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全球金融周期、经济韧性与宏观审慎政策

房企债务风险跨部门传递与政策应对——基于双重金融摩擦的DSGE模型

世界经济导刊 2024年第4期

作者：刘璐温兴春王晋斌石广平

基于坚持推进金融高水平对外开放的背景，本文研究全球金融周期进入衰退期对中国宏观经济的影响，以及中国经济韧性和宏观审慎政策在其中发挥的作用。首先，本文通过构建一个包含全球银行、国内银行及国内企业的理论模型进行机制分析，... 详细信息

基于坚持推进金融高水平对外开放的背景，本文研究全球金融周期进入衰退期对中国宏观经济的影响，以及中国经济韧性和宏观审慎政策在其中发挥的作用。首先，本文通过构建一个包含全球银行、国内银行及国内企业的理论模型进行机制分析，结果表明：以全球不确定性为代表的全球金融周期衰退（即不确定性增加）对中国宏观经济将造成负面影响，中国经济韧性提升能够缓解该负向影响，更严格的宏观审慎政策可以进一步缓解该负向影响。其次，基于微观数据的面板固定效应模型的检验结果表明：全球不确定性对企业产出有显著负面影响，中国经济韧性提升能够缓解该影响，包括贷款价值比、贷款损失准备要求、针对特定交易的税收要求、区分不同货币的储备要求等宏观审慎政策更严格能够进一步缓解该影响。基于宏观数据的分位数向量自回归（QVAR）模型结果表明：全球不确定性冲击会给中国经济周期带来负面影响，当中国经济韧性处于较低分位数时影响更大，而更严格的宏观审慎政策能够缓解上述负向影响。最后，基于研究结果本文提出政策建议，长期应更加关注通过提升经济韧性来应对全球金融周期的不利冲击；短期应侧重宏观审慎政策的合理使用。

关键词：全球金融周期全球不确定性经济脆弱性经济韧性宏观审慎政策 global financial cycle global uncertainty economic vulnerability economic resilience macroprudential policy

来源：人大复印报刊资料评论

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人大复印报刊资料

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金融经济学研究 2023年第4期38卷 18-38页

作者：温兴春闫歆玙对外经济贸易大学金融学院金融系对外经济贸易大学金融学院

通过构建一个包含双重金融摩擦的NK-DSGE模型,量化分析房企债务违约风险跨部门传递的经济后果、作用机制以及政策应对效果。研究发现,房企债务违约及由此引发的风险跨部门传递将导致经济中出现严重的信贷紧缩与产出衰退,银行部门是房企... 详细信息

通过构建一个包含双重金融摩擦的NK-DSGE模型,量化分析房企债务违约风险跨部门传递的经济后果、作用机制以及政策应对效果。研究发现,房企债务违约及由此引发的风险跨部门传递将导致经济中出现严重的信贷紧缩与产出衰退,银行部门是房企债务违约冲击传递至实体经济的重要桥梁,其中存贷溢价摩擦起到放大作用。在大规模债务违约触发银行危机的情况下,针对银行资本充足率的逆周期宏观审慎政策更为有效,而货币政策在应对其他常见经济金融冲击时效果更好。针对不同的风险冲击类型,单项政策及政策组合的应对效果存在差异。因此,应对政策的选择与搭配使用需考虑经济体面临的冲击类型。

关键词：债务违约银行危机金融摩擦跨部门传递宏观审慎政策

金融业开放的经济效应:收益、风险及政策应对

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国际贸易问题 2023年第8期 106-124页

作者：温兴春闫歆玙对外经济贸易大学金融学院

在外部环境高度复杂不确定的背景下,本文通过构建一个包含金融业开放特征的动态随机一般均衡模型,在刻画中国经济动态转型特征的基础上,全面细致地分析和评估了金融业开放的收益、风险以及政策应对。研究表明,金融业开放带来的收益与风... 详细信息

在外部环境高度复杂不确定的背景下,本文通过构建一个包含金融业开放特征的动态随机一般均衡模型,在刻画中国经济动态转型特征的基础上,全面细致地分析和评估了金融业开放的收益、风险以及政策应对。研究表明,金融业开放带来的收益与风险会随经济体所处风险状态的改变而发生变化,扩大金融业开放可以改善国内信贷条件而带来正向收益,但同时也会放大外部冲击对国内金融稳定与宏观经济的负面影响而造成新的风险。综合来看,随着金融业开放力度的增大,开放的社会福利净收益呈现出“倒U型”特征。进一步地,宏观审慎监管与外汇干预政策均能有效抑制外部冲击下的宏观经济波动,但从动态转移路径来看会削减金融业开放的收益,而且政策实施的净收益受到外部风险强度的影响。因此,需要根据不同时期外部环境的风险特征合理安排金融业开放进度,并选择相配套的调控政策,在获得开放收益的同时,严防外部风险的跨境传染。

关键词：金融业开放外部冲击风险稳态宏观审慎监管外汇干预政策

金融业开放、政府隐性担保与系统性金融风险防范

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国际金融研究 2023年第10期 38-49页

作者：温兴春龚六堂对外经济贸易大学金融学院北京大学光华管理学院

在金融业开放不断推进的背景下,政府隐性担保的存在是否会导致金融部门过多借入外债而承受更大的风险?应当如何制定应对政策?本文在包含金融部门开放的动态随机一般均衡模型中引入金融部门破产机制,分析金融业开放的影响,并讨论政府隐... 详细信息

在金融业开放不断推进的背景下,政府隐性担保的存在是否会导致金融部门过多借入外债而承受更大的风险?应当如何制定应对政策?本文在包含金融部门开放的动态随机一般均衡模型中引入金融部门破产机制,分析金融业开放的影响,并讨论政府隐性担保对系统性金融风险的影响。研究结果表明:金融开放程度越高,银行的资产负债表对资本流动的变化越敏感,加剧了国内外风险冲击对投资和产出的负面影响。此时,政府的信贷救助政策可通过减少资本外流和银行净资产损失降低风险溢价,从而改善宏观经济状况。然而,对危机下政府信贷救助的预期将导致银行机构在正常状态下借入更多的外债,产生道德风险问题,进而使金融危机发生的概率上升,衰退程度加深。进一步地,对金融机构实施宏观审慎监管可以有效抑制政府隐性担保预期所造成的道德风险,从而降低系统性金融风险爆发的概率。

关键词：金融业开放资本流动金融危机信贷救助宏观审慎监管

全球金融周期、经济韧性与宏观审慎政策——基于全球不确定性视角的分析

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国际金融研究 2023年第12期 25-37页

作者：刘璐温兴春王晋斌石广平对外经济贸易大学国际经济研究院对外经济贸易大学金融学院中国人民大学经济学院河南财经政法大学金融学院

基于坚持推进金融高水平对外开放的背景,本文研究全球金融周期进入衰退期对中国宏观经济的影响,以及中国经济韧性和宏观审慎政策在其中发挥的作用。首先,本文通过构建一个包含全球银行、国内银行及国内企业的理论模型进行机制分析,结果... 详细信息

基于坚持推进金融高水平对外开放的背景,本文研究全球金融周期进入衰退期对中国宏观经济的影响,以及中国经济韧性和宏观审慎政策在其中发挥的作用。首先,本文通过构建一个包含全球银行、国内银行及国内企业的理论模型进行机制分析,结果表明:以全球不确定性为代表的全球金融周期衰退(即不确定性增加)对中国宏观经济将造成负面影响,中国经济韧性提升能够缓解该负向影响,更严格的宏观审慎政策可以进一步缓解该负向影响。其次,基于微观数据的面板固定效应模型的检验结果表明:全球不确定性对企业产出有显著负面影响,中国经济韧性提升能够缓解该影响,包括贷款价值比、贷款损失准备要求、针对特定交易的税收要求、区分不同货币的储备要求等宏观审慎政策更严格能够进一步缓解该影响。基于宏观数据的分位数向量自回归(QVAR)模型结果表明:全球不确定性冲击会给中国经济周期带来负面影响,当中国经济韧性处于较低分位数时影响更大,而更严格的宏观审慎政策能够缓解上述负向影响。最后,基于研究结果本文提出政策建议,长期应更加关注通过提升经济韧性来应对全球金融周期的不利冲击;短期应侧重宏观审慎政策的合理使用。

关键词：全球金融周期全球不确定性经济脆弱性经济韧性宏观审慎政策

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全球金融周期、中国金融周期和中国宏观经济

国际贸易问题 2023年第7期 35-52页

作者：刘璐王晋斌厉妍彤温兴春对外经济贸易大学国际经济研究院中国人民大学经济学院对外经济贸易大学金融学院

随着中国金融开放程度的加大,全球金融周期对中国宏观经济的影响以及中国金融周期在其中发挥的作用日益受到关注。本文首先通过构建包含全球银行系统和国际债券市场的理论模型分析了全球不确定性、全球风险资产价格和全球资本流动三方... 详细信息

随着中国金融开放程度的加大,全球金融周期对中国宏观经济的影响以及中国金融周期在其中发挥的作用日益受到关注。本文首先通过构建包含全球银行系统和国际债券市场的理论模型分析了全球不确定性、全球风险资产价格和全球资本流动三方面的全球金融周期对中国宏观经济的影响。研究发现,全球金融周期衰退对中国宏观经济有负向影响,该影响在中国金融周期衰退期更强,在中国宏观审慎政策严格时则较弱。其次,本文使用门限向量自回归(TVAR)模型实证分析了全球恐慌指数VIX、全球风险资产价格共同因子MAR、全球资本流动共同因子CF1三种全球金融周期在中国金融周期不同区制下对中国宏观经济的影响,以及宏观审慎政策的实施效果。最后,在更换中国宏观经济变量和宏观审慎政策变量、使用其他宏观计量方法、使用微观数据及微观计量方法等稳健性检验下该结论均成立。

关键词：全球金融周期中国金融周期国际债券市场宏观审慎政策

投资者情绪变化、货币政策调整对股市涨跌周期的影响——基于异质性预期的股市DSGE模型

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中央财经大学学报 2017年第8期 23-36,46页

作者：温兴春北京大学光华管理学院

通过在动态随机一般均衡模型中加入股票投资者的异质性预期,笔者首先研究了投资者的情绪变化在股市涨跌周期中的作用。加入投资者的有限理性后,重现了股市大涨大跌的内生周期,并发现投资者的情绪变化在此过程中扮演着至关重要的角色。其... 详细信息

通过在动态随机一般均衡模型中加入股票投资者的异质性预期,笔者首先研究了投资者的情绪变化在股市涨跌周期中的作用。加入投资者的有限理性后,重现了股市大涨大跌的内生周期,并发现投资者的情绪变化在此过程中扮演着至关重要的角色。其次,讨论了货币政策冲击如何影响投资者的情绪变化,进而影响股价波动。结果表明,较大的或者持续的政策改变能显著改变投资者情绪,进而影响股价变动。此外,脉冲分析的结果显示,货币政策冲击对股市的影响存在不确定性,各类投资者的比例影响了货币政策的效果。因此,货币政策实施的时机至关重要。最后,还讨论了货币政策是否应当对股价变动做出反应。福利分析的结果表明,考虑了股价波动的货币政策能够抑制股价大涨大跌的周期变化,进而稳定宏观经济。因此,在货币政策的制定中应适度地考虑股价的波动。

关键词：异质性预期有限理性股价货币政策

课程思政融入公共管理研究方法类课程教学的探索与实践

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中文科技期刊数据库（全文版）教育科学 2023年第10期 33-36页

作者：张心怡宁晶温兴春对外经济贸易大学北京100029

课程思政将思想政治教育融入专业课程教学的各个环节,贯彻全员育人、全程育人、全方位育人的教育理念,以促进实现高校立德树人的根本任务。公共管理研究方法类课程从知识生产、课程生成、教学实施和学习转化等环节入手,运用多元教学方法... 详细信息

课程思政将思想政治教育融入专业课程教学的各个环节,贯彻全员育人、全程育人、全方位育人的教育理念,以促进实现高校立德树人的根本任务。公共管理研究方法类课程从知识生产、课程生成、教学实施和学习转化等环节入手,运用多元教学方法,融入课程思政建设,以发挥课程的德育功能,达到“润物细无声”的教学效果,以供参考。

关键词：课程思政公共管理研究方法教学实践

维普期刊数据库评论

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外部冲击、土地财政与宏观政策困境

经济研究 2020年第5期55卷 66-82页

作者：梅冬州温兴春中央财经大学国际经济与贸易学院 100081 北京大学光华管理学院

在外部冲击导致资本流出和经济衰退的背景下,中国出现一、二线城市土地供给下降,房价不断走高,民间投资增速大幅下降的现象。对此,本文在梳理基本事实的基础上,构建了一个多部门的小国开放经济DSGE模型,模型中嵌入了地方政府的土地财政... 详细信息

在外部冲击导致资本流出和经济衰退的背景下,中国出现一、二线城市土地供给下降,房价不断走高,民间投资增速大幅下降的现象。对此,本文在梳理基本事实的基础上,构建了一个多部门的小国开放经济DSGE模型,模型中嵌入了地方政府的土地财政行为,同时引入了房地产、重工业和非重工业等部门。研究发现地方政府的土地财政行为使得地价与GDP高度联动,在放大外部冲击对经济的负面影响时,导致政策在“资本账户开放”和“保增长”之间存在两难。地方政府通过紧缩土地供给,提高地价增加抵押贷款以稳定基建投资。在“稳增长”的同时,带来的高地价和高房价抑制了居民消费和住房需求,同时地方政府土地抵押借贷资金的增加,提高了非重工业部门的投资成本,恶化了投资结构,使得经济陷入“稳增长”与“调结构”的两难。

关键词：外部冲击土地财政投资结构政策困境