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剩余收益模型与传统DCF模型的比较研究

商业研究 2007年第12期 59-61页

作者：潘志煜韩松岩田金信哈尔滨工业大学管理学院黑龙江哈尔滨150000

依据自由现金流折现模型和剩余收益模型的基本原理,对两个模型的应用范围和解释能力进行了比较。阐述了剩余收益模型可以较好的解释和预测没有建成、存在许多增长机会、正在战略重组、兼并收购的企业价值的内在机理。以企业价值评估和... 详细信息

依据自由现金流折现模型和剩余收益模型的基本原理,对两个模型的应用范围和解释能力进行了比较。阐述了剩余收益模型可以较好的解释和预测没有建成、存在许多增长机会、正在战略重组、兼并收购的企业价值的内在机理。以企业价值评估和绩效评价为例,分析了剩余收益法在解释现实经济现象的能力方面与自由现金流折现法相比所具有的比较优势。

关键词：剩余收益模型自由现金流折现模型比较研究

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剩余收益模型在中国房地产业的应用改进研究

会计之友 2009年第6期 64-67页

作者：张启銮刘倩倩大连理工大学管理学院

剩余收益模型是近年来流行的公司价值评估模型。本文首先回顾了剩余收益模型的理论框架和演化形式,并针对中国房地产业公司的特点,通过引入更具解释能力的变量将原有模型进行改进。结果表明,新剩余收益模型避免了原模型取值不确定性的缺... 详细信息

剩余收益模型是近年来流行的公司价值评估模型。本文首先回顾了剩余收益模型的理论框架和演化形式,并针对中国房地产业公司的特点,通过引入更具解释能力的变量将原有模型进行改进。结果表明,新剩余收益模型避免了原模型取值不确定性的缺点,提高了模型的可操作性以及对企业价值的解释能力。

关键词：剩余收益模型改进的剩余收益模型房地产企业

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剩余收益模型在中国房地产业的应用改进研究

会计之友(下旬刊) 2009年第2期 64-67页

作者：张启銮刘倩倩大连理工大学管理学院

关键词：剩余收益模型改进的剩余收益模型房地产企业

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剩余收益模型比较优势的研究

商场现代化 2007年第9Z期 47-49页

作者：陈映张新深圳市燃气投资有限公司山东省质量技术监督局会计结算中心

目前,建立对股东价值最大化为目标的管理体系对我国企业来说具有较大的实践和理论意义。折现自由现金流量模型是目前被最为广泛地认同和接受的主流公司价值观,而剩余收益模型提供了一个可用现行会计数据进行股票估价的模型。本文对它们... 详细信息

目前,建立对股东价值最大化为目标的管理体系对我国企业来说具有较大的实践和理论意义。折现自由现金流量模型是目前被最为广泛地认同和接受的主流公司价值观,而剩余收益模型提供了一个可用现行会计数据进行股票估价的模型。本文对它们的基本原理与模型、计算方法、应用解释能力、绩效评价应用和指导经营活动方面进行了比较分析,指出剩余收益模型是非常有用和值得推广的方法。

关键词：企业价值剩余收益模型自由现金流折现模型

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剩余收益模型在我国价值评估中的应用研究

财会通讯(学术版) 2008年第1期 62-66页

作者：欧阳励励上海海事大学经济管理学院上海200135

本文以沪深300的上市公司为样本,考察了2003-2005年度期间以剩余收益模型为基础的股票内在价值对股票价格的解释能力,并对模型中的影响因素进行了分析。研究结果表明:相对于净资产、会计收益,基于剩余收益模型的股票内在价值能够解释更... 详细信息

本文以沪深300的上市公司为样本,考察了2003-2005年度期间以剩余收益模型为基础的股票内在价值对股票价格的解释能力,并对模型中的影响因素进行了分析。研究结果表明:相对于净资产、会计收益,基于剩余收益模型的股票内在价值能够解释更多的股价波动,但并未超过净资产和会计收益的联合解释力,表明市场对价值创造的认识不强。从分年度研究结果来看,基于剩余收益模型的股票内在价值对股票价格的解释能力逐年增加,可以看出价值投资理念在不断增强。进一步对影响模型应用的因素分析还发现,会计方法对模型的应用有影响,市场对净资产账面价值存在的高估或低估情况未能在对未来盈利预测中给予调整。另外还发现,盈利预测存在正向预测偏误和预测误差情况,但其引入对提高剩余收益模型的效用有帮助。

关键词：价值评估剩余收益模型盈利预测

剩余收益模型在上市公司价值评估中的应用研究

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前沿 2010年第23期 104-108页

作者：黄朔赵银川中央财经大学金融学院北京100081 中国工商银行数据中心北京100096

剩余收益模型是一类广泛应用于企业价值评估的理论与实践中的模型,它与股息贴现模型、现金流贴现模型并称三大直接估值模型。然而相比于其他两大直接估值模型,较少有学者对剩余收益模型进行实证检验。本文使用1993至2007年139家我国上... 详细信息

剩余收益模型是一类广泛应用于企业价值评估的理论与实践中的模型,它与股息贴现模型、现金流贴现模型并称三大直接估值模型。然而相比于其他两大直接估值模型,较少有学者对剩余收益模型进行实证检验。本文使用1993至2007年139家我国上市公司的面板数据,通过计量手段对剩余收益模型进行实证检验。此外,针对理论价值与实际价格存在差距的实证结果,分析内在原因。

关键词：剩余收益模型企业估值实证研究

剩余收益模型在企业价值评估中的应用——以恒生电子为例

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剩余收益模型在企业价值评估中的应用——以恒生电子为例

作者：孙海晖杭州电子科技大学

学位级别：硕士

随着价值管理时代的到来，投资者越来越关注企业的价值评估问题。剩余收益模型作为西方经典的企业价值评估模型，其在价值评估理论中有着重要的地位。在剩余收益模型中，剩余收益是指公司的综合收益减去股东所要求的必要报酬，而公司的... 详细信息

随着价值管理时代的到来，投资者越来越关注企业的价值评估问题。剩余收益模型作为西方经典的企业价值评估模型，其在价值评估理论中有着重要的地位。在剩余收益模型中，剩余收益是指公司的综合收益减去股东所要求的必要报酬，而公司的股权价值则等于公司所有者权益的账面价值和预期剩余收益的现值之和。由此可知，剩余收益模型将企业的价值评估与企业会计信息紧密相连在一起。本文对剩余收益模型进行了理论研究，鉴于预测期内剩余收益的估计结果对持续经营期的剩余收益估计和企业价值的估计具有重要影响。所以，在前人研究的基础上，从剩余收益模型基本前提和剩余收益的计算公式出发，对预测期内剩余收益的估计方法进行了改进，通过引入账面价值、营业利润和应收账款周转率三个财务指标作为自变量，剩余收益作为因变量建立多元线性回归模型，并选取了恒生电子公司2007年—2013年28个季度相关变量的数据进行实证研究。实证结果表明，恒生电子公司的剩余收益与账面价值、营业利润和应收账款周转率存在正的相关关系。同时，对于恒生电子公司β系数的估计，为了克服β系数的不稳定性，本文通过选取计算机应用服务行业中恒生电子公司的可比公司的平均β系数，参考资产贝塔法对其进行调整后得到恒生电子公司的β系数，然后再利用Blume模型调整得到预测期内恒生电子公司的β系数。本文同时使用了改进前剩余收益模型对恒生电子公司的价值进行评估，然后将改进前、后剩余收益模型的评估结果与选取的两个时间点不同时间段的股票均价进行对比分析，进一步证实了改进后的剩余收益模型估值的准确性。最后，在总结全文的基础上做出结论，同时提出有待进一步研究的问题。

关键词：企业价值剩余收益模型剩余收益资产贝塔法 β系数

剩余收益模型在医药企业价值评估中的应用研究 ——以华海药业为例

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剩余收益模型在医药企业价值评估中的应用研究 ...

作者：林珠敏深圳大学

学位级别：硕士

近年来,由于我国的市场经济和金融行业不断发展,人们对于企业价值的评估越来越重视。其原因有两个:第一个原因是出于投资的考虑。从投资环境的现状来看,我国的证券市场发展时间较短,市场运行机制不健全,股票市场存在较大的泡沫。所以对... 详细信息

近年来,由于我国的市场经济和金融行业不断发展,人们对于企业价值的评估越来越重视。其原因有两个:第一个原因是出于投资的考虑。从投资环境的现状来看,我国的证券市场发展时间较短,市场运行机制不健全,股票市场存在较大的泡沫。所以对于投资者而言,企业内在价值的评估变得十分重要。只有准确了解企业的价值,投资者才能进行理性的决策从而获得收益。只有这样,我国的证券市场才能健康的发展。第二个原因是出于管理的考虑。对于企业管理层而言,最大化企业的价值是企业管理的目标之一。企业价值评估可以帮助管理者更好地了解企业的优缺点和企业价值增长的因素,从而做出正确的决策。因此,如何有效的衡量企业价值变得十分重要。为了解决人口老龄化日益严重、城市化进程不断加快、老百姓看病难、看病贵等问题,国家对医疗卫生体制进行了深化改革,出台了众多的医药政策。由此可见,医药行业是我国未来重点发展和关注的行业。医药行业是一个需要人类不断研究探讨的领域,具有进入壁垒高、研发时间长、投入资本大、获取收益多的产业特点,医药企业很难说存在成熟期。传统主流的企业价值评估模型可能无法正确的反映企业的内在价值,因此需要研究出适合医药行业的企业内在价值评估模型。主流的企业价值评估方法包括相对估值法和绝对估值法。剩余收益模型是绝对估值法中的一种。与其他估值方法比较而言,剩余收益模型直接运用企业相关的会计信息,可以削弱主观性,提升结果准确性,并且了解企业价值增加的驱动因素。本文选取了医药行业的领头企业之一的浙江华海药业股份有限公司（以下简称华海药业）作为研究案例,通过对主流评估方法优缺点的介绍以及剩余收益模型的详细阐述,结合华海药业的内外部环境分析,选择剩余收益估价模型对企业价值进行评估。另外,针对模型自身的缺陷,本文根据前人学者的理论观点对模型进行了改进及调整,引入了杜邦分析法与市净率指标。改进后的剩余收益模型能更为直接简单的预测剩余收益,解决了无限求和问题,具有较强的可操作性。最后本文对评估结果进行敏感性分析,并通过改进前后模型的评估方法计算出2007年-2016年的企业价值,运用对比法、拟合优度检验、T检验及威尔科克森符号秩检验验证改进后模型的合理性及优越性。本文还选取了15家医药企业作为样本进一步检验改进后模型对医药行业的适用性。虽然本文对剩余收益估价模型进行了改进,但是由于本人能力有限,本文的研究仍然存在着不足之处,比如无法准确的预测市净率指标以及未对模型假设中的非会计信息因素做过多的研究,这些不足对评估结果的准确性均有一定的影响。

关键词：剩余收益模型企业价值评估医药企业改进模型

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剩余收益模型的改进探析

剩余收益模型的改进探析

作者：胡建波江西财经大学

学位级别：硕士

企业作为人类社会的经济体,自从其创立以来,人们就在不断探索对其价值的衡量与评估。随着企业形式的发展演变,对企业价值的定义也在不断的发展。如何恰当地评估企业的价值一直是理财学所关注的。企业价值评估,不仅表现在并购,投资过程中... 详细信息

企业作为人类社会的经济体,自从其创立以来,人们就在不断探索对其价值的衡量与评估。随着企业形式的发展演变,对企业价值的定义也在不断的发展。如何恰当地评估企业的价值一直是理财学所关注的。企业价值评估,不仅表现在并购,投资过程中,而且伴随着公司形式的发展,往往还意味着企业治理结构的改善。以前的企业价值评估方法多以资产为计量的主体,而随着企业概念的发展与延伸,企业价值的内涵经历了从利润最大化到企业价值价值最大化等一系列变迁。伴随股份制企业的出现,所有权与经营权的分离,目前在实际的投资分析中,投资者更加关注企业的盈利能力和对股东利益的保护程度。而基于会计数据为评估主体的企业价值评估,常常是以资产计量为主,强调资产的安全性而不是未来的收益性,因此在以企业价值最大化为财务目标的现代企业中,企业价值评估更应该注重对公司未来盈利能力——即创造价值能力的评估,因为只有企业创造出的价值才是股东财富的真正来源。我国目前评估目标企业价值的方法主要有三种,分别是收益法、市场法和成本法,但是这三种方法分别有其固有的缺陷。收益法对企业持续经营的假设存在逻辑错误且与企业实际寿命相背离;市场法对参考企业的选择较为苛刻,合适的参考企业很难寻找到,且假设交易市场是完全有效的,这与实际经营情况也有出入;成本法注重的是企业重建成本而忽视了企业作为一个整体获得的未来收益。剩余收益评估模型是将企业权益价值与企业会计变量紧密联系在一起的企业价值评估模型,是近十年来美国财务学界最热门的研究主题之一,但是它仍遵循企业持续经营的假设,具有收益法固有的缺陷。鉴于此,作者对剩余收益评估模型进行了改进。首先,通过严密的逻辑推导过程,引入了明确预测期期末市净率这一财务指标,作为评估明确预测期后的长期收益的关键指标,而不需遵循企业持续经营的假设,有效克服了收益法和剩余收益评估模型对长期收益资本化处理的弊端;其次,引入了杜邦财务模型,对剩余收益指标进行改进,使预测企业每期剩余收益与预测反映企业盈利能力的销售净利率,反映企业偿债能力的权益乘数和反映企业资产运营能力的资产周转率联系起来。通过预测明确预测期销售净利率、权益乘数和资产周转率的变化来预测剩余收益,从而解决了剩余收益评估模型中对剩余收益参数预测困难的难题。改进的剩余收益评估模型综合了收益法、市场法、成本法的优点,它克服了收益法对明确预测期后的长期收益资本化处理、市场法对目标企业价值评估误差较大和成本法忽视目标企业未来收益的主要弊端,是一种可操作性强的评估方法。本文共分为四章。第一章详细介绍了现行剩余收益模型。本章首先介绍了剩余收益的含义和剩余收益模型的基本形式,接着阐述了剩余收益模型的四个基本参数与该模型的基本假设,最后分析了引入剩余收益模型的对实证研究和我国上市公司的重要意义。第二章着重分析了现行剩余收益模型的应用现状和缺陷所在。文章列举了现行剩余收益模型的几个缺陷,着重剖析了这些缺陷存在的原因,表明对现行剩余收益模型进行优化的必要性。第三章是本文的重点所在。本章针对前章所论述的现行剩余收益模型的缺陷进行了优化。首先引入了明确预测期末市净率(Pt/BVt),解决了现行剩余收益模型高估企业价值的倾向,.再引入杜邦财务分析体系,将对财务数据的预测转化为对基本财务指标的预测,使预测数据更加科学,客观;其次,文章还介绍了改进后剩余收益模型的参数的计算方法;最后介绍了改进剩余收益模型的应用步骤和优越性。第四章是应用举例。本章选取了三一重工股份有限公司的财务数据为样本,演示了改进剩余收益模型的评估过程,并与现行剩余收益模型的评估结果相比较,得出了改进剩余收益模型对企业价值强大的解释能力。正如企业概念的发展一样,企业价值评估方法也在不断的探索中,本文希望通过剩余收益的概念,从一个客观的角度,充分利用现有会计体系中的数据,对企业价值评估做出有益的探索。

关键词：企业价值评估剩余收益模型改进模型市净率(P/BV)