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中国A股市场的借壳上市与壳资源--一种度量上市公司壳价值的方法

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山西财经大学学报 2020年第5期42卷 31-45页

作者：徐硕正张兵南京大学商学院江苏南京210000

2019年退市的股票中,许多股票在退市整理期的最后出现了投资者"打卡留念"的现象,说明壳资源依然丰裕。在将上市公司的壳价值分解为交易过程和隐含壳价值两个部分后,测算出样本公司2017年的壳资源综合可实现价值约为31亿元。进一步研究发... 详细信息

2019年退市的股票中,许多股票在退市整理期的最后出现了投资者"打卡留念"的现象,说明壳资源依然丰裕。在将上市公司的壳价值分解为交易过程和隐含壳价值两个部分后,测算出样本公司2017年的壳资源综合可实现价值约为31亿元。进一步研究发现,壳价值会引起资产价格的溢价,与市场情绪具有一致性,并能够有效解释换手率效应等市场异象。此外,壳价值对公司投资行为具有显著的负向影响,壳价值比例较高的公司,其"持壳待售"的态度较为明显。

关键词：壳资源壳价值借壳上市证券市场监管注册制

新审计报告与资本市场的信息反应——来自股价同步性和股价预测能力双维度的经验证据

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审计与经济研究 2020年第3期35卷 45-57页

作者：徐硕正张兵南京大学商学院江苏南京210000

新审计报告准则的施行旨在增加审计报告的信息含量及其决策相关性。以2015—2018年沪深非金融上市公司为样本,研究发现新审计报告施行后,上市公司的股价同步性显著下降,公司特质信息含量比例显著上升,股价特质信息效率显著提升,同时新... 详细信息

新审计报告准则的施行旨在增加审计报告的信息含量及其决策相关性。以2015—2018年沪深非金融上市公司为样本,研究发现新审计报告施行后,上市公司的股价同步性显著下降,公司特质信息含量比例显著上升,股价特质信息效率显著提升,同时新审计报告的施行产生了增量信息。在此基础上,进一步分析新审计报告准则对资本市场特质信息效率的传导机制,发现投资者关注度对新审计报告(关键审计事项的披露数量)影响资本市场特质信息效率的过程中表现出显著的部分中介效应。分样本检验的结果表明,虽然AH股共同上市公司和非AH股共同上市公司之间的结果存在细微差异但整体趋势相似。通过对新审计报告的影响的分析,可以更好地理解该政策对资本市场的影响。

关键词：新审计报告资本市场特质信息效率股价信息含量关键审计事项股价同步性投资者关注中介效应

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汇率对价格水平的不完全传递效应研究

汇率对价格水平的不完全传递效应研究

作者：徐硕正东南大学

学位级别：硕士

2016年10月1日,人民币正式加入特别提款权,标志着人民币向国际货币迈出了巨大的一步。在为人民币国际化带来的巨大利益欢呼的同时,也应该清醒的认识到作为国际化货币将会面临的风险与挑战。汇率传递的不完全性会对政策制定具有显著的冲... 详细信息

2016年10月1日,人民币正式加入特别提款权,标志着人民币向国际货币迈出了巨大的一步。在为人民币国际化带来的巨大利益欢呼的同时,也应该清醒的认识到作为国际化货币将会面临的风险与挑战。汇率传递的不完全性会对政策制定具有显著的冲击。通过了理论证明与实证研究相结合,本文证明了汇率传递具有不完全性这一现象,同时给出了部分的解释。在理论方面,微观上,本文从厂商利润最大化的视角开始分析以市场定价模型、定价策略模型和家庭行为模型;宏观上,本文从泰勒规则为切入点,求解经常账户、泰勒规则、利率平价以及外汇冲销条件等联立模型,从而得到运动模型;特征上,本文具有创新性地引入汇率特征作为解释汇率传递不完全性的原因,同时从一阶矩和二阶矩进行分析。在实证分析方面,本文主要采用了 X-13季节调整、统计描述、ADF单位根检验、向量自回归模型、最优滞后期选择、Johansen协整检验、误差修正模型、脉冲响应和方差分解等方法,增强了实证结果的可靠性和准确性。其结果表明:社会消费总量的提升有利于汇率传递效率的提升,中美两国的汇率传递的主要途径在消费者价格指数。其次,汇率传递的效率随着干预的增加而下降,随通货膨胀的上升而下降。在特征的角度,人民币汇率波动性突出表现为“放大利好,缩小利空”的特征。

关键词：汇率传递脉冲响应泰勒规则

中国股市52周最低价效应研究——基于壳价值的角度

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金融经济学研究 2019年第6期34卷 130-144页

作者：张兵郝瑶徐硕正南京大学商学院江苏南京210000 浙商银行浙江杭州310000

基于2001年至2016年的A股上市公司数据,采用单变量分组、双变量分组和Fama-Macbeth回归等方式检验了中国股市“52周最低价效应”,研究表明,距离过去52周最低价较近的股票会在未来获得正收益,随着距离增加未来收益呈递减趋势,这一结论反... 详细信息

基于2001年至2016年的A股上市公司数据,采用单变量分组、双变量分组和Fama-Macbeth回归等方式检验了中国股市“52周最低价效应”,研究表明,距离过去52周最低价较近的股票会在未来获得正收益,随着距离增加未来收益呈递减趋势,这一结论反映了中国股市可能存在“看不见的底”。进一步研究发现,壳价值比例的增加促进了该市场异象的显著性,同时套利限制增强并延长了这一现象。因此,相关部门可适当调整发行退市机制,适度削弱套利限制,提升资产定价效率。

关键词： 52周最低价壳价值套利限制市场异象

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异质信念、套利限制与低换手率溢价之谜

金融经济学研究 2018年第4期33卷 109-118页

作者：陈慰张兵徐硕正南京大学商学院江苏南京210093

基于1995~2017年2698家中国A股市场上市公司数据,利用Fama-Mac Beth回归、排序分组等方法实证分析低换手率溢价存在性及其影响因素。实证结果表明,中国股票市场存在显著的低换手率溢价现象,当期换手率低的股票能够获得更高的预期收益;... 详细信息

基于1995~2017年2698家中国A股市场上市公司数据,利用Fama-Mac Beth回归、排序分组等方法实证分析低换手率溢价存在性及其影响因素。实证结果表明,中国股票市场存在显著的低换手率溢价现象,当期换手率低的股票能够获得更高的预期收益;尽管股票换手率能够反映其流动性,然而流动性溢价不能较好解释低换手率效应,投资者的异质信念和套利限制对低换手率溢价的解释力更强。究其原因,低换手率溢价由投资者异质信念与市场套利限制共同造成的错误定价和价格的延期纠正。因此,投资者应回归到理性投资,切忌盲目追热。

关键词：换手率效应异质信念套利限制

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关于P2P借贷研究的文献综述

时代金融 2016年第20期 188-190页

作者：徐硕正东南大学江苏苏州215000

在中国,仍存有大量难以申请银行贷款的群体,他们最需要资金同时也最难以得到资金,P2P借贷作为具有商业与公益双重适应性的模式已在全球潮起云涌。本文从定义、溯源、发展与相关研究、分类和存在的法理依据五个方面,"不挥棒子,不看旗子"... 详细信息

在中国,仍存有大量难以申请银行贷款的群体,他们最需要资金同时也最难以得到资金,P2P借贷作为具有商业与公益双重适应性的模式已在全球潮起云涌。本文从定义、溯源、发展与相关研究、分类和存在的法理依据五个方面,"不挥棒子,不看旗子",尽量客观地对国内外的P2P借贷进行了简要的分析,最后加以简要评述。

关键词： P2P借贷法理依据文献综述

经济政策不确定性与企业对外直接投资:抑制还是促进?

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当代财经 2019年第2期 108-119页

作者：杨栋旭徐硕正魏泊宁南京大学经济学院江苏南京210093

经济政策不确定性是影响企业对外直接投资的重要因素。根据Baker等构建的经济政策不确定性指数,利用2007—2014年中国A股上市公司与《中国企业境外设立分支机构名录》的匹配数据,实证检验经济政策不确定性对企业对外直接投资行为的影响... 详细信息

经济政策不确定性是影响企业对外直接投资的重要因素。根据Baker等构建的经济政策不确定性指数,利用2007—2014年中国A股上市公司与《中国企业境外设立分支机构名录》的匹配数据,实证检验经济政策不确定性对企业对外直接投资行为的影响。结果表明,经济政策不确定性与企业对外直接投资的概率显著正相关;进一步研究发现,当经济政策不确定性上升时,相较于国有企业、劳动密集型和资本密集型企业、高生产率企业以及高融资约束企业而言,非国有企业、技术密集型企业、低生产率企业以及低融资约束企业对外直接投资的概率更高;考虑金融危机的影响后,发现金融危机会显著降低既定经济政策不确定性下企业对外直接投资的概率。

关键词：经济政策不确定性对外直接投资金融危机