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香港离岸人民币市场与在岸人民币市场汇率之间的关联性研究

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财经论丛 2017年第8期 44-54页

作者：翟晓英于珺山西大学管理与决策研究所山西太原030006 西安交通大学金禾经济研究中心陕西西安710049

本文创新性地构建了由在岸人民币市场即期汇率(CNY)、香港离岸市场人民币即期汇率(CNH)、境外远期无本金交割市场6个月期汇率(NDF6)及1年期汇率(NDF12)、在岸远期6个月期汇率(DF6)及1年期汇率(DF12)组成的人民币汇率系统。然后,运用单... 详细信息

本文创新性地构建了由在岸人民币市场即期汇率(CNY)、香港离岸市场人民币即期汇率(CNH)、境外远期无本金交割市场6个月期汇率(NDF6)及1年期汇率(NDF12)、在岸远期6个月期汇率(DF6)及1年期汇率(DF12)组成的人民币汇率系统。然后,运用单位根检验、协整检验、Granger因果检验和GARCH模型等分别从平稳性、协整性、报酬溢出效应和波动溢出效应等方面对人民币汇率系统内的在岸即期汇率、离岸即期汇率、在岸远期汇率和离岸远期汇率之间的关联性进行了实证研究。研究发现,CNH对CNY存在报酬溢出效应,二者之间存在双向的波动溢出效应;CNH、CNY、NDF6和DF6间的关联性可能大于CNH、CNY、NDF12和DF12间的关联性。

关键词：香港离岸人民币市场在岸人民币市场即期汇率远期汇率溢出效应

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利率政策、汇率波动与在岸人民币市场

投资研究 2022年第11期41卷 97-118页

作者：祝佳杨颜丰汤子隆赵丹妮广东金融学院经济贸易学院广东省国家金融学重点研究基地中国建设银行广东省分行私人银行部

本文采用门限VECM模型对在岸人民币市场汇率波动情况进行分析,结果表明,在岸人民币汇率波动会随着区制的转换而呈现出差异化特征。在低利差区制,在岸人民币市场上存在着自我调节机制;而在高利差区制,这种市场自我调节机制逐渐失效,且偏... 详细信息

本文采用门限VECM模型对在岸人民币市场汇率波动情况进行分析,结果表明,在岸人民币汇率波动会随着区制的转换而呈现出差异化特征。在低利差区制,在岸人民币市场上存在着自我调节机制;而在高利差区制,这种市场自我调节机制逐渐失效,且偏离均衡程度随着汇率期限增加而增加。进一步分析发现,央行利率政策对缓解汇率波动偏差的效果与区制差异、期限结构以及政策的时效性有关。因此,央行应根据区制不同采用差异化的利率政策,同时注意政策实施的时机、力度与期限结构。

关键词：利率政策在岸人民币市场汇率波动门限VECM模型

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离岸和在岸人民币市场联动发展问题研究

武汉金融 2023年第4期 49-55页

作者：朱华石莉孙妍杨溢中国人民银行武汉分行中国人民银行恩施州中心支行

随着金融高水平对外开放的不断深化和离岸人民币市场的稳步推进,离岸与在岸人民币市场之间的联动发展也逐渐加强。本文立足于我国2012年5月至2022年11月的利率与汇率价格数据,从离岸与在岸人民币市场利率、汇率联动发展视角分析利率、... 详细信息

随着金融高水平对外开放的不断深化和离岸人民币市场的稳步推进,离岸与在岸人民币市场之间的联动发展也逐渐加强。本文立足于我国2012年5月至2022年11月的利率与汇率价格数据,从离岸与在岸人民币市场利率、汇率联动发展视角分析利率、汇率之间的均值与波动溢出效应。通过脉冲响应、方差分解对利率联动关系,以及Granger因果检验、VAR模型和DCC-MVGARCH模型对汇率联动关系进行实证分析。综合实证分析结果,本文为我国离岸与在岸人民币市场的联动发展提出具有针对性的建议。

关键词：离岸人民币市场在岸人民币市场联动发展 VAR模型 DCC-MVGARCH模型

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8.11汇改对在岸人民币市场和香港离岸人民币市场的价格影响

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8.11汇改对在岸人民币市场和香港离岸人民币市场的价格影响

作者：陶香玲对外经济贸易大学

学位级别：硕士

在我国经济总量迅速增长,对外经济交往不断加深,国家综合实力不断增强的经济背景下,人民币汇率日益成为一个重要的经济变量,提高人民币市场化水平、推动人民币国际化、扩大人民币国际影响力成为汇率改革的主要目标。8.11汇改是我国完善... 详细信息

在我国经济总量迅速增长,对外经济交往不断加深,国家综合实力不断增强的经济背景下,人民币汇率日益成为一个重要的经济变量,提高人民币市场化水平、推动人民币国际化、扩大人民币国际影响力成为汇率改革的主要目标。8.11汇改是我国完善汇率体制,放宽人民币管制,推动人民币市场化的一次重大变革。此次汇改对我国主要的两个人民币市场,在岸人民币市场和香港离岸人民币市场都产生了较大的影响,分析两个市场在汇改后的变化异同点,从中发现两岸市场的联系,有利于更好的发展人民币市场,扩大人民币国际影响力,进而推动人民币国际化进程。本文首先详细介绍了8.11汇改的改革背景和汇改的具体内容,说明了8.11汇改对当前人民币汇率制度的重要性;同时从市场参与主体、交易产品、交易币种、交易方式和清算方式五个方面详细介绍了在岸人民币市场和香港离岸人民币市场,分析总结了两岸市场的异同点;然后详细分析了在岸和香港离岸人民币市场在美元人民币即期和掉期这两个核心产品中的各自变化走势,找出其异同点,分析异同原因和影响关系;最后总结发现在岸人民币市场是香港离岸人民币市场的定价基础,离岸人民币市场对在岸人民币市场具有价格引导作用,两岸市场协同发展共同推动着我国人民币市场建设,因而文章最后在前文的分析总结上提出了深化两岸市场发展的建议。

关键词： 8.11汇改在岸人民币市场香港离岸人民币市场价格影响

离岸与在岸人民币市场间的溢出效应研究——基于不同汇改政策实行区间

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离岸与在岸人民币市场间的溢出效应研究——基于不同汇改政策实行...

作者：刘洺嘉吉林大学

学位级别：硕士

近年来,我国实施了一系列的汇率改革政策,完善在岸人民币汇率定价机制的同时,也全面实施离岸市场的建设。离岸人民币市场在人民币国际化过程中有着重要的意义,汇率改革政策导致人民币离岸与在岸市场明显的波动,也使得人民币市场之间的... 详细信息

近年来,我国实施了一系列的汇率改革政策,完善在岸人民币汇率定价机制的同时,也全面实施离岸市场的建设。离岸人民币市场在人民币国际化过程中有着重要的意义,汇率改革政策导致人民币离岸与在岸市场明显的波动,也使得人民币市场之间的关系变得更加复杂。因此当汇率政策发生改变时,研究人民币市场之间的价格溢出效应以及信息传导关系,特别是离岸与在岸汇率市场的定价权是否发生转移,具有非常重要的意义。正是在此背景下,本文着重研究不同政策区间下人民币市场之间的溢出效应变化。本文在利率平价理论、外汇有效市场假说及市场信息传导机制等理论基础上,梳理了前人对在岸与离岸外汇市场之间溢出效应的研究文献,首先概述了在岸与离岸外汇市场的发展历程与现状,对市场间的溢出类型、溢出影响因素和溢出的后果进行理论层面的分析,并且着重探究了汇率改革政策对离岸与在岸人民币市场间溢出效应的影响;其次,对样本数据进行描述性统计,分析了离岸与在岸人民币汇率收益率的均值和方差特征。根据汇改政策和金融危机影响因素将样本区间划分为七个阶段,采用向量自回归模型、Granger因果关系检验和MGARCH-BEKK模型等方法,对各个阶段市场间报酬溢出效应和波动溢出效应进行实证研究。结果表明,离岸与在岸人民币市场之间存在报酬溢出和波动溢出效应,单一市场价格的波动会对其他市场产生影响,这种影响的传递方向随着汇改和人民币国际化的进程而不断变化。随着汇改进程的加深,汇改政策的实施影响了离岸与在岸市场间定价权的归属,离岸人民币市场在报酬溢出和波动溢出两方面都占据主导地位,在岸人民币市场失去了定价权和波动来源地位。最后,基于本文实证结论,就平衡离岸市场与在岸市场间的关系以及今后的离岸市场发展获得了几点启示,希望能够对外汇市场的政策制定以及人民币国际化的过程中提供有价值的指导。

关键词：离岸人民币市场在岸人民币市场溢出效应汇改政策

基于GARCH-Copula-CoVaR的离岸与在岸人民币市场间风险溢出研究

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基于GARCH-Copula-CoVaR的离岸与在岸人民币市场间风险溢出研究

作者：周俊杰东华大学

学位级别：硕士

随着人民币国际化进程的推进及境外人民币金融市场的发展,人民币离岸市场和在岸市场间的风险溢出问题越来越受到国内外学者的关注。研究发现,2015年8月11日人民币汇率制度改革对在岸人民币市场的价格波动产生较大影响,离岸人民币市场与... 详细信息

随着人民币国际化进程的推进及境外人民币金融市场的发展,人民币离岸市场和在岸市场间的风险溢出问题越来越受到国内外学者的关注。研究发现,2015年8月11日人民币汇率制度改革对在岸人民币市场的价格波动产生较大影响,离岸人民币市场与在岸人民币市场之间的联系更加紧密了。近年来,外部形势复杂多变,英国脱欧、中美贸易摩擦、新冠疫情等事件层出不穷,在此期间境内外人民币市场波动剧烈,两岸市场间的风险溢出关系也表现出动态变化。由此,在外部复杂经济环境和内部汇率制度改革的背景下,分析人民币在岸市场和离岸市场的现状发展及相互影响关系,量化离岸与在岸人民币市场之间的动态风险溢出,有利于厘清离在岸外汇市场的信息传导关系,为人民币汇率形成机制进一步改革建言献策,也为市场投资者规避汇率风险提供参考。本文首先论述外汇市场联动效应和风险溢出的相关概念,依据前人研究,筛选出计量效果较好的Co Va R(Conditional Value-at-Risk)模型来度量不同外汇市场间的风险溢出水平。接着分别从利率平价视角、国际收支视角和货币危机视角对离岸与在岸人民币市场的风险溢出关系进行理论分析。进一步,梳理人民币在岸与离岸市场的政策推进和现状特征,从而定性分析离岸与在岸人民币市场间的相互影响关系。在模型构建和方法选择上,选用EGARCH-skew t模型来捕捉金融时间序列非对称的波动特征和“尖峰厚尾”的特性,同时考虑静态和时变Copula函数来刻画离在岸人民币外汇市场间的相依结构,并运用改进后的条件风险价值Co Va R计量方法。基于理论分析和现状分析,本文以“811汇改”为分界点将样本分两个时间段,构建GARCH-CopulaCo Va R模型来实证研究汇改前后离岸与在岸人民币市场之间风险溢出的动态变化。研究表明,人民币外汇市场波动存在非对称效应,市场处于贬值状态时具有更强烈的波动性。在汇改后的阶段,人民币中间价的汇率波动性明显增强,更大程度地受到市场力量的影响。此外,“811汇改”前后离岸与在岸人民币外汇市场之间都呈现出双向性的风险溢出,在汇改后离在岸人民币市场之间的风险溢出强度显著提升,两个市场的相关性明显增强。特别的,汇改前离岸人民币即期市场对在岸人民币即期市场具有最高的风险溢出强度,而汇改后离岸人民币远期市场对在岸人民币即期市场具有最高的风险溢出强度,说明信息主要由人民币离岸市场传导至在岸市场,离岸人民币价格对在岸人民币价格的影响作用处于较高水平。综合实证结果,“811汇改”政策显著提高了在岸人民币中间价汇率的市场化程度,但人民币离岸市场对在岸市场具有更强的风险溢出,离岸人民币市场仍具有比较强的市场定价影响力。基于上述研究结论,本文从政策制定者和市场监管者角度提出相关政策建议。一是稳步推进汇率市场化,提高人民币中间价的市场基准性和定价能力,同时应循序渐进地开放在岸市场,不能完全放松资本限制。二是加强在岸外汇市场建设,丰富人民币外汇产品,简化市场准入机制,从而提升在岸外汇市场交易活跃度。三是防范离岸市场的汇率风险,需提升汇率风险的防范意识和预警措施,全面监测市场各项交易指标,从而为宏观决策提供参考。

关键词：离岸人民币市场在岸人民币市场 GARCH-Copula-CoVaR 风险溢出

香港离岸人民币市场发展对在岸人民币市场影响的探究

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香港离岸人民币市场发展对在岸人民币市场影响的探究

作者：陈波帆华东师范大学

学位级别：硕士

本文基于香港离岸人民币市场不断发展的背景,对在岸人民币市场所受离岸人民币市场发展的影响进行了探索和研究。研究对离岸人民币市场清算机制、离岸市场人民币获取渠道、离岸市场人民币回流渠道、离岸市场人民币留存渠道进行了整理与分... 详细信息

本文基于香港离岸人民币市场不断发展的背景,对在岸人民币市场所受离岸人民币市场发展的影响进行了探索和研究。研究对离岸人民币市场清算机制、离岸市场人民币获取渠道、离岸市场人民币回流渠道、离岸市场人民币留存渠道进行了整理与分析,并进一步对香港离岸市人民币市场与在岸市场间的联系进行了全面的描述与研究。以此为基础,本文通过理论分析发现香港离岸人民币市场发展对在岸市场在货币供给管理上带来在岸市场基础货币被动投放机制改变、基础货币被动投放不确定性增加、基础货币及M1、M2的监测结果被放大、国际投机资本跨境流动更加剧烈等影响,通过格兰杰因果检验发现香港离岸人民币市场发展对在岸人民币市场汇率形成的独立性、稳定性产生削弱影响,这些影响亦将带来相应不利结果。为应对这些影响所带来的不利结果,本文认为加强对人民币跨境流动量的监测、在货币供给管理中加入对离岸汇率变动趋势的考虑、在基础货币和M1及M2的监测中分离离岸影响、在岸市场汇率调控加大对离岸市场的参考程度、促进我国外汇衍生品市场的发展、进一步支持香港离岸市场发展等对策将有利于在岸市场以及离岸市场的健康发展。

关键词：香港人民币市场在岸人民币市场影响机制

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进一步推进离岸和在岸人民币市场协同发展

中国外汇 2021年第7期 34-35页

作者：唐皓阳不详

推进在岸与离岸人民币市场的协同发展是进一步推进人民币国际化的一个重要课题。近些年,在离岸人民币市场基础设施建设不断完善、资本市场创新加速以及自贸区、自贸港持续设立的推动下,离岸与在岸人民币市场呈现出显著的联动、循环和协... 详细信息

推进在岸与离岸人民币市场的协同发展是进一步推进人民币国际化的一个重要课题。近些年,在离岸人民币市场基础设施建设不断完善、资本市场创新加速以及自贸区、自贸港持续设立的推动下,离岸与在岸人民币市场呈现出显著的联动、循环和协同发展态势,推进人民币国际化进入新的阶段;但与此同时,国内金融市场的发展现状及国际环境的变化也给在岸与离岸人民币市场的协同发展带来了挑战。

关键词：人民币国际化离岸人民币市场国内金融市场协同发展自贸区在岸人民币市场资本市场创新基础设施建设

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浅谈在岸人民币市场

企业导报 2014年第10期 34-34页

作者：陈晓玲上海对外经贸大学

本文通过分析国内外相关政策及统计数据,借鉴他国货币国际化的经验探索发展在岸人民币市场的机遇以及可能遇到的金融产品定价及市场可控性的挑战,最后结合本国实际提出要鼓励市场创新,稳妥、协调地发展在岸人民币市场。

关键词：在岸人民币市场人民币国际化基准利率市场创新