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“好”的不确定性、“坏”的不确定性与股票市场定价——基于中国股市高频数据分析

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金融研究 2019年第7期 174-190页

作者：陈国进丁杰赵向琴厦门大学经济学院

不确定性并不是都是'坏'的,'好'的不确定性也同样存在。本文采用BarndorffNielsen et al.(2010)提出的已实现半方差作为股票市场'好'的不确定性和'坏'的不确定性的代理指标,并在此基础上构建了相对符号变差(RSV),分析RSV对中国股市定价... 详细信息

不确定性并不是都是'坏'的,'好'的不确定性也同样存在。本文采用BarndorffNielsen et al.(2010)提出的已实现半方差作为股票市场'好'的不确定性和'坏'的不确定性的代理指标,并在此基础上构建了相对符号变差(RSV),分析RSV对中国股市定价的影响。基于2007-2017年中国A股5分钟高频数据的实证研究发现:(1)与理论解释相一致,RSV与股票收益之间呈现负相关关系。无论是基于单变量分组、双变量分组还是公司层面的截面回归,这种影响在经济上和统计上都显著。(2) RSV是独立于已实现偏度的一个重要定价因子,且RSV对股票的定价能力强于已实现偏度的定价能力。(3) RSV对中国股市的影响是状态依存的,相对于经济景气程度高的状态,在经济景气程度低的状态下RSV定价影响更大。(4)基于RSV构建的投资组合的表现明显优于市场超额收益率组合、SMB组合和HML组合的表现。

关键词： “好”的不确定性 “坏”的不确定性相对符号变差股票市场定价

地方政府债务隐忧及其风险传导--基于国债收益率与城投债利差的分析

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经济研究 2016年第11期51卷 83-95页

作者：牛霖琳洪智武陈国进厦门大学王亚南经济研究院计量经济学教育部重点实验室(厦门大学)361005 厦门大学王亚南经济研究院厦门大学经济学院

本文使用5年期城投债与国债的利差作为地方政府性债务风险的市场化代表因子,采用无套利Nelson-Siegel利率期限结构扩展模型,在保证各期限国债定价一致性的基础上,对2009年至2014年间国债收益率曲线和城投债利差的周数据联合建模,研究两... 详细信息

本文使用5年期城投债与国债的利差作为地方政府性债务风险的市场化代表因子,采用无套利Nelson-Siegel利率期限结构扩展模型,在保证各期限国债定价一致性的基础上,对2009年至2014年间国债收益率曲线和城投债利差的周数据联合建模,研究两者的联合动态与风险传导机制。实证结果表明,城投债风险通过两个渠道影响国债收益率:一是"避风港效应",当城投债风险上升时,作为较安全资产的国债价格被推升、中短期预期收益率下降;二是"补偿效应",城投债风险可能引致系统性风险,增加国债收益率中的风险溢价。样本期内"避风港效应"强于"补偿效应"。本文的结构性建模思路为即时有效的地方政府性债务风险预警和防范机制的建立提供了参考。

关键词：地方债务风险城投债利差国债收益率无套利Nelson-Siegel扩展模型

不同资本账户开放程度下的中国财政货币政策效果分析

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数量经济技术经济研究 2018年第3期35卷 96-113页

作者：陈国进杨翱赵向琴厦门大学经济学院金融系厦门大学王亚南经济研究院

研究目标:分析不同资本账户开放程度下的中国财政货币政策效果及福利效应。研究方法:将内生化的政府支出(税收)政策以及包含汇率的价格(数量)型为主的混合货币政策一并纳入一个小型开放的DSGE模型。研究发现:随着资本账户的逐步放开,财... 详细信息

研究目标:分析不同资本账户开放程度下的中国财政货币政策效果及福利效应。研究方法:将内生化的政府支出(税收)政策以及包含汇率的价格(数量)型为主的混合货币政策一并纳入一个小型开放的DSGE模型。研究发现:随着资本账户的逐步放开,财政政策方面,减税政策刺激经济增长和促进就业的效果越来越好,政府支出政策刺激经济增长和促进就业的效果越来越差;货币政策方面,国内货币政策的调控效果及利率上升的跨期替代效应减弱。从社会福利损失的角度分析表明:无论是与内生化的政府支出(税收)政策组合还是与财政赤字政策组合,价格型为主的混合货币政策始终优于数量型为主的混合货币政策。研究创新:考察在高、中和低三种资本账户开放背景下中国不同财政货币政策组合的相互作用和经济效应。研究价值:为资本账户放开过程中合理地使用财政货币政策组合提供理论参考。

关键词：资本账户开放财政政策货币政策福利分析

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气候转型风险与宏观经济政策调控

经济研究 2023年第5期58卷 60-78页

作者：陈国进陈凌凌金昊赵向琴厦门大学经济学院金融系 361005 中共福建省委政策研究室经济处 350001 北京航空航天大学经济管理学院、低碳治理与政策智能实验室 100191

如何用好宏观经济政策进行气候治理并化解经济绿色转型带来的金融风险是平稳实现“双碳”目标的重要政策议题。本文构建了包含企业碳排放环境外部性和金融部门摩擦的新凯恩斯环境动态随机一般均衡模型(NK-E-DSGE),评估了碳税和绿色再贷... 详细信息

如何用好宏观经济政策进行气候治理并化解经济绿色转型带来的金融风险是平稳实现“双碳”目标的重要政策议题。本文构建了包含企业碳排放环境外部性和金融部门摩擦的新凯恩斯环境动态随机一般均衡模型(NK-E-DSGE),评估了碳税和绿色再贷款政策对宏观经济和金融稳定的影响及其作用机制,并进一步分析了对棕色和绿色资产的差异化宏观审慎监管在缓解气候转型风险中的作用。研究发现:(1)碳税政策有助于减少排放,推动产业低碳转型,但在短期可能引发“滞胀”,同时会大幅冲击棕色资产价格,威胁金融稳定,存在一定的转型风险;(2)绿色再贷款政策的减排效果弱于碳税,但有助于引导产业结构转型,刺激产出和投资,改善银行资产负债表,不易引发显著的转型风险;(3)碳税政策配合“棕色惩罚”和“绿色支持”的宏观审慎监管能够降低银行的气候风险敞口,有效缓解碳税引发的转型风险;(4)金融摩擦以及名义价格粘性是气候政策影响宏观经济和金融稳定的关键机制,金融摩擦越大、价格粘性越小,气候政策导致的宏观经济波动和转型风险越大;(5)碳税和绿色再贷款协调使用的效果优于单一政策,而宏观审慎监管能够进一步提高社会福利。

关键词：气候转型风险碳税绿色再贷款宏观审慎

三峡库区巴东城区岸坡稳定性问题调查研究与风险控制

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资源环境与工程 2023年第3期37卷 292-300页

作者：陈国金湖北省地质局水文地质工程地质大队湖北荆州434100

巴东城区是三峡库区受地质灾害困扰最为严重的城区,通过加强地质灾害防治和风险管控体系建设,已取得连续20年保持“零伤亡”的成绩。进入后三峡时代,如何达到城区规划建设与生态环境保护协调发展是巴东县今后需面对的重大难题。针对巴... 详细信息

巴东城区是三峡库区受地质灾害困扰最为严重的城区,通过加强地质灾害防治和风险管控体系建设,已取得连续20年保持“零伤亡”的成绩。进入后三峡时代,如何达到城区规划建设与生态环境保护协调发展是巴东县今后需面对的重大难题。针对巴东城区岸坡稳定性问题,需要有务实管用之策。研究提出应关注巴东城区岸坡整体、潜在、综合性地质安全问题,需要对西壤坡西侧岸坡实施专项整治工程,以确保巴东城区地质安全,把风险控制在允许水平。

关键词：巴东城区岸坡稳定性问题风险控制综合性问题专项整治工程

异质信念与股票收益——基于我国股票市场的实证研究

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财贸经济 2009年第3期30卷 26-31页

作者：陈国进胡超凡王景厦门大学王亚南经济研究院厦门大学经济学院金融系兴业证券国家电网

本文以经调整后的换手率和收益波动率作为投资者异质信念的代理指标,采用1997—2007年间的样本数据,分别运用资产组合分析法和截面收益回归法,直接验证在我国股票市场上投资者异质信念对股票收益的影响。本文的研究发现支持了基于异质... 详细信息

本文以经调整后的换手率和收益波动率作为投资者异质信念的代理指标,采用1997—2007年间的样本数据,分别运用资产组合分析法和截面收益回归法,直接验证在我国股票市场上投资者异质信念对股票收益的影响。本文的研究发现支持了基于异质信念假设的资产定价理论:在卖空限制约束下,异质信念导致当期股价高估,与股票未来收益负相关。文章的结论经FF四因素模型调整后依然成立。本文还发现,与美国股票市场相比,我国股票市场高估程度更严重,持续时间更长。因此,引入卖空机制可以在一定程度上解决我国股票市场高估问题。

关键词：异质信念卖空限制股票收益

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灾难冲击与我国最优财政货币政策选择

经济研究 2017年第4期52卷 34-47页

作者：赵向琴袁靖陈国进厦门大学经济学院金融系山东工商学院统计学院厦门大学经济学院厦门大学王亚南经济研究院

本文通过引入政府生产性支出拓展了包含灾难冲击的新凯恩斯DSGE模型,数值分析表明,相对于不含政府生产性支出的灾难冲击模型,该模型能够更好地拟合中国宏观经济波动等基本特征。在此基础上,本文分别在规则行事与相机抉择两种情形下对比... 详细信息

本文通过引入政府生产性支出拓展了包含灾难冲击的新凯恩斯DSGE模型,数值分析表明,相对于不含政府生产性支出的灾难冲击模型,该模型能够更好地拟合中国宏观经济波动等基本特征。在此基础上,本文分别在规则行事与相机抉择两种情形下对比分析了我国面对灾难冲击时的最优财政货币政策选择问题,研究发现:(1)应对灾难冲击时,相对于相机抉择,规则行事造成的经济福利损失较低;(2)政府生产性支出可以在一定程度上降低灾难冲击对消费和产出等宏观经济变量的影响,但同时会弱化债务对灾难冲击的吸收作用;(3)引入通货膨胀惩罚(或厌恶)后政府可以更多地倚重于债务发行来吸收外部不利冲击,从而缓解相机抉择下的时间不一致性问题,减少经济福利损失。

关键词：灾难冲击政府生产性支出规则行事相机抉择

绿色结构性货币政策、政策预期与经济绿色转型

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金融研究 2024年第4期 1-19页

作者：陈国进丁赛杰赵向琴厦门大学经济学院福建厦门361005

如何通过绿色结构性货币政策促进我国经济绿色转型,是一个尚待深入研究的重要问题。本文首先构建嵌入气候环境模块和绿色结构性货币政策的理论模型,从绿色投资和碳排放两个维度,分析绿色结构性货币政策促进经济绿色转型的理论机制;然后... 详细信息

如何通过绿色结构性货币政策促进我国经济绿色转型,是一个尚待深入研究的重要问题。本文首先构建嵌入气候环境模块和绿色结构性货币政策的理论模型,从绿色投资和碳排放两个维度,分析绿色结构性货币政策促进经济绿色转型的理论机制;然后,进一步考察银行绿色政策预期的影响机理;最后,采用微观面板数据模型和基于混频数据的局部投影法进行实证检验。研究发现:第一,绿色结构性货币政策能够通过绿色信贷渠道显著提高绿色投资,并通过绿色投资的作用机制降低碳排放。第二,银行绿色政策预期增强会提高绿色信贷渠道的传导效率,进而强化绿色结构性货币政策提高绿色投资的效果,最终带动更多碳减排。第三,绿色金融改革创新试验区政策与绿色结构性货币政策具有协同效应,提高企业环境信息透明度可以强化绿色结构性货币政策的经济绿色转型成效。

关键词：绿色结构性货币政策绿色投资碳排放政策预期经济绿色转型

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生物饲料在猪生产中的应用

养殖与饲料 2022年第6期21卷 31-33页

作者：陈国金广西钦州市浦北县福旺镇农业农村服务中心广西钦州535311

[目的]为了更好地将生物饲料应用到养猪生产中。[方法]概述生物饲料的概念及种类,对不同种类的生物饲料应用于猪生产养殖中的效果进行观察。[结果]在猪的养殖过程中,加入生物饲料可以提高母猪的免疫力,帮助母猪缓解生产带来的身体伤害... 详细信息

[目的]为了更好地将生物饲料应用到养猪生产中。[方法]概述生物饲料的概念及种类,对不同种类的生物饲料应用于猪生产养殖中的效果进行观察。[结果]在猪的养殖过程中,加入生物饲料可以提高母猪的免疫力,帮助母猪缓解生产带来的身体伤害及身体的恢复;可以帮助仔猪保护肠道健康、促进肠道发育,从而达到减少早期断奶仔猪死亡的目的;可以帮助肥育猪提高抗氧化能力与免疫力。[结论]在猪只养殖生产过程中,运用生物饲料可以降低养殖成本,促进猪只健康生长,提高养殖效益和质量。

关键词：生物饲料猪养殖应用效果

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