医药板块上市公司投资价值分析——以恒瑞医药为例
作者单位：中央财经大学
学位级别：硕士
导师姓名：黄昌利;勾亦军
授予年度：2022年
学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）]
摘 要：近年来随着我国证券市场的发展,人均可支配收入的提升,越来越多投资者涌入我国A股市场。由于我国股市尚无卖空制度和采取T+1的交易方式,加之较高的手续费,整体来看,大多数情况下短线技术投资获利有限,而随着茅台、宁德时代等高价值股票的优异表现,价值投资逐渐被广大投资者认可接受。医药是市场热点板块,兼具一定的稳定性,是价值投资者的良好选择。医药行业是民生的重要部分,随着我国经济发展、人口出现老龄化趋势,居民生活水平的提高以及健康意识的不断增强,近年来居民医疗支出呈上升趋势。2020年新冠疫情爆发初期,由于疫情防控措施,医疗机构诊疗减少,药品销售也受到一定影响。随着后疫情时代的到来,加之医保、社保等制度的支持,医药行业营收水平逐步恢复。医药行业属于技术密集型产业,自医改以来政府对药价实施调控,相较于传统的价格战,研发创新成为企业提升市占率和盈利能力的必然选择。未来医药企业研发投入仍会持续上升,创新型制药企业相较传统制药企业拥有更为良好的发展水平。本文以医药板块中制药企业——恒瑞医药为例,探究我国医药板块上市公司的投资价值。本文采用的研究方法为定性分析和定量研究相结合。文章使用基本面分析,首先通过研究宏观经济政策、行业情况,了解恒瑞医药所处市场环境和未来发展趋势。其次挖掘公司财务数据和财务指标,多方面分析恒瑞医药的经营情况。再次,本文通过选取盈利能力、偿债能力、营运能力、创新能力五大类财务指标,使用因子分析法对制药企业进行评分,根据得分排名判断恒瑞医药所处行业地位。此外,本文筛选出医药行业得分排名靠前的公司,分析对得分情况影响较大的财务因子。最后,本文使用绝对估值法和相对估值法计算恒瑞医药的内在价值。通过对恒瑞医药现金流量、资本成本等因素作出合理预测,以及参考同行业可比公司财务数据的方法定量研究恒瑞医药的投资价值。通过将上述结果相互对照,并与公司市场价值进行对比,为投资者提供合理的投资建议。本文的主要结论有:从需求角度来看,随着我国经济发展,老龄化加速,医药健康板块刚性属性增强。从政策角度来看,近年来我国从制度上明确鼓励和促进医药企业研发和创新。但由于带量采购、医保谈判等政策影响,早期医药产品依靠价格战取胜的出路不复存在,且仿制药销售受到较大影响。恒瑞医药作为以仿制药和创新药为主要产品的医药制造公司,2021年1-9月业务收入受政策影响,增长率出现下降。从主要财务情况来看,恒瑞医药融资手段以权益为主,主要债务为经营活动产生的应付票据与应付账款,无有息债务,资产负债率较低,偿债能力较强。公司现金流量以经营性为主,经营性现金净流量长期为正。相较于其他企业,公司周转率指标相对较低,与其业务性质有关。恒瑞医药持续推进创新药研究,研发投入一直保持在制药行业前列,具有较强的创新能力。从因子分析得分排名来看,恒瑞医药在行业中排名靠前,保持龙头地位。从估值结果来看,无论是使用自由现金流折现的绝对估值法还是使用可比公司乘数的相对估值法,恒瑞医药内在价值均高于市场价值,说明目前处于低估状态,值得长期投资。
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