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数字信息时代图书馆职业权利缺失与回归路径

图书馆论坛 2014年第9期34卷 1-8页

作者：李明理河南理工大学图书馆

传统图书馆职业权利如采访权、编目权、汇编权、收藏权、传播权等在数字信息时代存在某种程度的缺失现象,这对图书馆开展知识管理和知识服务产生了不利影响。问题的产生与没有从法律层面确立图书馆职业权利、图书馆缺乏独立的知识管理... 详细信息

传统图书馆职业权利如采访权、编目权、汇编权、收藏权、传播权等在数字信息时代存在某种程度的缺失现象,这对图书馆开展知识管理和知识服务产生了不利影响。问题的产生与没有从法律层面确立图书馆职业权利、图书馆缺乏独立的知识管理与服务平台、版权保护制度的强化、数据库存在垄断以及网络传播豁免权利不足等因素相关。回归路径应采取"综合治理"措施,包括通过立法明确图书馆职业权利、构建图书馆专有的知识管理与服务平台、扩展开放传播的版权保护方式、多策略应对数据库商的垄断行为、赋予图书馆足够的网络传播豁免权等。

关键词：数字信息时代图书馆权利职业权利业务权利回归路径

中概股主流回归路径及回归后财务绩效表现比较分析——以互联网公司为例

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中概股主流回归路径及回归后财务绩效表现比较分析——以互联网公...

作者：曾卉妍上海师范大学

学位级别：硕士

由于在制度方面,国内外的资本市场存在较大差异,从上世纪末开始,一批批的国内企业为了获取资金,奔赴国外市场上市,形成中概股上市潮。但是,2010年以来,中概股在做空事件频发、市值受低估、监管日益趋严等压力下,不约而同地选择重新回归... 详细信息

由于在制度方面,国内外的资本市场存在较大差异,从上世纪末开始,一批批的国内企业为了获取资金,奔赴国外市场上市,形成中概股上市潮。但是,2010年以来,中概股在做空事件频发、市值受低估、监管日益趋严等压力下,不约而同地选择重新回归国内市场。而国内陆续出台的改革制度和政策,助推以互联网企业为代表的大量中概股从以美股为主的海外市场退市,探寻回归的道路,而要如何顺利回归国内市场,是中概股企业需要仔细琢磨的事情。本文基于近十年中概股接连不断地回归这一现象,选取了主流回归路径中的两家互联网企业回归的经典案例——巨人网络借壳回归和网易二次上市回归作为主要研究对象,通过事件研究法、财务分析法和主成分分析法对回归前后公司股价和财务绩效的变化等方面进行对比分析,发现:在回归方法方面,相比于A股,中概股在港股二次上市更加便利;在回归效果方面,相对港股二次上市的方式来说,A股借壳上市回归短期和长期的整体绩效提升效率都更高。总的来说,网易的二次上市回归和巨人网络的私有化回归对其他待回归的中概股企业都有一定参考价值。最后,本文对于待回归的中概股、相关部门以及国内投资者均提出了看法和建议:对于待回归的中概股来说,应根据企业经营水平和战略规划,在适当的回归时机选择合适的回归方式回归;在路径选择方面,规模较大的企业更适合二次上市,短期财务表现不佳、未达到港交所上市条件的企业更适合借壳上市。对于相关部门,本文认为可以适当对港股通进行扩容;此外,监管部门应该加强对公司信息披露的监管以及对退市机制的完善。对于国内投资者,建议投资者保持理性,谨慎甄别,不要追求短期投机收益。

关键词：中概股回归路径二次上市借壳上市

中概股回归路径与效应研究 ————基于迈瑞医疗与三六零的双案例分析

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中概股回归路径与效应研究 ————基...

作者：花涛南京理工大学

学位级别：硕士

近年来,我国资本市场发展迅速,相关法律制度和监管体系逐渐完善,一大批赴美上市的中概股纷纷寻求回到国内市场。美国上市环境日趋严厉、上市成本不断增加、企业真实价值得不到体现,种种因素加在一起推动了中概股的回归热潮。目前中概股... 详细信息

近年来,我国资本市场发展迅速,相关法律制度和监管体系逐渐完善,一大批赴美上市的中概股纷纷寻求回到国内市场。美国上市环境日趋严厉、上市成本不断增加、企业真实价值得不到体现,种种因素加在一起推动了中概股的回归热潮。目前中概股回归大多采取“三步走”的传统回归方式,即先私有化退出美股,再拆除VIE架构,最后回到国内市场。通过梳理这些中概股回到国内市场的方式,总结出四种回归路径:IPO上市、借壳上市、重组上市(不含借壳上市)和新三板挂牌,这四种路径各有优缺点,本文归纳了这些路径的特点和适用企业。回归的所有中概股企业中,在路径选择上,大多数企业选择IPO上市和借壳上市;而在行业分布上,互联网企业往往选择借壳上市,医疗行业的企业则更愿意以IPO上市回归。与此同时,监管机构也逐步重视中概股的回归,为IPO上市和借壳上市提供多种便利。本文选择这两种路径下回归的典型企业:迈瑞医疗和三六零,分别代表医疗器械行业和互联网软件与服务行业。在经过原因、路径和效应分析之后,发现两家公司存在一些共同点和区别。共同点在于,回归的原因都是出于调整战略的考虑、国内政策的大力支持、市场估值的低估等;回归后盈利能力均得到进一步增强,始终保持在行业的前列;两家公司都十分重视研发投入。区别是两家公司根据自身的实际情况选择了不同的回归路径,迈瑞医疗采用IPO上市,而三六零采取借壳上市,并且三六零的回归用时要少于迈瑞医疗。另外两家公司虽然都产生正向效应,但回归后的经营绩效表现不同,迈瑞医疗一直保持强劲的发展势头,三六零回归时的估值溢价过高,后期的表现略有不足。最后,基于上述分析为中概股企业、投资者和监管者提出一些建议。针对中概股企业,要树立正确的回归动机,结合实际需要理性分析;密切关注政策和市场环境的变化;正视遇到的各种风险和不确定因素。投资者则保持谨慎的态度,提高专业水平和风险识别能力,理性投资。而监管者要加强监管力度,建立完善的监督体系,严厉打击市场套利行为;加强多层次资本市场建设;完善退市机制。

关键词：中概股回归路径回归效应借壳上市 IPO

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中概股私有化回归路径选择研究

中概股私有化回归路径选择研究

作者：朱哲甫对外经济贸易大学

学位级别：硕士

20世纪末至21世纪初,大批国内创新型企业赶赴海外资本市场上市融资,一度成为中国经济领域的焦点现象。然而自2011年美国股市掀起了一场“做空潮”后,中概股在美处境危机四伏,多数企业面临股价低估、融资受阻的困境。与此同时,随着国内... 详细信息

20世纪末至21世纪初,大批国内创新型企业赶赴海外资本市场上市融资,一度成为中国经济领域的焦点现象。然而自2011年美国股市掀起了一场“做空潮”后,中概股在美处境危机四伏,多数企业面临股价低估、融资受阻的困境。与此同时,随着国内资本市场逐渐成长,特别是在2014年IPO重启后,股市行情持续高走,投资者热情高涨。2015年,多家中概股企业公布私有化方案,中概股回归一度成为焦点话题,“回归热”大幕就此拉开。在“中概股回归”这一跨市转板的过程中,再上市路径的选择是私有化中概股能否实现成功回归国内市场的关键所在。本文旨在对中概股私有化回归路径进行研究,拟通过双案例对比分析的方法探究影响中概股私有化回归A股路径选择的关键因素。文章首先对现有中概股回归路径进行了归纳整理,详细介绍了各个路径的操作方式,并对各路径从回归效率、交易成本、融资能力、潜在风险等角度进行对比分析,总结了各种路径的优点与不足。在案例选择方面,分众传媒和如家均为具有很强代表性的案例。分众传媒作为在海外上市的行业龙头,是采用借壳上市方式回归的企业中市值最大的。如家采用A to A模式回归,其回归方案设计与传统回归方式区别较大,私有化与转板上市同步完成,十分具有创新性。本文基于分众传媒和如家私有化回归的案例,深入分析了二者回归路径方案,全方位对比两个企业的不同之处,通过对比分析的方式提炼总结出多种因素对于中概股回归路径选择的影响作用。研究发现,影响中概股回归路径选择的因素是多种多样的,其中具有关键影响力的因素包括企业的财务状况、市值规模、所属行业环境、资本市场环境以及监管政策等。因此中概股企业在选择再上市路径时,应充分考虑多方面因素,结合自身条件与要求,积极关注政策风向,选择适合自己的回归路径。最后,基于本文研究结论、结合当前市场情况,向拟回归国内市场的中概股公司提供实践启示及参考建议。

关键词：中概股私有化回归路径分众传媒如家

互联网企业回归路径及效应研究 ——以世纪佳缘回归百合网为例

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互联网企业回归路径及效应研究 ——以...

作者：李爱心广州大学

学位级别：硕士

互联网企业的知识密度高,获取资本的基础通常是人才和知识,人才与知识结合构思出新颖的想法,再通过尖端设备和数据库等资源获得收益。大多数互联网企业前期处于亏损的阶段并不能符合A股的上市条件,但是美国市场对于互联网、科技企业比... 详细信息

互联网企业的知识密度高,获取资本的基础通常是人才和知识,人才与知识结合构思出新颖的想法,再通过尖端设备和数据库等资源获得收益。大多数互联网企业前期处于亏损的阶段并不能符合A股的上市条件,但是美国市场对于互联网、科技企业比较看好,估值也相对较高,因此大多数互联网企业选择远赴海外上市。然而中概股在境外市场的情况并不是一帆风顺的,当美国形成做空中概股产业链的时候,中概股在美国市场遭受信任危机。很多企业把握市场时机之后又纷纷展开退市计划,试图重新回归境内资本市场。世纪佳缘作为中概股回归热潮中的一员,于2016年5月13日与百合网海外的子公司Love World Inc.和Future World Inc.签订协议,以天津幸福时代的全资子公司的身份间接完成了回归。这标志着世纪佳缘以吸收合并的方式合并百合网在境外的（特殊目的）全资子公司,成为第一家以并购方式回归新三板的中概股。基于世纪佳缘成功回归百合网的案例,归纳总结了百合网并购世纪佳缘前后的一系列操作,整理了百合网和世纪佳缘并购事件前后的股权结构,针对其选择以并购百合网回归新三板的回归路径,与其他回归路径作对比,综合分析其选择这一路径的优势。同时在并购效果的分析部分运用EVA、财务指标法以及Z值评分模型进行,通过上述方法结合百合网2013-2018年的年报数据,对百合网并购世纪佳缘之后的绩效进行多方位的剖析。分析发现世纪佳缘采用的回归路径是并购回归新三板,并且选择并购的公司属于同行业公司。该路径的选取使得世纪佳缘尽快退出美国市场,用较低的成本回归国内资本市场,并且在行业产生影响力。而分析百合网并购后的财务报表发现,在2016年（并购发生当年）及2017年,财务数据有明显上升趋势,但并未发现有继续向好的趋势,因此后续业绩还有待继续观察。结合分析结果,为监管部门、企业和个人投资者提供建议,期望为互联网企业回归境内资本市场的方式做出一定的补充,为监管部门进一步完善规章制度提供参考。

关键词：互联网企业并购绩效回归路径

中概股回归路径选择研究——以药明康德等四家公司为例

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中概股回归路径选择研究——以药明康德等四家公司为例

作者：魏明丽江汉大学

学位级别：硕士

中概股回归A股是近年来国内资本市场的热门话题。自2015年以来,遭做空机构做空、股价被低估以及海外上市高维护成本等因素影响,中概股纷纷选择回归国内资本市场。为迎接优质中概股回归,A股市场相继推出CDR(Chinese Depository Receipt,... 详细信息

中概股回归A股是近年来国内资本市场的热门话题。自2015年以来,遭做空机构做空、股价被低估以及海外上市高维护成本等因素影响,中概股纷纷选择回归国内资本市场。为迎接优质中概股回归,A股市场相继推出CDR(Chinese Depository Receipt,即中国存托凭证)、科创板和创业板注册制等多项改革。回归国内资本市场成为中概股企业的重要选择,采用何种路径回归也是需要慎重思考的问题。本文通过对典型回归路径对比分析,深刻剖析四个典型案例,为中概股回归A股提供路径建议。首先,本文通过研究相关文献和政策,归纳整理出中概股回归A股主要有以下四条路径:传统路径下的IPO(Initial Public Offering,即首次公开募股)和借壳上市;创新路径下的CDR和科创板、创业板IPO等等,对各路径进行介绍,总结其优、劣势。其次,本文选取能够代表各主要回归路径的四个典型案例,分析其回归上市路径选择动因、回归过程以及回归后公司市场反应和财务绩效。研究发现,四家公司通过其选择的回归路径成功回归A股,回归效果良好,证明了回归的有效性。最后,全方位对比四家公司之间的差异,进一步分析选择不同回归路径的中概股企业之间的差异,本文得出以下结论:选择不同路径的中概股企业在私有化退市、盈利状况、股权结构以及政策环境等方面存在较大差异。本文基于企业差异的中概股回归路径选择提出如下对策建议:第一,私有化退市+选择再上市途径,第二,不私有化退市+发行中国存托凭证(CDR)。选择再上市途径时,首先依次根据盈利状况差异和股权结构差异来选择上市路径,再选择与公司相适应的上市板块。传统行业优先选择传统路径,新经济企业优先选择创新路径。完成私有化退市的中概股企业可选择的路径较多,如盈利企业特别是盈利状况优秀的企业可以有更多选择,股权结构分散且清晰选择主板IPO,股权结构集中选择借壳上市;未实现盈利的企业只能选择科创板IPO。未完成私有化退市的企业优选发行CDR。此外,还应考虑政策环境变化带来的风险,选择有效规避风险的路径。总之,中概股在准备回归A股市场时,应该综合考虑多种因素,确定最佳的回归路径。

关键词：中概股回归回归路径 IPO CDR 科创板

中概股回归路径选择及效果研究——以药明康德为例

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中概股回归路径选择及效果研究——以药明康德为例

作者：朱函首都经济贸易大学

学位级别：硕士

我国企业远赴海外资本市场上市自1993年起,已有二十多年的历史。我国资本市场发展初期为了提高交易质量,对上市制度的设定十分严格。即便满足了各项上市指标,顺利上市,企业也较难获得充足的融资资金。美国资本市场上市门槛较低,市场机... 详细信息

我国企业远赴海外资本市场上市自1993年起,已有二十多年的历史。我国资本市场发展初期为了提高交易质量,对上市制度的设定十分严格。即便满足了各项上市指标,顺利上市,企业也较难获得充足的融资资金。美国资本市场上市门槛较低,市场机制成熟,融资更为便利,因而较多中国企业走上了海外上市的道路,这些企业的股票被统称为中概股。然而近几年,中概股企业在美国资本市场处境艰难,经常面临集体诉讼和做空机构的攻击,不仅需要支付高昂的上市维护费用还会引发更加严格的监管。与此同时,注重短期利益的市场投资者并不支持中概股企业进行大规模的战略扩张,企业的融资与发展受阻。当前,我国资本市场不断进行各项制度的优化与改革,为鼓励优质的中概股企业回归,出台了一系列利好政策,引发了中概股的回归热潮。基于以上背景,本文选取药明康德私有化回归,拆分子公司分别挂牌新三板和在联交所上市,最后主体在我国主板市场IPO的具体案例进行研究。本文介绍了中概股在美国资本市场发展的规模与回归的情况,并总结了三种回归路径,分别为私有化退市后再重新上市、保留美股,选择其他市场二次上市和发行存托凭证。接着分别分析药明康德的回归动因、回归路径选择和回归效果,得出以下结论:第一,药明康德是为了提高企业价值,顺利推进扩张战略,在国内政策支持的条件下选择回归国内资本市场。第二,药明康德放弃借壳路径,选择以IPO的形式回归主板市场。第三,药明康德回归后的效果从股票市场反应来看,这次回归备受资本市场的看好,尽管近两年出现大股东减持情况,也并未对股价和市值出现较大的影响;从财务效应来看,各项财务指标表明此次私有化回归对药明康德的发展具有正向的促进作用,使得公司的战略规划得以加速实现。药明康德是首家通过IPO回归的中概股企业,在此之前,中概股企业均选择借壳上市。药明康德采用了全新路径回归国内市场,并对旗下两个子公司进行拆分,分别在新三板和联交所上市,为母公司的IPO提供了资金支持并使药明康德达到了上市条件,加快了通过IPO审批的速度,药明康德IPO的路径为今后回归的中概股企业提供借鉴。同时,药明康德回归后出现了大规模减持等一系列市场反应,引导投资者未来理性对待中概股企业的回归。最后,药明康德作为优质的中概股企业,其回归也促进了国内资本市场的繁荣发展。

关键词：中概股私有化回归路径回归效果

中概股回归路径选择及效果研究 ——以完美世界为例

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中概股回归路径选择及效果研究 ——以...

作者：江珊首都经济贸易大学

学位级别：硕士

20世纪90年代开始,由于国内资本市场上市门槛高,企业发展需要大额资金支持等因素,国内企业以互联网企业为代表,纷纷开启了赴海外上市的热潮,海外投资者出于对中国经济的看好,称呼这一类具有中国特色的股票为中概股。2010年起,部分中概... 详细信息

20世纪90年代开始,由于国内资本市场上市门槛高,企业发展需要大额资金支持等因素,国内企业以互联网企业为代表,纷纷开启了赴海外上市的热潮,海外投资者出于对中国经济的看好,称呼这一类具有中国特色的股票为中概股。2010年起,部分中概股在海外市场面临股票价值被低估,监管严格导致成本增加,遭到机构恶意做空等问题,与最初上市的预期目标相差甚远,最终选择私有化退出海外资本市场,回归A股再上市。本文首先通过阅读文献,在相关概念和理论基础上,结合已有案例总结出如今中概股选择回归上市的普遍原因和路径。接下来,对完美世界从美国资本市场私有化退市回归A股的案例进行详细剖析,梳理出完美世界所采取特殊的回归路径的具体步骤和潜在原因。之后,通过财务分析法和比较分析法,对完美世界回归A股的整个过程进行前后对比,通过定性和定量分析对回归效果做出评价。本文认为完美世界回归A股后,企业在财务状况,经营业绩,战略实施等方面都取得了不错的效果。最后,本文分别针对计划回归上市的中概股,国内监管机构和投资者给出了一些建议以供参考。

关键词：中概股回归路径效果评价

中概股私有化回归路径与经济效应研究——基于迈瑞医疗与药明康德的双案例分析

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中概股私有化回归路径与经济效应研究——基于迈瑞医疗与药明康德...

作者：李佳怡江西师范大学

学位级别：硕士

随着我国资本市场的逐步完善,中国概念股寻求路径回归。同时,海外估值的偏低、国外投资者的偏见、恶意机构的做空、战略转型的需要,这些因素都促使中概股加快回归进程。目前己有的回归路径主要有IPO、借壳上市、被上市公司并购以及CDR四... 详细信息

随着我国资本市场的逐步完善,中国概念股寻求路径回归。同时,海外估值的偏低、国外投资者的偏见、恶意机构的做空、战略转型的需要,这些因素都促使中概股加快回归进程。目前己有的回归路径主要有IPO、借壳上市、被上市公司并购以及CDR四种,每种回归路径有其各自的特点以及适用企业。其中,就互联网、人工智能、生物医药、生态环保四大行业中的“独角兽”企业而言,申报IPO的“快速通道”大大缩短了上市时间。在沉寂三年之后的IPO市场自2018年开始迎来的这一次回归高潮中,医疗保健行业的中概股较多选择IPO的方式回归。本文在借鉴国内外有关上市公司私有化和中概股回归理论研究成果和实践探索经验的基础上,以中概股中医疗企业的代表迈瑞医疗与药明康德为研究对象,对其私有化回归路径及经济效应进行了全面、深入、系统地比较分析,并结合研究结论有针对性地提出了应对措施和建议。主要结论有:(1)中概股私有化回归对公司发展有积极影响,无论采用直接IPO还是分拆上市的路径都能满足战略布局的需要,而且两种路径在回归之后都能够获得较为持续稳定的经济效应;(2)中概股私有化回归路径的选择应基于公司自身实际,不同路径的选择存在不同的内生性原因,中概股企业要因地制宜,选择适合自身发展的回归路径。迈瑞医疗与药明康德所代表的医疗行业企业寻求通过彻底的IPO方式回归,这与当前该行业回归企业较少且受到政策利好支持有关。在IPO方式回归的细分路径下,迈瑞医疗由于行业环境趋好、创始人股权集中且股东资金充足、创业板上市条件较宽松等原因而选择直接IPO;药明康德则因为分拆IPO用时短、融资约束压力大、股权分散而整体IPO难度大等原因选择分拆回归;(3)迈瑞医疗、药明康德等中概股私有化回归后,无论在市场反应、财务绩效等层面,均有显著的正向积极效应;(4)尽管中概股IPO回归有诸多优点,但也存在IPO时间成本相对高、商誉减值、回归后套利风险大等潜在风险;(5)中概股私有化回归中,中概股企业应结合自身战略、适应监管等政策变化理性回归;投资者应提高自身投资素养和风险识别能力,谨慎参与资本市场的投资活动;监管部门既要尊重市场又要科学引导,持续完善政策体系以促进资本市场的健康有序发展。

关键词：中概股回归路径经济效应迈瑞医疗药明康德