剩余收益模型在医药企业价值评估中的应用研究 ——以华海药业为例

作     者：林珠敏 

作者单位：深圳大学 

学位级别：硕士

导师姓名：华金秋

授予年度：2018年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 020205[经济学-产业经济学] 

主      题：剩余收益模型 企业价值评估 医药企业 改进模型 

摘      要：近年来,由于我国的市场经济和金融行业不断发展,人们对于企业价值的评估越来越重视。其原因有两个:第一个原因是出于投资的考虑。从投资环境的现状来看,我国的证券市场发展时间较短,市场运行机制不健全,股票市场存在较大的泡沫。所以对于投资者而言,企业内在价值的评估变得十分重要。只有准确了解企业的价值,投资者才能进行理性的决策从而获得收益。只有这样,我国的证券市场才能健康的发展。第二个原因是出于管理的考虑。对于企业管理层而言,最大化企业的价值是企业管理的目标之一。企业价值评估可以帮助管理者更好地了解企业的优缺点和企业价值增长的因素,从而做出正确的决策。因此,如何有效的衡量企业价值变得十分重要。为了解决人口老龄化日益严重、城市化进程不断加快、老百姓看病难、看病贵等问题,国家对医疗卫生体制进行了深化改革,出台了众多的医药政策。由此可见,医药行业是我国未来重点发展和关注的行业。医药行业是一个需要人类不断研究探讨的领域,具有进入壁垒高、研发时间长、投入资本大、获取收益多的产业特点,医药企业很难说存在成熟期。传统主流的企业价值评估模型可能无法正确的反映企业的内在价值,因此需要研究出适合医药行业的企业内在价值评估模型。主流的企业价值评估方法包括相对估值法和绝对估值法。剩余收益模型是绝对估值法中的一种。与其他估值方法比较而言,剩余收益模型直接运用企业相关的会计信息,可以削弱主观性,提升结果准确性,并且了解企业价值增加的驱动因素。本文选取了医药行业的领头企业之一的浙江华海药业股份有限公司（以下简称华海药业）作为研究案例,通过对主流评估方法优缺点的介绍以及剩余收益模型的详细阐述,结合华海药业的内外部环境分析,选择剩余收益估价模型对企业价值进行评估。另外,针对模型自身的缺陷,本文根据前人学者的理论观点对模型进行了改进及调整,引入了杜邦分析法与市净率指标。改进后的剩余收益模型能更为直接简单的预测剩余收益,解决了无限求和问题,具有较强的可操作性。最后本文对评估结果进行敏感性分析,并通过改进前后模型的评估方法计算出2007年-2016年的企业价值,运用对比法、拟合优度检验、T检验及威尔科克森符号秩检验验证改进后模型的合理性及优越性。本文还选取了15家医药企业作为样本进一步检验改进后模型对医药行业的适用性。虽然本文对剩余收益估价模型进行了改进,但是由于本人能力有限,本文的研究仍然存在着不足之处,比如无法准确的预测市净率指标以及未对模型假设中的非会计信息因素做过多的研究,这些不足对评估结果的准确性均有一定的影响。