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我国创业板上市企业成长性评价实证研究 ——基于托宾q值的思考

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我国创业板上市企业成长性评价实证研究 ...

作者：朱林慧东北财经大学

学位级别：硕士

知识经济时代,经济的增长更多的源自企业的创新,创业企业作为创新的载体,对国民经济的发展有着举足轻重的作用。但创业企业的发展面临着诸多问题,其中最为突出的就是资金短缺,融资难,而创业板的推出在一定程度上使这个问题得到缓解,为... 详细信息

知识经济时代,经济的增长更多的源自企业的创新,创业企业作为创新的载体,对国民经济的发展有着举足轻重的作用。但创业企业的发展面临着诸多问题,其中最为突出的就是资金短缺,融资难,而创业板的推出在一定程度上使这个问题得到缓解,为创业企业提供了一条直接的融资渠道,降低了企业间接融资带来的巨大财务风险,有利于创业企业的发展壮大。从创业板上市企业的整体特征,我们可以看出创业板主要面向高成长性的高科技企业,具有较大的发展潜力,这正切合创业板的市场定位,也为进一步推动创业板的完善发展提供源动力。成长性作为创业企业发展的灵魂,是推动创业板市场发展的内在动力,是国民经济可持续发展的重要保证,同时也是衡量上市企业经营状况和发展前景的一项重要指标。上市企业成长性体现为公司在自身积累发展过程中,其所在的产业和行业受国家政策扶持、具有发展性、产品前景广阔,公司规模呈逐年扩张、经营效益不断增长的趋势。虽然中国涌现出大批有发展潜力的创业企业,但是上市企业成长性并不一样,因此本文将探讨创业板上市企业估值水平是否合理,能否给予过高的溢价,即过高的托宾q值能否反映企业的价值,体现出企业的成长性。在这种情况下,要使投资者仍然能分享创业板上市公司的经营成果,获得稳定的业绩回报,对创业板上市公司进行成长性评判就显得尤为重要,具有重大的现实意义。本文通过对大量文献进行阅读和分析,深入了解企业成长理论,通过研究创业板上市公司财务报表中的公开数据,以统计理论和方法为指导,吸取了国内外有关上市公司成长性研究的前沿成果,采用规范分析与实证分析相结合的研究方法,系统地分析了创业板上市公司成长性的状况、特点和影响因素,进一步挖掘了各个因素对创业板上市公司成长性的作用机理。通过因子分析来对上市公司成长性评价与分析,得出我国创业板上市企业成长性存在较大的差异,通过对托宾q值与企业各主因子得分、换手率进行回归分析,初步得出我国创业板上市企业的高托宾q值并不能充分体现企业的成长性,验证了我国创业板上市企业确实存在投机带来的高溢价现象,最后进一步对如何提升我国创业板上市企业的成长性提升以及如何加强市场的监管提出了相关的建议。

关键词：创业板上市企业托宾q 成长性因子分析回归分析

上市公司专利质量与托宾q值的关系研究——以中国通信设备行业境内上市公司为例

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上市公司专利质量与托宾Q值的关系研究——以中国通信设备行业境...

作者：褚雁群华南理工大学

学位级别：硕士

在科技相对密集的高技术行业,专利在某种程度上是企业无形资产的重要组成成分,企业的少数核心专利甚至是参与产业价值链分工和市场竞争的重要支撑。随着我国制造业正在积极向价值链高端转移,粗放式的增长模式也逐渐被绿色、可持续的方... 详细信息

在科技相对密集的高技术行业,专利在某种程度上是企业无形资产的重要组成成分,企业的少数核心专利甚至是参与产业价值链分工和市场竞争的重要支撑。随着我国制造业正在积极向价值链高端转移,粗放式的增长模式也逐渐被绿色、可持续的方式替代,作为企业研发和技术实力重要产出和彰显性成果的专利日益得到更多企业的重视。2015年以来,我国已经成为专利申请量最大的国家,但是与规模庞大的专利数量相比,我国专利的整体质量依然具有较大的提升空间,提高专利质量的重要性、如何提高质量已经成为当前企业战略、创新管理、科技和产业政策等领域关注的焦点之一。为了进一步探究专利质量与企业价值之间可能存在的关系,在以往相关研究的基础上,本文重新梳理和整合了有关专利质量测度和评估的指标体系和方法,选择托宾q值作为观察的企业价值表征和被解释变量,选择与专利质量相关的变量和指标作为解释变量,并选择国内通信设备行业的上市公司作为实证研究对象,研究上市公司的专利质量与托宾q值之间的关系,从而进一步丰富了专利质量相关的理论和方法体系,拓展了专利质量在企业业绩研究中的实证应用,为企业和政府部门的专利工作提供了部分参考和建议。本文详细论述了专利质量指标和企业价值指标的选取,提出了相关的研究假设和模型,并使用74家国内通信行业上市公司40000多条公开发明专利数据进行实证分析。本文的实证分为两个阶段,先通过假设检验模型依次检验了自变量对因变量的解释作用,再选取通过检验的自变量进行综合指标预测模型的拟合,拟合优度为0.765,模型显著,有较强的解释力。接着使用专利质量指标对公司进行排名,并对低质量公司和中高质量公司进行分类研究。实证分析表明,专利的引文数量、被引次数、公司的高被引专利数量、权利要求数对企业价值有显著的正向影响,是评测专利质量的良好指标。公司专利有效率和专利范围对企业价值有反向影响,这与已有文献的结论有所不同,可以认为是本文在中国管理情境下和特定行业背景下的新发现。通过对其原因进行深入分析,本文也给出了相应的解释。本文的结论强调了企业在进行研发和专利申请时应对专利检索、权力要求保护要点加强重视;在专一领域不断进行深入和改进;在技术起步阶段和成熟阶段重点关注不同的专利指标。专利局和各级政府也应从专利质量角度对审核门槛和激励制度有所改进。这对于研究中国管理情境下的专利质量测度,企业知识产权战略,科技与创新政策或许具有一定的借鉴意义。

关键词：专利质量托宾q 企业价值指标构建被引次数

非金融企业影子银行化对货币政策传导的影响 ——基于托宾q视角

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非金融企业影子银行化对货币政策传导的影响 ...

作者：丁长韬南京财经大学

学位级别：硕士

2008年全球金融危机之后,影子银行一时间成为了人们关注的新领域。我国的影子银行市场规模增速较快,其中值得注意的是非金融企业开展影子银行业务的趋势越来越明显,企业利润中金融资产贡献的权重日益上升。与此同时,近年来,我国货币当... 详细信息

2008年全球金融危机之后,影子银行一时间成为了人们关注的新领域。我国的影子银行市场规模增速较快,其中值得注意的是非金融企业开展影子银行业务的趋势越来越明显,企业利润中金融资产贡献的权重日益上升。与此同时,近年来,我国货币当局一直实行宽松的货币政策,以期刺激经济增长,但实业投资率却逐年下滑。本文基于托宾q视角,研究非金融企业影子银行化趋势是否影响了企业的托宾q值,通过托宾q渠道进而影响到企业的投资行为而波及实体经济,从而对货币政策的终极目标造成冲击具有重要的意义。因此,本文探究非金融企业影子银行化对货币政策股市传导渠道存在的影响,希望为国家制定货币政策提供一些建议。本文首先借鉴前人的研究成果与实证方法,构建了非金融企业影子银行化程度指标;然后梳理了托宾q理论和货币政策传导理论,并且从宏观、微观两个层面分析了托宾q的影响因素,并且提出本文的假设:非金融企业影子银行化对货币政策股市传导渠道存在影响;接着以沪深两市2294家非金融企业2014年3月—2018年12月的季度数据为样本,构建实证模型;最后采用固定效应模型检验非金融企业影子银行化对货币政策股市传导渠道的影响。研究发现:非金融企业影子银行化对货币政策的股市传导渠道存在影响;非金融企业影子银行化对价格型和数量型货币政策的股市传导渠道均存在影响,且对数量型和价格型货币政策股市传导效果均为强化的作用;最后通过分组回归方式发现,国有企业和民营企业的影子银行化对货币政策股市传导渠道均存在影响,但是国有企业影子银行化对数量型和价格型货币政策的股市传导效果都为强化作用,而民营企业影子银行化对数量型货币政策股市传导效果为削弱作用,对价格型货币政策股市传导效果为强化作用。本文最后给出了政策与建议:国家应当完善相关的法律体系,从制度层面约束企业影子银行活动;对影子银行业务产生的利润提高税率,抑制影子银行规模的快速扩张;加快利率市场化改革,减少影子银行活动的套利空间;货币当局应当加强托宾q渠道的理论应用,完善我国货币政策理论体系。

关键词：非金融企业影子银行化货币政策传导托宾q

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我国上市公司行业成长性托宾q分析

我国上市公司行业成长性托宾Q分析

作者：胡菀菀华中科技大学

学位级别：硕士

公司的成长性一直是公司治理和市场投资的焦点话题。成长性是公司的灵魂,是股市的生命,是国民经济可持续发展的主要动力,是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项非常重要的指标。对于我国上市公司来说,如何在激烈的市场竞争中求生存,... 详细信息

公司的成长性一直是公司治理和市场投资的焦点话题。成长性是公司的灵魂,是股市的生命,是国民经济可持续发展的主要动力,是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项非常重要的指标。对于我国上市公司来说,如何在激烈的市场竞争中求生存,在生存中求发展是任何公司都无法回避的严峻现实。通过对公司成长性的评价,公司的管理层可以根据评价的结果了解公司经营状况,为公司的发展提供线索;投资者可以可根据评价的结果衡量与判别投资风险,理性投资,降低失误,提高投资收益。较多的研究表明,脱离行业背景的分析会模糊公司成长性因素的视角,因此本文主要从行业的角度出发,运用托宾q值对我国上市公司公司成长性予以衡量,同时结合主成分分析法对公司成长性影响因素予以处理,建立多元线性回归模型,再针对回归结果,深入到每一具体行业,有针对性地分析行业发展状况。全文共分为五个部分。第一部分论述了本文的写作目的及意义,在国内外有关成长性和行业研究的基础上,确立本文的写作出发点;第二部分筛选确定公司成长影响因素及公司成长性衡量指标;第三部分运用主成分分析法消除各影响因素间信息重叠所带来多重共线性问题,确定主成分因子,建立多元线性回归模型;第四部分运用模型分行业进行行业成长性分析;第五部分得出结论和建议,同时总结本文的不足之处,为以后的进一步研究提供线索。

关键词：托宾q 成长性行业分析主成分分析

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上市公司成长性托宾q的影响因素研究

金融与经济 2013年第7期 69-71页

作者：邹李航西南大学经济管理学院重庆400715

文章主要是对中国上市公司成长性托宾q的影响因素的研究,选取了市净率、股票回报率、速动比率、筹资活动所产生的现金流量、公司规模以及资产报酬率作为影响指标进行了分析。一方面,公司的管理层可以通过对这部分指标的分析,更好地了解... 详细信息

文章主要是对中国上市公司成长性托宾q的影响因素的研究,选取了市净率、股票回报率、速动比率、筹资活动所产生的现金流量、公司规模以及资产报酬率作为影响指标进行了分析。一方面,公司的管理层可以通过对这部分指标的分析,更好地了解公司的成长性情况;另一方面,投资者也可以通过对这部分指标的了解,在对公司整体成长情况进行分析时得到更多的线索。

关键词：成长性托宾q 公司治理

政策不确定性、托宾q与住宅开发投资——基于70个大中城市的经验研究

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政策不确定性、托宾q与住宅开发投资——基于70个大中城市的经验...

作者：黄楚倩暨南大学

学位级别：硕士

根据托宾q理论,托宾q值理应是企业投资良好的指示变量。对于我国住房市场而言,这一理论又是否成立呢?考虑到我国住房市场的“政策市”特征,本文在研究我国住房市场的托宾q效应的同时,尝试将政策不确定性纳入到托宾q理论的分析框架,以研... 详细信息

根据托宾q理论,托宾q值理应是企业投资良好的指示变量。对于我国住房市场而言,这一理论又是否成立呢?考虑到我国住房市场的“政策市”特征,本文在研究我国住房市场的托宾q效应的同时,尝试将政策不确定性纳入到托宾q理论的分析框架,以研究政策不确定性、托宾q与住宅开发投资之间的关系。从理论层面来看,在考虑了政策不确定性的模型中,托宾q对住宅开发投资的影响方向虽仍为正向,但当政策不确定性上升时,托宾q对住宅开发投资的影响程度有所减弱。从经验研究的层面来看,考虑到不同程度的政策不确定性可能会使得托宾q对住宅开发投资的影响程度有所改变,本文使用面板平滑转换回归模型(PSTR),运用70个大中城市的面板数据对这一可能的非线性效应进行了研究,发现在以住宅开发投资比率为住宅开发投资代理变量、以政策不确定性为转换变量的模型中,托宾q对住宅开发投资的影响为正效应,但高的政策不确定性减弱了托宾q对住宅开发投资的影响程度,削弱了本来的托宾q效应,这一实证结果与理论相符,而以住宅新开工面积和土地购置面积作为住宅开发投资代理变量的稳健性检验也验证了这一实证结果的稳健性。可见,政策不确定性给市场作用机制带来了一定的“不良”影响,政府在制定政策时,应注意频繁变动政策所可能带来的不良后果,并注意在实施新政策时实施相关的配套措施,以便为企业营造良好的市场环境。

关键词：政策不确定性托宾q 住宅开发投资面板平滑转换回归模型

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我国商品房价格托宾q效应区域差异研究

我国商品房价格托宾Q效应区域差异研究

作者：李翔东北财经大学

学位级别：硕士

房地产业一直是我国支柱产业,长期受到理论界广泛关注。经过几十年发展,房地产业取得成就显著,同时也造成我国商品房价格上升过快,致使部分人无法实现住房,严重影响到人们生活;另外一方面,随着我国房地产投资逐年增加,房屋竣工面积逐年... 详细信息

房地产业一直是我国支柱产业,长期受到理论界广泛关注。经过几十年发展,房地产业取得成就显著,同时也造成我国商品房价格上升过快,致使部分人无法实现住房,严重影响到人们生活;另外一方面,随着我国房地产投资逐年增加,房屋竣工面积逐年增加,但是房屋销售情况并不乐观,导致大量闲置住房,造成资源浪费。而在全国房地产调控政策相同的情况下,各省份之间的房地产业投资出现了较大的差异性,且商品房价格相差悬殊,因此本文利用托宾q理论,探究我国商品房价格区域差异性就显得尤为重要。托宾q理论认为如果投资者对投资项目的评价高于该项目的成本,则股价将会由于投资项目的投资而上升,股东就会获得收益,所以资本价值与再生成本比(q)相关连。从经济学理论上看,当q值为1时,投资均衡;当q值大于1(越大越明显),投资的回报将超过正常的资本损耗,进而投资增加;当q小于1(越小越明显),投资将减退出。本文主要研究我国商品房价的区域差异性,结合托宾q理论为政府调控房价提出具有价值的理论借鉴。考虑到我国各省份经济发展的差异性,本文选取2003年到2013年之间的全国以及各省份数据为样本,研究我国商品房价格托宾q效应区域差异性。在对托宾q理论和房地产业投资理论进行对比分析的基础上,分析我国投资区域差异问题。本文对我国商品房价格托宾q效应存在性检验过程中,首先对房地产业投资额与托宾q值进行单位根(ADF)检验和协整性检验。然后利用全国和31个省、市以及自治区的投资额相对应的托宾q值进行实证检验。在此基础上结合我国近10年商品房价格变动和投资额变动,利用全国和31个省份数据对我国商品房价格托宾q效应进行分析,并且利用托宾q理论对比分析我国东部、中部、西部地区房地产投资差异性产生的原因。最后根据我国各地区对托宾q的影响因素,为当地政府提出政策建议。本文的主要内容有四部分：第一部分介绍了商品房价格托宾q效应的理论基础,为探究我国商品房价格托宾q效应区域性差异提供理论基础。第二部分从我国商品房价格托宾q效应存在性上进行实证检验,为探究我国商品房的托宾q效应的区域性差异提供实证基础。‘第三部分详细分析我国商品房价格托宾q效应区域性差异,结合各省份的商品房投资额与商品房价格,分析托宾q效应对各省份投资产生差异性进行分析。第四部分为对影响我国商品房托宾q效应的影响因素分析,探究影响因素,为政府调控房价提出可行的意见。

关键词：商品房价格区域差异托宾q

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托宾q理论、估值体系重构与并购行为新特征

西北农林科技大学学报（社会科学版） 2009年第6期9卷 60-66页

作者：张大勇天津大学管理学院天津300072

根据托宾q比率理论,计算出了全流通进程中的我国沪深A股市场托宾q值。通过国际比较,分析了目前托宾q值仍然较高的我国沪深A股市场,随着限售股的逐步解禁和全流通进程的加快,解禁限售股股东减持行为发生的必然性,并由此导致了市场定价权... 详细信息

根据托宾q比率理论,计算出了全流通进程中的我国沪深A股市场托宾q值。通过国际比较,分析了目前托宾q值仍然较高的我国沪深A股市场,随着限售股的逐步解禁和全流通进程的加快,解禁限售股股东减持行为发生的必然性,并由此导致了市场定价权由金融资本转移到产业资本。全流通不但使我国A股市场迅速进入了估值体系重构的过程,而且使市场并购行为产生了与以往不同的新的特征。提出了诸如完善市场运行机制,降低交易成本,增强市场活跃度;鼓励上市公司之间交叉持股,已经交叉持股的鼓励不减持;严格限制以恶意"圈钱"为目的、严重影响市场稳定的再融资行为,控制新股发行(IPO)速度;鼓励大股东发行可交换债券,缓解减持压力;提高社保资金、企业年金等长线资金的入市比例等稳定市场的政策建议。

关键词：托宾q 定价权估值全流通并购

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托宾q视角下的A股

证券导刊 2012年第50期 90-95页

作者：巴曙松华创证券

2007年以来启动的全流通改革重置了自中国资本市场成立以来所有的参数，特别是为金融资产和产业资产之间的转换扫除了制度障碍，基金等在股权分置时代对流通股估值具有重要话语权的机构投资者在全流通中逐渐丧失了主导型的话语权。2009... 详细信息

2007年以来启动的全流通改革重置了自中国资本市场成立以来所有的参数，特别是为金融资产和产业资产之间的转换扫除了制度障碍，基金等在股权分置时代对流通股估值具有重要话语权的机构投资者在全流通中逐渐丧失了主导型的话语权。2009—2010年中国为应对金融危机所推出的超常规的刺激性政策提供了充足流动性，客观上对冲了全流通进程中金融资产向产业资产转换的巨大压力。随着货币政策逐渐常态化，

关键词：托宾q 中国资本市场 A股金融资产应对金融危机货币政策 2007年机构投资者