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大股东控制下的债务融资:抑制还是便利了大股东掏空?

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中央财经大学学报 2022年第9期 104-117页

作者：吴国鼎中国社会科学院世界经济与政治研究所

大股东控制企业的债务融资能够对大股东掏空产生影响。笔者以2004-2018年中国沪深A股市场中剔除了金融类等特殊类型企业后的上市公司数据,运用中介效应检验方法,从样本总体、区分借款期限以及企业所有制类型三重维度,实证检验了大股东... 详细信息

大股东控制企业的债务融资能够对大股东掏空产生影响。笔者以2004-2018年中国沪深A股市场中剔除了金融类等特殊类型企业后的上市公司数据,运用中介效应检验方法,从样本总体、区分借款期限以及企业所有制类型三重维度,实证检验了大股东控制企业的债务融资究竟是抑制了大股东掏空还是便利了大股东掏空。从样本总体实证检验发现:大股东控制企业通过增加借款进而导致了大股东掏空的增加。从区分借款期限实证检验发现:缘于还款期限以及对大股东的约束程度不同,短期借款和长期借款呈现不同效应。具体而言,两权分离度越高,企业短期借款越少,大股东掏空相应减少;两权分离度越高,企业长期借款越多,对大股东掏空的限制也越多。从区分企业异质性实证检验发现:由于经营机制以及受监管程度的不同,国有企业与民营企业的债务融资效应存在差异。其中,国有企业中短期和长期借款的中介效应都显著,而民营企业中短期和长期借款的中介效应都不显著。本研究运用中介效应检验方法通过实证检验,证实了大股东控制下的债务融资对大股东掏空所产生的影响。研究结论拓展了企业代理理论以及债务融资理论,能够为规范中国的债务融资市场和推进国有银行的商业化改革以及提高公司治理水平提供理论依据。

关键词：大股东两权分离度债务融资掏空

亚洲国家货币贬值风暴:又一场金融危机来临?

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世界知识 2024年第10期 62-64页

作者：吴国鼎中国社科院世界经济与政治研究所

4月以来,亚洲国家货币出现了集体贬值潮。日元、韩元、印度卢比、印尼盾、越南盾、菲律宾比索等亚洲主要国家货币均大幅贬值,不少国家的货币兑美元汇率创下了数月乃至历史上的新低。4月29日,日元汇率跌破1美元兑160日元,创下了1990年以... 详细信息

4月以来,亚洲国家货币出现了集体贬值潮。日元、韩元、印度卢比、印尼盾、越南盾、菲律宾比索等亚洲主要国家货币均大幅贬值,不少国家的货币兑美元汇率创下了数月乃至历史上的新低。4月29日,日元汇率跌破1美元兑160日元,创下了1990年以来的新低。4月16日,韩元汇率一度突破1美元兑1400韩元大关,创下了2022年以来的新低。

关键词：货币贬值日元汇率美元汇率金融危机越南盾印度卢比比索

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民营上市企业国有化:动因和绩效

辽宁大学学报（哲学社会科学版） 2020年第6期48卷 25-36页

作者：吴国鼎中国社会科学院世界经济与政治研究所北京100732

文章利用2004—2018年中国上市企业的数据,通过直接比较法以及回归分析法考察了民营上市企业国有化的动因以及绩效。主要结论如下:(1)经营规模越小、盈利能力越差、负债水平越高的民营企业,越倾向于进行国有化;(2)市场发育程度越低的地... 详细信息

文章利用2004—2018年中国上市企业的数据,通过直接比较法以及回归分析法考察了民营上市企业国有化的动因以及绩效。主要结论如下:(1)经营规模越小、盈利能力越差、负债水平越高的民营企业,越倾向于进行国有化;(2)市场发育程度越低的地区,民营企业越倾向于进行国有化;(3)民营企业在国有化后的盈利能力并没有显著提高,但其销售收入却有所提高,借款能力也有所提高。上述结果表明,中国民营上市企业的国有化,既包含了民营企业为了摆脱经营困境和扩大市场规模而主动推动的动因,也包含了国有资本在民营企业经营产生困难时,对其进行控股以优化产业布局的动因。中国的民企国有化,是国有资本和民营资本双向驱动的结果。

关键词：民营企业国有化企业绩效

控制权转移对企业绩效的影响——基于代理成本中介效应的检验

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中央财经大学学报 2021年第9期 100-112页

作者：吴国鼎中国社会科学院世界经济与政治研究所

控制权转移能够通过代理成本的变化对企业绩效产生影响。笔者以2004—2018年中国沪深A股市场上市公司中所发生的控制权转移事件为研究样本,运用中介效应检验方法,考察了控制权转移如何通过管理层在职消费率、资产利用率和大股东占款率... 详细信息

控制权转移能够通过代理成本的变化对企业绩效产生影响。笔者以2004—2018年中国沪深A股市场上市公司中所发生的控制权转移事件为研究样本,运用中介效应检验方法,考察了控制权转移如何通过管理层在职消费率、资产利用率和大股东占款率等代理成本度量指标变化以影响企业绩效。研究结果表明:从总体上看,控制权转移影响企业绩效的作用过程中几类代理成本的中介效应都显著。区分控制权转移类型研究的结果显示出代理成本的中介效应有差异:就国资控制权的转移而言,管理层在职消费率和资产利用率的中介效应显著;而对于民资控制权转移的代理成本中介效应却不能一概而论,其中,若转让给民营资本,则管理层在职消费率和大股东占款率的中介效应显著,若转让给国有资本,则几类代理成本之中介效应均不显著。笔者通过进一步考察控制权转移影响企业代理成本渠道发现:控制权转移后,高管变更可以提高资产利用率,控制人的控制权减少可以降低大股东占款率。本研究揭示了控制权转移如何通过代理成本的变化影响企业绩效的机理,得出的研究结论有助于丰富控制权转移绩效研究领域的相关文献,能够为规范中国控制权转移市场、提高中国企业公司治理水平提供理论依据。

关键词：控制权转移代理成本企业绩效所有制类型

人民币进一步国际化面临的挑战·之三发展离岸人民币市场,推进人民币国际化

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世界知识 2023年第19期 60-62页

作者：吴国鼎中国社科院世界经济与政治研究所

离岸市场是相对于在岸市场而言的,指的是非居民从事本币交易的市场,对一国货币的国际化有重要作用。离岸市场可位于境外,也可位于境内。在人民币尚不能自由兑换、资本项目尚未完全开放的情况下,离岸人民币市场能够促进人民币国际货币职... 详细信息

离岸市场是相对于在岸市场而言的,指的是非居民从事本币交易的市场,对一国货币的国际化有重要作用。离岸市场可位于境外,也可位于境内。在人民币尚不能自由兑换、资本项目尚未完全开放的情况下,离岸人民币市场能够促进人民币国际货币职能的发挥,促进人民币跨境流通与在岸人民币市场的协同发展。

关键词：人民币国际化离岸市场离岸人民币市场人民币跨境流通自由兑换在岸市场协同发展国际货币职能

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如何推进人民币进一步国际化

世界知识 2023年第11期 20-22页

作者：吴国鼎中国社科院世界经济与政治研究所

乌克兰危机爆发后,美国频频将美元和美元支付体系“武器化”,导致美元信用受损,“去美元化”的趋势日益凸显。“去美元化”在客观上为人民币国际化带来了机遇。当前,人民币国际化具备一定的有利条件,但也面临着严峻的挑战。

关键词：人民币国际化支付体系去美元化乌克兰危机美元信用武器化有利条件

人民币进一步国际化面临的挑战·之二稳步推进国内金融市场的发展与开放

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世界知识 2023年第16期 66-68页

作者：吴国鼎中国社科院世界经济与政治研究所

拥有发达和开放的金融市场是一国货币国际化的必要条件。发达和开放的金融市场能够为投资者提供丰富的可供增值和避险的金融资产,增加本币的流动性,降低交易成本,提升境外投资者持有本币的意愿。从全球范围来看,英镑、美元的国际化进程... 详细信息

拥有发达和开放的金融市场是一国货币国际化的必要条件。发达和开放的金融市场能够为投资者提供丰富的可供增值和避险的金融资产,增加本币的流动性,降低交易成本,提升境外投资者持有本币的意愿。从全球范围来看,英镑、美元的国际化进程,都与英国和美国具有发达而开放的金融市场密不可分。因此,稳步推进国内金融市场的发展与开放,对于进一步推进人民币国际化具有重要意义。

关键词：人民币国际化国内金融市场稳步推进货币国际化交易成本金融资产全球范围流动性

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两权分离与企业价值:支持效应还是掏空效应

中央财经大学学报 2019年第9期 97-106页

作者：吴国鼎中国社会科学院世界经济与政治研究所

企业实际控制人的两权分离对企业价值产生的效应会因研究样本、市场环境的不同而不同。笔者利用2008-2015年中国上市企业的数据,通过考察两权分离度对企业价值的总体影响以及非线性影响、对不同所有制类型企业价值的影响等角度检验了两... 详细信息

企业实际控制人的两权分离对企业价值产生的效应会因研究样本、市场环境的不同而不同。笔者利用2008-2015年中国上市企业的数据,通过考察两权分离度对企业价值的总体影响以及非线性影响、对不同所有制类型企业价值的影响等角度检验了两权分离对企业价值是支持效应还是掏空效应。研究发现,当两权分离度较小时,两权分离对企业价值更多的是支持效应;当两权分离度较大时,两权分离对企业价值更多的是掏空效应。区分企业所有制类型,则两权分离对国有企业价值的掏空效应要大于对民营企业价值的掏空效应。研究还发现,两权分离度对企业第一类代理成本的影响是显著的。而由于掏空效应和支持效应的存在,两权分离度对企业第二类代理成本的影响不显著。基于本文的研究结论,笔者认为:中国一方面应该加大对于企业实际控制人掏空行为的处罚力度以及制定更加完备的保护中小股东权益的制度;另一方面,还需要加快进行国有企业改革,包括进行监管体制改革以及公司治理改革等。

关键词：两权分离企业价值支持效应掏空效应

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实际控制人持股水平、行业竞争性与企业绩效

当代经济科学 2015年第4期37卷 100-109,127-128页

作者：吴国鼎中国社会科学院世界经济与政治研究所北京100732

本文利用我国A股上市公司2008—2012年的数据,研究了实际控制人持股水平、行业竞争性与企业绩效的关系。研究发现,在竞争性行业中,实际控制人持股比例对企业绩效的影响是显著为正的,而在非竞争性行业中,实际控制人持股比例对企业绩效的... 详细信息

本文利用我国A股上市公司2008—2012年的数据,研究了实际控制人持股水平、行业竞争性与企业绩效的关系。研究发现,在竞争性行业中,实际控制人持股比例对企业绩效的影响是显著为正的,而在非竞争性行业中,实际控制人持股比例对企业绩效的影响是不显著的;分所有制来看,在竞争性行业中,民营控股企业实际控制人持股水平的激励效应要大于国有控股企业;把国有控股企业分为中央控股企业和地方控股企业,则这两类企业中实际控制人持股比例对企业绩效的影响也因行业竞争性不同而不同。基于本文的研究结果,应该加强非竞争性行业的竞争性以激发市场和企业的活力;还应该对国有控股企业进行股权结构改革,吸引包括民营资本在内的多种类型的投资者投资于国有企业。

关键词：实际控制人行业竞争性企业绩效股权集中度股权属性