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资本账户开放与系统性金融风险:基于金融发展水平的门限效应研究

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国际经贸探索 2023年第8期39卷 106-120页

作者：李昊王浩楠陈创练广州市社会科学院广东金融学院暨南大学经济学院

文章基于2001~2017年全球31个国家金融机构的面板数据,运用门限回归模型实证研究了资本账户开放、金融发展水平对系统性金融风险的影响。研究表明:当金融发展水平低于门限值时资本账户开放会显著增加系统性金融风险,反之则影响不显著。... 详细信息

文章基于2001~2017年全球31个国家金融机构的面板数据,运用门限回归模型实证研究了资本账户开放、金融发展水平对系统性金融风险的影响。研究表明:当金融发展水平低于门限值时资本账户开放会显著增加系统性金融风险,反之则影响不显著。不同金融发展程度下资本账户开放对于资本流动影响差异是导致系统性金融风险的重要原因。进一步研究发现,相较于金融市场建设,提升金融机构建设水平更能显著降低系统性金融风险。经对比,目前中国金融发展水平仍不适宜完全开放资本账户,必须加强金融机构建设,实行稳步可控的信贷调控政策,降低系统性金融风险隐患。

关键词：资本账户开放金融发展系统性金融风险门限效应

经济增长目标、宏观杠杆周期与货币政策的非对称区制效应

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暨南学报（哲学社会科学版） 2023年第12期45卷 92-109页

作者：单敬群林识陈创练浙江财经大学金融学院暨南大学经济学院暨南大学金融研究所暨南大学南方高等金融研究院

为了研究提升货币政策调控效果,选取我国1996年第一季度至2022年第二季度的数据,在货币政策模型系统构建的基础上采用LSTVAR模型研究了货币政策在不同宏观杠杆周期状态下的宏观经济效应,以及不同经济增长状态下的杠杆效应。结果表明,不... 详细信息

为了研究提升货币政策调控效果,选取我国1996年第一季度至2022年第二季度的数据,在货币政策模型系统构建的基础上采用LSTVAR模型研究了货币政策在不同宏观杠杆周期状态下的宏观经济效应,以及不同经济增长状态下的杠杆效应。结果表明,不同冲击方向的货币政策对经济增速和通胀的影响非对称性较弱,而在不同宏观杠杆周期状态下非对称性显著,其中高宏观杠杆时期的影响更强。在不同冲击方向、不同经济增长状态下,货币政策的宏观杠杆效应均有非对称性,其中低经济增速时期的宽松型货币政策效应更强。对比三部门,货币政策对企业杠杆周期的影响最强,对家庭杠杆周期的影响最持久,且不同经济增长状态下的非对称性也最显著。对比两类货币政策,还发现数量型相对价格型的效果更强。

关键词：货币政策经济增长通货膨胀杠杆周期 LSTVAR模型

美联储政策对全球经济的溢出效应与国际货币政策协调机制研究

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统计研究 2023年第6期40卷 20-35页

作者：陈创练王浩楠单敬群暨南大学金融研究所和经济学院暨南大学南方高等金融研究院广东金融学院金融与投资学院浙江财经大学金融学院

美国货币政策是全球宏观经济波动的重要扰动因素之一,这种扰动同时具有隐蔽性和异质性特征,由此使得各经济体货币政策制定面临复杂的协调难题。鉴于此,本文在测算美国货币政策对全球29个经济体溢出效应基础上,构建国际政策协调或非协调... 详细信息

美国货币政策是全球宏观经济波动的重要扰动因素之一,这种扰动同时具有隐蔽性和异质性特征,由此使得各经济体货币政策制定面临复杂的协调难题。鉴于此,本文在测算美国货币政策对全球29个经济体溢出效应基础上,构建国际政策协调或非协调模型,同时通过逆推的方式识别在协调或非协调情形下的各经济体货币政策规则,并以此为基础测算各经济体货币政策规则协调与否的福利损失。研究结果表明:第一,美国紧缩货币政策并不能有效降低全球通货膨胀,但却导致部分经济体产出缺口下降和宏观杠杆周期上升;第二,美国货币政策向受其货币政策牵引更大的经济体输出金融风险;第三,当受美国货币政策牵引更大的经济体采取国际货币政策协调时,美国货币政策对该经济体经济周期的负面影响以及货币政策福利损失都得到较大改善。结合各经济体特征可以发现,加强政府对经济体内部的干预能力,增强货币政策独立性可以降低美国货币政策对各经济体的负面效应,并以较低政策成本维护内部宏观经济和金融稳定,这也为各经济体应对外部货币政策冲击的政策制定提供有益的决策参考。

关键词：货币政策溢出效应货币政策规则时变系数国际货币政策协调

信贷流动性约束、宏观经济效应与货币政策弹性空间

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经济研究 2022年第6期57卷 101-118页

作者：陈创练单敬群刘晓彬暨南大学经济学院 510632 暨南大学南方高等金融研究院 510632 浙江财经大学金融学院 310018 浙江大学经济学院 310063 浙江大学金融研究院 310063

有效动态平衡稳增长和降杠杆是近年来我国宏观调控的主要政策任务,本文以2004年以来我国实施渐进式永久性信贷约束的典型事实作为研究对象,构建一个嵌入家庭、企业、政府和央行的动态一般均衡模型,通过设定模型参数具有时变性,研究了永... 详细信息

有效动态平衡稳增长和降杠杆是近年来我国宏观调控的主要政策任务,本文以2004年以来我国实施渐进式永久性信贷约束的典型事实作为研究对象,构建一个嵌入家庭、企业、政府和央行的动态一般均衡模型,通过设定模型参数具有时变性,研究了永久性信贷约束和暂时性信贷约束收紧对模型系统均衡影响的宏观经济效应。研究结果表明,永久性信贷约束在长期上能达到不影响产出且有效降低杠杆的目的;而暂时性信贷约束长期上造成产出损失,且降杠杆的政策效果也较弱,在面临技术进步或政府支出冲击时亦是如此。特别是,永久性强信贷约束的宏观经济效果优于永久性弱信贷约束,但长期看,信贷约束强弱在稳增长和降杠杆上并不存在显著差异。反事实模拟分析表明,实施永久性信贷约束能够增强货币政策调控经济增长目标的弹性空间,但同时需要搭配较强盯住杠杆目标的货币政策才能起到更好稳增长和降杠杆的作用。鉴于当前我国贷款价值比远低于70%,此时央行可采取更强盯住杠杆目标的货币政策取向,但不宜在此后过度放宽信贷约束条件。因为,如果当下我国在经历长时期的信贷约束紧缩后逐渐放松,转而实施暂时性信贷约束,则容易引发杠杆规模的快速反弹,而这些政策组合却未能在长期中起到促进经济增长的效果。

关键词：信贷约束宏观调控货币政策动态一般均衡

“稳增长”与“防风险”双目标的宏观调控政策抉择

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金融研究 2022年第1期 19-37页

作者：陈创练高锡蓉刘晓彬暨南大学经济学院/南方高等金融研究院广东广州510632 浙江大学经济学院/金融研究院浙江杭州310013

“防风险”和“稳增长”是当前宏观调控的两大政策目标,为此,本文构建一个平衡兼顾双重政策目标的门限理论模型框架,基于反事实方法评估了动态平衡上述两大目标的最优财政货币政策组合。研究表明:(1)2008年以前,财政政策和货币政策都表... 详细信息

“防风险”和“稳增长”是当前宏观调控的两大政策目标,为此,本文构建一个平衡兼顾双重政策目标的门限理论模型框架,基于反事实方法评估了动态平衡上述两大目标的最优财政货币政策组合。研究表明:(1)2008年以前,财政政策和货币政策都表现出较强的稳增长政策功效,但国际金融危机后,政策取向更倾向于动态平衡“稳增长”与“防风险”目标。(2)财政政策对三部门杠杆的影响呈现显著增强态势,数量型货币政策效果则在经历“增加—下降”周期后趋于稳定,利率政策效果显著而且近年来呈现增强态势,由此表明利率的传导效果正在不断得以强化。(3)从反事实结果看,宏观调控的最优政策搭配抉择取决于政策当局在动态平衡不同目标中的政策取向,特别是,依赖于精准调控“稳增长”与“防风险”目标的偏好强度。

关键词：货币政策财政政策杠杆率经济增长

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财政政策反应函数与宏观调控政策取向研究

世界经济 2019年第2期42卷 47-71页

作者：陈创练林玉婷暨南大学金融研究所经济学院广州黄埔大道西601号510632 新加坡管理大学经济学院新加坡维多利亚街81号188065

本文构建财政政策时变反应函数模型,通过推导得到时变政策效果函数。经验结果表明,近年来中国财政政策表现出更强灵活性,存在明显盯住经济增长目标的政策取向。在财政赤字处于高位或增加时,政府被动负债削弱了盯住债务杠杆目标的政策取... 详细信息

本文构建财政政策时变反应函数模型,通过推导得到时变政策效果函数。经验结果表明,近年来中国财政政策表现出更强灵活性,存在明显盯住经济增长目标的政策取向。在财政赤字处于高位或增加时,政府被动负债削弱了盯住债务杠杆目标的政策取向;而财政赤字处于低位或下降时,政府倾向于采取反周期的策略主动降低债务杠杆。后次贷危机期间,财政政策表现出较强盯住房价目标的政策取向。从反事实政策效果看,究竟是采取单一的财政政策或货币政策来调控宏观经济更为有效,还是采取货币政策与财政政策组合更为合适,取决于宏观调控的不同政策目标。

关键词：财政政策货币政策政府债务杠杆

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货币政策、杠杆周期与房地产市场价格波动

经济研究 2018年第9期53卷 52-67页

作者：陈创练戴明晓暨南大学金融研究所和经济学院 510632

考虑到货币政策与杠杆周期和房价之间的内生性关系以及货币政策所呈现出来的非线性特征,本文构建了一个关于房价和银行信贷的局部均衡模型,并首次设计了时变参数结构式模型实证分析我国1996年一季度至2016年四季度的货币剩余、利率、杠... 详细信息

考虑到货币政策与杠杆周期和房价之间的内生性关系以及货币政策所呈现出来的非线性特征,本文构建了一个关于房价和银行信贷的局部均衡模型,并首次设计了时变参数结构式模型实证分析我国1996年一季度至2016年四季度的货币剩余、利率、杠杆周期与房价之间的内生关系。研究结果表明,价格型和数量型货币政策盯住杠杆目标的政策偏好均存在适时调整迹象;但次贷危机以来两种类型货币政策均具有显著盯住房价目标的政策取向。从政策效果看,数量型货币政策在管控房价和杠杆率上更为有效,央行可以进一步强化数量型货币政策执行力度;同时需要发挥价格型货币政策在去杠杆中的作用,因目前利率通过资金成本影响房价的传导渠道并未顺畅,这也进一步制约了其在管控房价上的功效;而且从长期看,价格型货币政策盯住杠杆目标并未保持永久为正。此外,利率在调控两类目标的政策效果上均只有短期效应,缺乏长期持久性,一个主要原因在于许多政策不具长期连贯性;另外则是由于缺乏引导民众对诸如房价的合理预期。最后,本文提出相应的对策建议。

关键词：货币政策杠杆周期信贷缺口时变参数

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“泰勒规则”、资本流动与汇率波动研究

金融研究 2012年第11期 60-73页

作者：陈创练杨子晖华南师范大学经济与管理学院广州510006 招商局集团博士后科研工作站广东深圳518067 中国社会科学院工业经济研究所北京100836 中山大学岭南学院广州510275

本文从货币政策"泰勒规则"反应式出发,通过构建资本流动管制下汇率和通胀率决定的动态理论模型,以考察资本流动管制下汇率和通胀率系统的稳定性以及五类冲击对主要宏观变量的影响,并结合结构式VAR方法对长期人民币实际汇率波动的影响因... 详细信息

本文从货币政策"泰勒规则"反应式出发,通过构建资本流动管制下汇率和通胀率决定的动态理论模型,以考察资本流动管制下汇率和通胀率系统的稳定性以及五类冲击对主要宏观变量的影响,并结合结构式VAR方法对长期人民币实际汇率波动的影响因素展开深入研究。本文研究发现,人民币长期汇率波动主要来源于商品市场,且相比于供给冲击,受需求冲击的影响较大;而短期汇率波动则取决于货币市场的冲击因素;此外,央行干预依然是影响汇率波动的重要因素。与此同时,泰勒规则对汇率波动的影响不具有长期持久性,并且由于我国存在资本流动管制,使得以利率为中介工具的货币政策对汇率决定的影响十分有限。因此,中央银行逐步放开资本流动管制以适应有管理的浮动汇率制度显得十分必要,而减少央行干预也有助于增强我国货币政策的独立性。在此基础上,我们得出了富有政策含义的若干启示。

关键词：泰勒规则汇率波动结构式冲击分解

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政府财政收支对居民消费的挤出挤入效应

山西财经大学学报 2010年第6期32卷 7-14页

作者：陈创练厦门大学金融系福建厦门361005

分析了1978~2008年我国29个省（市）政府消费性支出与居民消费的关系,研究了政府支出规模、税负水平以及债务融资对政府消费与居民消费关系的影响,以期评价财政政策在宏观需求管理中的有效性。经验研究结果表明,政府消费性支出挤入了居... 详细信息

分析了1978~2008年我国29个省（市）政府消费性支出与居民消费的关系,研究了政府支出规模、税负水平以及债务融资对政府消费与居民消费关系的影响,以期评价财政政策在宏观需求管理中的有效性。经验研究结果表明,政府消费性支出挤入了居民消费,而税负和债务融资占用了居民可支配的消费资源,降低了政府消费性支出对居民消费的挤入效应,从而减弱了财政政策在刺激经济和扩大内需上的乘数效应。

关键词：挤出效应挤入效应面板协整