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恒瑞医药:跨越创新的陷阱与断层

清华管理评论 2021年第1期 132-143页

作者：刘海建吴通南京大学商学院

"不创新是等死,创新是找死"。对于投资大、风险高、周期长的化学制剂医药企业来说,跨越创新的陷阱与断层意味着极大的考验:高投入低回报、目标与手段的扭曲、徘徊在全球医药产业链的最低端等陷阱,同时还要跨越从医药投入到医药产出中间... 详细信息

"不创新是等死,创新是找死"。对于投资大、风险高、周期长的化学制剂医药企业来说,跨越创新的陷阱与断层意味着极大的考验:高投入低回报、目标与手段的扭曲、徘徊在全球医药产业链的最低端等陷阱,同时还要跨越从医药投入到医药产出中间存在的断层。那么,中国本土化学药剂行业的典型代表之一,恒瑞医药是如何从一家生产红药水、紫药水的低端制药厂,成长为医药行业的领头羊、全球排名第7的医药企业?它又是如何跨越这些陷阱和断层的?

关键词：医药企业医药行业恒瑞医药化学制剂全球排名目标与手段周期长领头羊

医药板块上市公司投资价值分析——以恒瑞医药为例

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医药板块上市公司投资价值分析——以恒瑞医药为例

作者：刘金麟中央财经大学

学位级别：硕士

近年来随着我国证券市场的发展,人均可支配收入的提升,越来越多投资者涌入我国A股市场。由于我国股市尚无卖空制度和采取T+1的交易方式,加之较高的手续费,整体来看,大多数情况下短线技术投资获利有限,而随着茅台、宁德时代等高价值股票... 详细信息

近年来随着我国证券市场的发展,人均可支配收入的提升,越来越多投资者涌入我国A股市场。由于我国股市尚无卖空制度和采取T+1的交易方式,加之较高的手续费,整体来看,大多数情况下短线技术投资获利有限,而随着茅台、宁德时代等高价值股票的优异表现,价值投资逐渐被广大投资者认可接受。医药是市场热点板块,兼具一定的稳定性,是价值投资者的良好选择。医药行业是民生的重要部分,随着我国经济发展、人口出现老龄化趋势,居民生活水平的提高以及健康意识的不断增强,近年来居民医疗支出呈上升趋势。2020年新冠疫情爆发初期,由于疫情防控措施,医疗机构诊疗减少,药品销售也受到一定影响。随着后疫情时代的到来,加之医保、社保等制度的支持,医药行业营收水平逐步恢复。医药行业属于技术密集型产业,自医改以来政府对药价实施调控,相较于传统的价格战,研发创新成为企业提升市占率和盈利能力的必然选择。未来医药企业研发投入仍会持续上升,创新型制药企业相较传统制药企业拥有更为良好的发展水平。本文以医药板块中制药企业——恒瑞医药为例,探究我国医药板块上市公司的投资价值。本文采用的研究方法为定性分析和定量研究相结合。文章使用基本面分析,首先通过研究宏观经济政策、行业情况,了解恒瑞医药所处市场环境和未来发展趋势。其次挖掘公司财务数据和财务指标,多方面分析恒瑞医药的经营情况。再次,本文通过选取盈利能力、偿债能力、营运能力、创新能力五大类财务指标,使用因子分析法对制药企业进行评分,根据得分排名判断恒瑞医药所处行业地位。此外,本文筛选出医药行业得分排名靠前的公司,分析对得分情况影响较大的财务因子。最后,本文使用绝对估值法和相对估值法计算恒瑞医药的内在价值。通过对恒瑞医药现金流量、资本成本等因素作出合理预测,以及参考同行业可比公司财务数据的方法定量研究恒瑞医药的投资价值。通过将上述结果相互对照,并与公司市场价值进行对比,为投资者提供合理的投资建议。本文的主要结论有:从需求角度来看,随着我国经济发展,老龄化加速,医药健康板块刚性属性增强。从政策角度来看,近年来我国从制度上明确鼓励和促进医药企业研发和创新。但由于带量采购、医保谈判等政策影响,早期医药产品依靠价格战取胜的出路不复存在,且仿制药销售受到较大影响。恒瑞医药作为以仿制药和创新药为主要产品的医药制造公司,2021年1-9月业务收入受政策影响,增长率出现下降。从主要财务情况来看,恒瑞医药融资手段以权益为主,主要债务为经营活动产生的应付票据与应付账款,无有息债务,资产负债率较低,偿债能力较强。公司现金流量以经营性为主,经营性现金净流量长期为正。相较于其他企业,公司周转率指标相对较低,与其业务性质有关。恒瑞医药持续推进创新药研究,研发投入一直保持在制药行业前列,具有较强的创新能力。从因子分析得分排名来看,恒瑞医药在行业中排名靠前,保持龙头地位。从估值结果来看,无论是使用自由现金流折现的绝对估值法还是使用可比公司乘数的相对估值法,恒瑞医药内在价值均高于市场价值,说明目前处于低估状态,值得长期投资。

关键词：医药板块恒瑞医药投资价值因子分析

医药行业上市公司股权激励方案选择与实施效果研究 ——以恒瑞医药为例

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医药行业上市公司股权激励方案选择与实施效果研究 ...

作者：汪丽君苏州大学

学位级别：硕士

股权激励在我国起步较晚,股权分置改革之前,一些企业参照国外经验尝试实施股权激励,但收效甚微。随着2005年股权分置改革的全面推进,以及为了引导企业股权激励顺利实施,达到真正的激励效果,国家陆续出台一系列相关政策加以规范。在股权... 详细信息

股权激励在我国起步较晚,股权分置改革之前,一些企业参照国外经验尝试实施股权激励,但收效甚微。随着2005年股权分置改革的全面推进,以及为了引导企业股权激励顺利实施,达到真正的激励效果,国家陆续出台一系列相关政策加以规范。在股权激励制度日益完善的前提下,我国企业实施股权激励的数量逐年猛增,已经成为吸引和留住高端优秀人才的一种方式。医药制造业作为高新技术产业,专业化程度较高,但由于具有周期长、高投入、高风险的特点,人才流动性较高。为了吸引和留住核心人才、稳定技术团队,激发员工积极性和创造热情,勤勉尽责,提高员工的归属感和主人翁意识,越来越多的医药制造企业选择实施股权激励,使得个人利益与企业发展利益保持一致,从而促进企业健康可持续发展。本文首先通过分析医药制造业股权激励的整体情况,发现我国医药行业实施限制性股票的企业较多,因此本文选取恒瑞医药的三期限制性股票激励方案作为研究对象;其次是对恒瑞医药实施股权激励的方案内容、实施情况和动机的介绍,并对恒瑞医药三期限制性股票方案内容进行分析和评价;接着通过短期市场反应、财务指标和创新能力三个方面,来分析其股权激励的实施效果;最后,本文提出了研究恒瑞医药股权激励对于医药行业的启示。基于上述分析本文得出以下结论:恒瑞医药三期股权激励计划短期市场反应良好,表明获得了投资者的期待和认可,实施股权激励后增强了企业的盈利能力和发展能力,同时也对公司创新能力产生了积极影响。但是,三期股权激励的实施效果是不同的,具有激励效应的第三期比偏向于福利效应的前两期实施效果更好。针对结论本文提出关于医药行业实施股权激励的几点建议:第一,完善企业内部治理结构,提高独立董事、监事和薪酬考核委员会的独立性,充分发挥其在股权激励方案设计和执行过程中的监督作用;第二,设置合理的考核指标,包括设置难度适中的考核指标、建立多元化的考核指标体系,增强激励效应,减少高管自谋福利的操作空间,同时选择滚动指标代替固定指标,降低激励对象对考核指标的预见性;第三,实施连续性的股权激励计划,过长的有效期对于人员流动性高的医药行业不是最佳的选择,而连续滚动实施多期4至5年有效期的激励计划,不仅弥补有效期短的不足,又能根据公司自身发展状况和连续实施的计划中积累经验及时调整激励契约要素,让股权激励计划更加符合企业在不同发展时期的需求,更好地发挥股权激励的作用。

关键词：股权激励恒瑞医药方案选择实施效果

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基于因子分析法的恒瑞医药财务绩效评价研究

基于因子分析法的恒瑞医药财务绩效评价研究

作者：赵梦中原工学院

学位级别：硕士

医药行业是我国经济发展的重要部分,其能够持久健康的发展主要源于药品的刚性消费,且具有非周期性的明显特征。伴随着我国经济的高速增长,人民群众物质水平不断提高,我国的医疗保障体系日趋完善,给医药行业提供一些市场机遇,医药行业展... 详细信息

医药行业是我国经济发展的重要部分,其能够持久健康的发展主要源于药品的刚性消费,且具有非周期性的明显特征。伴随着我国经济的高速增长,人民群众物质水平不断提高,我国的医疗保障体系日趋完善,给医药行业提供一些市场机遇,医药行业展现出持续良好的发展态势。但是由于医药制造业具有大投入、长周期、高风险的特点,且中国政府医疗政策改革的落地和人口老龄化进程的加快导致一些问题日益突出,迫使医药制造行业受到一定的冲击。在这样的行业现状下,国内许多医药制造企业并不能很好的获得盈利,有些公司甚至出现亏损的现象。因此,对医药制造企业的财务绩效水平进行客观评价,有利于帮助医药制造企业更好的认清自身优势、明确短板。恒瑞医药股份有限公司（以下简称“恒瑞医药”）是一家主要从事医药研发创新并进行生产和推广的综合性企业,该公司的特色产品为抗肿瘤药及手术麻醉类用药等,在现行医药制造业市场上占有极大的市场份额,属于行业中的典型代表,具有较高的学术研究价值。现阶段,医药制造企业在政策及整个市场环境的影响下,机遇与危机并存。为了企业能够持续长久的发展,在行业中保持较好的竞争力,那么就需要对企业的经营思路进行调整,从而提高经营管理水平。故对恒瑞医药进行财务绩效评价研究十分必要,与此同时也期望能够对国内同行业企业的经营管理、未来规划提供借鉴。由于各类评价方法在实际企业实际运用之中发现很多弊端,选择正确的财务绩效评价方法成为各企业在发展过程中的重要一环。本文选取因子分析法对恒瑞医药财务绩效评价进行研究,通过因子分析法得出的绩效综合得分及排名来看,恒瑞医药的总体财务绩效水平在同行业中表现属于为优秀,其中偿债和研发能力较好。但是在其综合绩效排名为第一位的前提下,盈利及发展能力和营运能力相对来说稍有落后。因此可见恒瑞医药在发展过程中有优势也有不足之处。因此,在对恒瑞医药进行分析后,对盈利及发展能力和营运能力的不足之处提出对策建议,同时分析其优势之处期望给同行业其他公司的发展提供经验。

关键词：恒瑞医药财务绩效评价因子分析

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恒瑞医药换帅 “飘总”再出山 B17

医药上市公司股权激励计划实施效果研究 ——以恒瑞医药为例

中国经营报

作者：张悦曹学平

董事长辞职的消息公布5天后，江苏恒瑞医药股份有限公司（600276.SH，以下简称“恒瑞医药”）披露了药品临床试验的新进展。7月15日，恒瑞医药公告，公司研发的1类新药SHR3680治疗前列腺癌III期临床达到主要研究终点，公司将于近期向国... 详细信息

董事长辞职的消息公布5天后，江苏恒瑞医药股份有限公司（600276.SH，以下简称“恒瑞医药”）披露了药品临床试验的新进展。7月15日，恒瑞医药公告，公司研发的1类新药SHR3680治疗前列腺癌III期临床达到主要研究终点，公司将于近期向国家药监局药品审评中心递交上市前的沟通交?

关键词：恒瑞医药人事变动董事长创新药

来源： cnki报纸评论

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医药上市公司股权激励计划实施效果研究 ...

作者：邢康中南财经政法大学

学位级别：硕士

企业股权激励是以缓解委托代理矛盾为目的,通过设定相关条件给予员工部分股东权益,使其转变工作意识,与所有者共同进步,维持企业长期可持续发展的一项企业激励制度。我国于1999年开始试点股权激励,2005年《上市公司股权激励管理办法》... 详细信息

企业股权激励是以缓解委托代理矛盾为目的,通过设定相关条件给予员工部分股东权益,使其转变工作意识,与所有者共同进步,维持企业长期可持续发展的一项企业激励制度。我国于1999年开始试点股权激励,2005年《上市公司股权激励管理办法》的发布,代表着股权激励正式在我国具备了良好的制度环境。随着经济的不断发展,股权激励相关政策一直在持续推出,研究也在不断增多。我国医药行业属于高新技术行业,经过多年发展,增速趋于放缓,竞争环境愈发激烈。如何提高公司综合竞争力,吸引优秀人才,提高创新能力是医药行业面临的重要问题。面对这一情况,越来越多的医药企业选择实施股权激励。截至2019年底,在所有上市的242家医药公司中有40%左右的企业已经实施了股权激励计划,而且有不少企业公布多次股权激励方案,共计144套。从刚开始每年仅有几家公司实施股权激励到年平均增长几十家公司,足以说明股权激励在目前医药行业的应用越来越重要。文章对整个医药行业实施股权激励的情况进行历史回顾和现状剖析,主要包含政策背景和总体情况两个方面,同时按照上市公司性质、股权激励种类、期限、对象、解锁条件等五个方面对医药行业实施股权激励的特征进行归纳,有效地突出了医药行业实施股权激励的相关特点,对于医药行业实施股权激励情况有一个清晰的认知。本文选取在医药行业中处于优势地位的恒瑞医药,其截至2021年2月底已经成功实施了三次股权激励方案,第四次仍处于实施中。就恒瑞医药四次股权激励实施方案和进度进行了详细阐述。关于实施效果方面,运用事件研究法,分析恒瑞医药每次实施股权激励后市场对于其反应状况。探讨恒瑞医药财务绩效时,将其和行业水平进行对比,同时引入了研发创新、人力资源影响和管理层及激励对象的流动性等非财务指标从而分析其非财务绩效。针对方案的不足之处,通过比较优缺点,提出具体优化方案。本文通过对恒瑞医药案例分析得出以下结论:恒瑞医药股权激励实施效果整体较好,公司财务绩效得到一定的提升,非财务绩效也有较好的改善,但股权激励方案仍存在不足之处。综合方案实施情况和行业实施背景,本文提出以下政策建议:完善股权激励法律法规体系,确保股权激励的实施受完善的法律法规保护;同时营造良好的资本市场环境,从而能反映出股权激励的真实实施效果;另外股权激励方案涉及对象和数量广而多,还需加大股权激励信息披露制度;有效的监督监管是股权激励实施的重要后续保障,因此还需健全股权激励的监督管理机制。

关键词：股权激励恒瑞医药事件研究法经营绩效

恒瑞医药2020年净利润同比增长18.78% A09

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医药行业股权激励对创新绩效的影响 ——以恒瑞医药为例

第一财经日报

作者：顾莹

4月20日，江苏恒瑞医药股份有限公司（600276.SH，下称“恒瑞医药”）发布了2020年年报和2021年一季报。年报数据显示，2020年恒瑞医药实现营业收入277.35亿元，同比增长19.09%；归属于上市公司股东的净利润为63.28亿元，同比增长18.78... 详细信息

4月20日，江苏恒瑞医药股份有限公司（600276.SH，下称“恒瑞医药”）发布了2020年年报和2021年一季报。年报数据显示，2020年恒瑞医药实现营业收入277.35亿元，同比增长19.09%；归属于上市公司股东的净利润为63.28亿元，同比增长18.78%；归属于上市公司股东的扣非净利润59

关键词：恒瑞医药同比增长创新药净利润

来源： cnki报纸评论

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医药行业股权激励对创新绩效的影响 —...

作者：曹学海南京信息工程大学

学位级别：硕士

在国家食品药品监督总局发布《“十三五”国家药品安全规划》以及《关于改革鼓励药品医疗器械创新的意见》并鼓励其研发创新的背景下,本文研究医药行业股权激励对创新绩效影响具有重要意义。目前企业中由于存在着委托代理的矛盾,管理人... 详细信息

在国家食品药品监督总局发布《“十三五”国家药品安全规划》以及《关于改革鼓励药品医疗器械创新的意见》并鼓励其研发创新的背景下,本文研究医药行业股权激励对创新绩效影响具有重要意义。目前企业中由于存在着委托代理的矛盾,管理人员不愿意投入大量的资金和成本进行研发,以至于研发费用在项目支出中占有的比重往往很少。而股权激励可以将高管与企业内核心技术员工的利益目标相协调,使员工的利益与企业发展的长远利益保持高度一致性。现有的研究往往仅停留在研究股权激励对创新绩效的影响,而没有进行股权激励要素的影响分析。本文进一步深化了股权激励对创新绩效影响的研究,不仅研究股票激励对创新绩效的影响,更对现有的分析进行了细化,分析股票激励要素组成的不同所带来激励效果的不同。本文在研究实行股权激励对创新绩效的影响的基础上,又研究了限制性股票激励的方式能否促进创新绩效的提升,并且也分析了股权激励是倾向于高管还是倾向于核心技术人员对于整个创新绩效的提升力度的强度。首先参考已有的研究模型对医药行业样本进行实证分析,分析整个医药行业股权激励及其要素选取上的不同对创新绩效的影响,其次选取恒瑞医药进行案例研究分析,最后得出了以下三条结论:（1）股权激励能够促进创新绩效;（2）对于医药行业,限制性股票激励能提高创新绩效;（3）倾向于核心技术员工的股权激励能提高创新绩效。通过对医药行业整体股权激励情况的实证研究并结合恒瑞医药的案例分析,去发现目前股权激励所存在的不足以及需要改进之处,不断完善股权激励体系,使其在医药行业公司的治理中不断发挥效用。

关键词：医药行业恒瑞医药股权激励创新绩效

研发对企业绩效的影响研究——以恒瑞医药为例

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价值工程 2023年第5期42卷 26-28页

作者：于淼黑龙江科技大学管理学院哈尔滨150022

研发对于企业来说相当重要,在医药行业更是如此。本文以恒瑞医药作为案例公司,分析了企业现如今的研发投入现状,并选取了企业2017至2021年的财务数据,分析了研发对企业盈利能力、成长能力、营运能力和偿债能力这几个财务指标的影响,以... 详细信息

研发对于企业来说相当重要,在医药行业更是如此。本文以恒瑞医药作为案例公司,分析了企业现如今的研发投入现状,并选取了企业2017至2021年的财务数据,分析了研发对企业盈利能力、成长能力、营运能力和偿债能力这几个财务指标的影响,以及对自身实力、成本和市场占有率等非财务指标的影响,并对此提出了几点建议,希望能够给企业未来的发展带来一些借鉴意义。

关键词：研发企业绩效恒瑞医药