企业现金持有对研发投入的影响研究

作     者：杨朝阳 

作者单位：吉林大学 

学位级别：硕士

导师姓名：张艾莲

授予年度：2024年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：现金持有 研发投入 管理者风险偏好 产权性质 生命周期 

摘      要：我国现阶段正处于经济转型和推动高质量发展的攻坚时期,发展战略从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。如何谋求我国经济“新转机成为当下研究焦点,技术创新成为各国寻求经济可持续发展的新动力,也将继续驱动我国经济新旧动能的转换。研发投入是企业推动创新、保持技术领先的关键要素,也是获取市场竞争力的基础,增强企业在研究开发方面的投入意识,提高企业的技术创新能力将是中国“十四五乃至更长时期内的重要关注内容。企业的现金持有作为企业创新项目的一项重要资金来源,可以为企业提供低成本的资金支持,帮助企业研发活动的顺利开展。企业现金持有决策对研发投入的影响对于企业在研发方面合理的资金配置有着一定的指导意义。 国内外研究证实了现金持有增加可以提高研发投入以及具有平滑作用。本文从现金持有对研发投入的倒U型影响角度,分析现金持有对研发投入的作用。还将管理者风险偏好作为调节因素纳入到分析框架中,研究其在现金持有对研发投入的影响中起到的调节作用。本文结合优序融资理论、预防性储蓄理论和委托代理理论,以2010年至2022年中国沪深A股上市企业为样本,分析企业现金持有对研发投入的关系影响,并分析管理者风险偏好的调节作用,以及在不同产权性质和生命周期企业中现金持有对研发投入的影响差异。研究发现:第一,随着企业现金持有的不断增加,对研发投入的影响表现为先促进后抑制的倒U型关系。在现金持有的较低阶段,企业现金持有的增加会促进研发投入,但过高的现金持有会抑制研发投入。因为过高的现金持有可能会产生管理成本和机会成本等问题,会抑制企业研发投入的增长,因而存在促进研发投入的合适的现金持有量水平。第二,管理者风险偏好的增加会促使倒U型拐点左移,在更低的现金持有水平下达到研发投入的极值点。因管理者风险偏好的增加会使管理者对研发项目以及企业未来持乐观态度,从而减少现金的持有,选择持有更少的现金来应对研发的不确定性。第三,与国有企业相比,非国有企业中现金持有对研发投入的倒U型关系更为显著。国有企业依赖国家政策和银行贷款等更多的研发资源,非国有企业通常面临更严重的融资约束,会更依赖内部现金流来支持其运营和研发投入等投资活动,现金持有量的增加可以为非国有企业的研发投入提供显著的资金支持作用。第四,成长期和成熟期企业的现金持有对研发投入的倒U型关系更显著,衰退期企业的现金持有对研发投入的影响表现为正相关关系。成长期和成熟期的企业会有更多的投资机会,当现金持有量较低时,现金持有的增加促进研发投入,但当现金持有量增加到一定程度后,管理者可能因注重自身的利益等原因减少研发投入。投资者和债权人对衰退期企业的投资会更加谨慎,这种融资约束的加剧可能导致企业更依赖内部现金流,现金持有对研发投入表现为正相关影响。本文的研究结果对企业合理调整资本结构以及管理者制定现金管理决策等具有一定启发,开拓了现金持有对研发投入的分析视野,有助于推动企业创新发展。