越接近中心,抑制效应越显著,这种抑制效应受制度环境的影响,制度环境越差的地区,抑制效应越显著。进一步研究发现,独立董事网络的股价崩盘风险抑制效应主要通过提高企业绩效与降低企业代理成本的路径来实现。

关键词：独立董事网络网络中心度制度环境股价崩盘风险

独立董事网络影响公司资本结构吗?——基于同伴效应的理论分析与实证检验

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济南大学学报（社会科学版） 2023年第2期33卷 90-111,165页

作者：潘扬张文龙山西财经大学金融学院山西太原030006

基于中国A股上市公司独立董事兼任数据,构建了以上市公司为节点,独立董事兼任为边的社会网络,理论分析并实证检验了公司资本结构决策的同伴效应。研究发现公司资本结构决策时会受到独立董事同伴公司的正向影响,存在资本结构决策的独立... 详细信息

基于中国A股上市公司独立董事兼任数据,构建了以上市公司为节点,独立董事兼任为边的社会网络,理论分析并实证检验了公司资本结构决策的同伴效应。研究发现公司资本结构决策时会受到独立董事同伴公司的正向影响,存在资本结构决策的独立董事同伴效应。进一步研究发现市场占有率小的公司、同伴关系持续时间短的公司、网络位置中心度高的公司资本结构独立董事同伴效应更明显,表明资本结构决策的独立董事同伴效应异质性取决于网络特征。本文也发现公司资本结构靠近独立董事同伴会提升公司价值,偏离同伴会损害公司价值,表明独立董事同伴的学习机制对公司决策发挥积极作用,证实了独董网络的价值。

关键词：独立董事网络资本结构决策同伴效应信息传递社会学习

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独立董事网络对股价崩盘风险的影响研究

独立董事网络对股价崩盘风险的影响研究

作者：李仪炜青岛大学

学位级别：硕士

自沪深交易所成立以来,我国资本市场经过三十多年的发展,逐步建立了包括主板、科创板、创业板、北交所、新三板和区域性股权交易市场在内的多层次资本市场,市场体系建设取得长足进步,在国民经济中正发挥着日益重要的作用。与此同时,我... 详细信息

自沪深交易所成立以来,我国资本市场经过三十多年的发展,逐步建立了包括主板、科创板、创业板、北交所、新三板和区域性股权交易市场在内的多层次资本市场,市场体系建设取得长足进步,在国民经济中正发挥着日益重要的作用。与此同时,我国资本市场也存在诸如制度体系不健全、监管缺位等问题,股价“暴涨暴跌”现象时有发生。股票价格发生崩盘会扭曲资本市场的优化资源配置功能,损害投资者尤其是中小投资者的利益,造成一系列负面影响。董事会作为企业最重要的决策和监督机构,对企业经营管理起着决定性的作用。而上市公司董事会成员中至少包括三分之一独立董事,随着现代企业制度的逐步建立和完善,独立董事已经从过去的“花瓶”角色逐渐转变,对公司治理发挥着越来越重要的作用。根据中国上市公司协会的规定,一人最多可同时兼任五家上市公司的独立董事,独立董事交叉任职在上市公司之间形成独立董事网络,促进了独立董事职能的发挥。因此,本文从社会网络视角出发,分析独立董事网络对公司股价崩盘风险的影响,以此来考察独立董事制度的实质性作用。本文在系统梳理以往学者的研究后,以镶嵌理论、社会资本理论、委托代理理论、信息不对称理论等作为理论支撑,阐明社会网络研究视角,构建了独立董事兼任而形成的社交关系网络,考察独立董事网络位置对股价崩盘风险的影响。实证分析部分,本文以沪深A股上市公司2010-2020年数据为研究样本,进行样本筛选后,使用数据处理软件Stata对选取的样本数据进行相关性分析、单变量分析和主回归分析。在此基础上,通过工具变量法、倾向得分匹配法、替换被解释变量等方法进行内生性和稳健性检验,以增强实证结果的可靠性。通过理论研究和实证分析,本文得出以下结论:上市公司独立董事网络中心度越高,其股价崩盘风险越低,即独立董事网络与股价崩盘风险呈负相关,且这种关系通过了内生性与稳健性检验。机制检验分析表明,独立董事网络通过缓解代理冲突,提高信息披露质量可以抑制公司股价崩盘风险。进一步研究发现,相比于“更少掏空效应”企业和国有企业,独立董事网络对股价崩盘风险的影响在“更多掏空效应”企业和非国有企业中更为明显。相比公司治理效率较高的企业,独立董事网络对股价崩盘风险的影响在公司治理效率较低的企业中更为明显。相比分析师和研报关注度、投资者保护程度较高的企业,独立董事网络对股价崩盘风险的影响在分析师和研报关注度、投资者保护程度较低的企业中更为明显。最后,本文对研究进行总结,并分别从企业、投资者和监管部门角度提出相应的政策建议。

关键词：独立董事网络股价崩盘风险代理冲突信息披露质量

独立董事网络嵌入与上市公司投资效率研究——基于企业生命周期视角

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独立董事网络嵌入与上市公司投资效率研究——基于企业生命周期视...

作者：路娜天津财经大学

学位级别：硕士

企业的投资决策和投资效率对于增加企业价值有着决定性作用,但是,目前我国上市公司普遍存在投资效率低下的问题,过度投资和投资不足等非效率投资现象比较严重,这些都给上市公司带来非常不利的影响。一方面投资过度会使得会计报表上出现... 详细信息

企业的投资决策和投资效率对于增加企业价值有着决定性作用,但是,目前我国上市公司普遍存在投资效率低下的问题,过度投资和投资不足等非效率投资现象比较严重,这些都给上市公司带来非常不利的影响。一方面投资过度会使得会计报表上出现过多的坏账,究其原因是经理人将公司巨额的资本投资在净现值为负的项目上,造成生产资源和生产要素的过度浪费;另一方面投资不足会使上市公司成长速度缓慢,威胁着企业的生存与发展,同时投资者的利益也会受到损害。非效率投资已成为约束上市公司持续发展和竞争力提高的关键因素。当前社会资本已成为一种重要的资源配置方式,利用社会网络寻找和利用资源已成为企业寻求发展的重要途径,其中独立董事治理成为公司治理研究领域中的重要分支,但现有研究成果结论不一致甚至有些结论相互矛盾,因此继续深入研究独立董事对上市公司投资效率影响机理是非常必要的。基于“董事在董事会同时任职的直接或间接连结关系”的董事网络为研究出发点,以投资效率为考察变量,通过选取2011-2016年平衡面板数据,使用Richardson模型进行平衡面板数据固定效应分析估计出投资水平,再根据模型求出残差分析得出非效率投资指标;将Richardson模型计算的残差取绝对值作为被解释变量反应非效率投资水平,然后运用网络分析法通过大型社会网络分析软件Pajek对上市公司独立董事网络进行网络中心度、结构洞以及聚集性进行测量,并结合企业生命周期,来剖析独立董事网络、企业生命周期与上市公司投资效率三者之间的作用机理。结果发现:独立董事的网络中心度越高、结构制约度越低即拥有结构洞的丰富程度越高、网络聚集度越高,其所在的公司的投资效率越高;成熟期上市公司的投资效率与独立董事网络嵌入的关系较为显著;而成长期和衰退期的上市公司的投资效率与独立董事网络嵌入的关系不明显。结合研究结论提出如下建议:加强对管理者的监督与激励、健全信息披露机制、健全独立董事制度规范、强化证券监管机构的监督以及加强对管理层的教育,减少管理层的非理性行为。研究成果为提升上市公司投资效率和理解提高投资效率的非正式制度原因提供理论支持。

关键词：独立董事网络网络中心度结构洞投资效率企业生命周期

独立董事网络结构洞对企业创新绩效的影响——基于知识基础理论的视角

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独立董事网络结构洞对企业创新绩效的影响——基于知识基础理论的...

作者：陈鑫重庆大学

学位级别：硕士

创新一直被视为企业发展的重要动力。我国企业在创新活动中的投入逐年增加,但创新绩效却未达预期。企业需要找到影响创新绩效的因素。知识基础理论指出,外部知识的获取在创新活动中扮演着关键角色,其中,独立董事网络是理论研究和企业实... 详细信息

创新一直被视为企业发展的重要动力。我国企业在创新活动中的投入逐年增加,但创新绩效却未达预期。企业需要找到影响创新绩效的因素。知识基础理论指出,外部知识的获取在创新活动中扮演着关键角色,其中,独立董事网络是理论研究和企业实践普遍认同的企业获取外部知识的重要渠道。在网络中占据结构洞的独立董事能够获取大量异质性信息和知识资源,影响企业创新。然而,现有关于独立董事占据结构洞是否有利于企业创新绩效这一问题的研究存在不一致结论。为解决这一问题,本文从结构洞这一刻画外部知识获取数量和质量的因素入手,探讨独立董事在网络中占据结构洞对企业创新绩效的影响,并在此基础上探究营销能力和组织冗余两个表征知识处理效率的企业因素的调节作用,以期解决当前研究结论不一致的现象。本文选取819家中国沪深A股上市公司2012-2017年的指标观测值作为样本数据,用这些数据绘制独立董事网络并根据此测算结构洞,同样,本文计算了因变量、调节变量和控制变量,并建立固定效应模型,使用Stata15.1来检验假设。本文通过处理反向因果和遗漏变量等内生性问题以及通过更换因变量测算方法、Tobit模型回归等鲁棒性检验,保证了结果的稳健性。研究结果表明,独立董事占据结构洞有利于企业创新绩效的提升,营销能力会放大结构洞对创新绩效的提升作用;组织冗余的影响则较为复杂,未吸收冗余会强化结构洞对创新绩效的提升作用,但已吸收冗余会削弱结构洞对企业创新绩效的作用效果。本研究具有一定的理论和实践意义。在理论上,首先,本研究基于知识基础理论,将独立董事网络视为企业获取外部知识的关键渠道,探讨了独立董事占据的结构洞数量与企业创新绩效之间的关系,一定程度上解决了现有研究结论不一致的问题;其次,本研究基于知识基础理论,考虑了不同营销能力以及不同组织冗余水平下结构洞对企业创新绩效的差异化影响,丰富了营销能力和组织冗余等领域的研究。在实践中,企业在创新时要重视在网络中占据结构洞的独立董事提供的知识;企业要重视自身营销能力的培养。企业要警惕过高已吸收冗余导致的内部沟通效率低下问题,且要保证留存一定水平的未吸收冗余来应对创新项目存在的风险。

关键词：独立董事网络结构洞企业创新绩效营销能力组织冗余

独立董事网络与内部控制对非效率投资的影响研究

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独立董事网络与内部控制对非效率投资的影响研究

作者：马漪晗沈阳理工大学

学位级别：硕士

企业投资处于公司财务决策的核心位置,在市场经济发展中发挥着重要作用,因此投资活动成为被关注的焦点。介于融资约束、委托代理问题、信息不对称、会计信息披露缺陷等因素,大多数公司存在着投资不足和过度投资的问题。近年来很多学者... 详细信息

企业投资处于公司财务决策的核心位置,在市场经济发展中发挥着重要作用,因此投资活动成为被关注的焦点。介于融资约束、委托代理问题、信息不对称、会计信息披露缺陷等因素,大多数公司存在着投资不足和过度投资的问题。近年来很多学者基于社会网络视角对企业的非效率投资进行分析。我国属于典型的“关系型社会”,独立董事个体的治理行为必然会受到其所属董事网络的影响,董事网络可以加强其实施监督、提供建议和获取资源的能力与动机,进而影响企业最终的投资战略选择。内部控制是我国公司治理的重要手段,它可以从完善监督机制、缓解代理冲突和降低信息不对称的角度发挥良好的治理作用,抑制非效率投资。一方面,完善的企业内部控制依赖于独立董事治理作用的发挥,独立董事网络强化了这种治理作用。另一方面,高质量的内部控制会搭建起良好的信息传递和沟通平台,使独立董事更能把握公司实际的经营管理状态,从而更好地发挥监督与建议职能,从而提升投资效率。本文以2014-2019年我国上市公司数据为样本,结合产权性质全面分析了独立董事网络和内部控制对非效率投资的影响以及二者的综合作用,研究发现:（1）独立董事网络中心度和结构洞数均对非效率投资产生负向影响,这种影响在民营企业中更为显著,具体到过度投资与投资不足,独立董事网络对企业的过度投资问题抑制效果更为显著。（2）良好的内部控制有助于设计并执行监督机制、降低信息不对称和提高财务信息质量,从而抑制非效率投资行为,抑制作用在民营企业中更为显著。（3）企业的独立董事网络位置越关键,越可以强化内部控制对企业非效率投资的抑制作用,并且这种强化作用在民营企业比在国有企业中更显著。根据研究结论本文最后提出相应的政策建议。本文旨在为企业提高独董网络治理以及内控建设能力,为优化投资决策提供借鉴。

关键词：独立董事网络内部控制非效率投资

独立董事网络对企业绩效的影响——基于监督和嵌入的视角

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独立董事网络对企业绩效的影响——基于监督和嵌入的视角

作者：苏晓雯浙江大学

学位级别：硕士

独立董事群体一直被质疑为“不独不懂”、“漂亮的花瓶”。一方面,独立董事必须独立于公司的管理层和控股股东,以保持其在人格、经济利益、行使权力等方面的独立性。另一方面,他们必须具有相关的专业素质,依据专业知识和经验,对公司的... 详细信息

独立董事群体一直被质疑为“不独不懂”、“漂亮的花瓶”。一方面,独立董事必须独立于公司的管理层和控股股东,以保持其在人格、经济利益、行使权力等方面的独立性。另一方面,他们必须具有相关的专业素质,依据专业知识和经验,对公司的相关问题做出独立的判断。因此,需要从实证角度了解公司独立董事对于公司发展以及企业绩效等方面的影响。本文基于网络嵌入委托—代理模型,认为上市公司独立董事能够嵌入企业内部网络发挥监督和专家的职能,进而提高企业绩效。本文整理综述了当前学界已经形成的围绕独立董事、独立董事网络与企业绩效的文献,基于委托代理理论、镶嵌理论,结合我国资本市场实际提出了研究假设并构建了相应实证模型。将独立董事网络分为内部和外部两个部分,分别从独立董事监督和嵌入两种机制,经过相关筛选后选取中国1663家上市公司作为研究对象,研究独立董事网络对于企业绩效的影响,得到如下结论:独立董事的“监督”机制中,独立董事独立性与企业绩效显著正相关,且当以第一类、第二类代理成本为中介变量时,独立董事独立性回归系数显著为正,且两类代理成本具备显著的中介效应。独立董事的梯度“嵌入”机制中:独立董事缺席率与企业绩效显著负相关;独立董事学历回归系数显著为正;独立董事程度中心度、独立董事结构洞丰富度与企业绩效显著正相关。本文创新点在于以独立董事的监督和嵌入两种机制为切入点,建立了研究独立董事与企业绩效之间的纽带,研究独立董事网络对于企业绩效的影响。寻找了一条独立董事提升企业绩效的途径。在理论层面上,对独立董事提升企业价值提出了建议,对企业提升公司治理能力提供了新的角度。

关键词：独立董事网络企业绩效监督嵌入