独立董事网络对股价崩盘风险的影响研究

作     者：李仪炜 

作者单位：青岛大学 

学位级别：硕士

导师姓名：宫晓莉

授予年度：2023年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：独立董事网络 股价崩盘风险 代理冲突 信息披露质量 

摘      要：自沪深交易所成立以来,我国资本市场经过三十多年的发展,逐步建立了包括主板、科创板、创业板、北交所、新三板和区域性股权交易市场在内的多层次资本市场,市场体系建设取得长足进步,在国民经济中正发挥着日益重要的作用。与此同时,我国资本市场也存在诸如制度体系不健全、监管缺位等问题,股价“暴涨暴跌现象时有发生。股票价格发生崩盘会扭曲资本市场的优化资源配置功能,损害投资者尤其是中小投资者的利益,造成一系列负面影响。董事会作为企业最重要的决策和监督机构,对企业经营管理起着决定性的作用。而上市公司董事会成员中至少包括三分之一独立董事,随着现代企业制度的逐步建立和完善,独立董事已经从过去的“花瓶角色逐渐转变,对公司治理发挥着越来越重要的作用。根据中国上市公司协会的规定,一人最多可同时兼任五家上市公司的独立董事,独立董事交叉任职在上市公司之间形成独立董事网络,促进了独立董事职能的发挥。因此,本文从社会网络视角出发,分析独立董事网络对公司股价崩盘风险的影响,以此来考察独立董事制度的实质性作用。本文在系统梳理以往学者的研究后,以镶嵌理论、社会资本理论、委托代理理论、信息不对称理论等作为理论支撑,阐明社会网络研究视角,构建了独立董事兼任而形成的社交关系网络,考察独立董事网络位置对股价崩盘风险的影响。实证分析部分,本文以沪深A股上市公司2010-2020年数据为研究样本,进行样本筛选后,使用数据处理软件Stata对选取的样本数据进行相关性分析、单变量分析和主回归分析。在此基础上,通过工具变量法、倾向得分匹配法、替换被解释变量等方法进行内生性和稳健性检验,以增强实证结果的可靠性。通过理论研究和实证分析,本文得出以下结论:上市公司独立董事网络中心度越高,其股价崩盘风险越低,即独立董事网络与股价崩盘风险呈负相关,且这种关系通过了内生性与稳健性检验。机制检验分析表明,独立董事网络通过缓解代理冲突,提高信息披露质量可以抑制公司股价崩盘风险。进一步研究发现,相比于“更少掏空效应企业和国有企业,独立董事网络对股价崩盘风险的影响在“更多掏空效应企业和非国有企业中更为明显。相比公司治理效率较高的企业,独立董事网络对股价崩盘风险的影响在公司治理效率较低的企业中更为明显。相比分析师和研报关注度、投资者保护程度较高的企业,独立董事网络对股价崩盘风险的影响在分析师和研报关注度、投资者保护程度较低的企业中更为明显。最后,本文对研究进行总结,并分别从企业、投资者和监管部门角度提出相应的政策建议。