“好”的不确定性、“坏”的不确定性与股票市场定价——基于中国股市高频数据分析

作     者：陈国进 丁杰 赵向琴 CHEN Guojin;DING Jie;ZHAO Xiangqin

作者机构：厦门大学经济学院 

出 版 物：《金融研究》 (Journal of Financial Research)

年 卷 期：2019年第7期

页      面：174-190页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家自然科学基金面上项目(71471154、71771193) 国家社会科学基金资助项目(16BJ52028) 厦门大学中央高校基金(2072017002)的资助 

主　　题：“好”的不确定性 “坏”的不确定性 相对符号变差 股票市场定价 

摘      要：不确定性并不是都是 坏 的, 好 的不确定性也同样存在。本文采用BarndorffNielsen et al.(2010)提出的已实现半方差作为股票市场 好 的不确定性和 坏 的不确定性的代理指标,并在此基础上构建了相对符号变差(RSV),分析RSV对中国股市定价的影响。基于2007-2017年中国A股5分钟高频数据的实证研究发现:(1)与理论解释相一致,RSV与股票收益之间呈现负相关关系。无论是基于单变量分组、双变量分组还是公司层面的截面回归,这种影响在经济上和统计上都显著。(2) RSV是独立于已实现偏度的一个重要定价因子,且RSV对股票的定价能力强于已实现偏度的定价能力。(3) RSV对中国股市的影响是状态依存的,相对于经济景气程度高的状态,在经济景气程度低的状态下RSV定价影响更大。(4)基于RSV构建的投资组合的表现明显优于市场超额收益率组合、SMB组合和HML组合的表现。