民营企业债券违约成因及后果研究 ——以西王集团为例

作     者：方紫荆 

作者单位：南京农业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：林乐芬;谈亮

授予年度：2022年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：西王集团 债券违约 成因 后果 

摘      要：我国债券市场于1949年末建立,随后于60年代停止发行债券,我国国库券由1981年再次得到发行,这一事件促使我国开始探索构建债券市场。我国债券市场至今发展了四十多年,发展成果较为显著。自2018年底以来,我国发行的债券存量规模仅居于美国之后。近些年来我国市场经济在发展中取得瞩目的成就,其中,债券市场为之做出不小的贡献。我国债券市场高速发展的同时,其存在的风险也进一步显露出来,金融市场开始出现债券违约现象。2014年3月5日我国民营企业协鑫集成科技股份公司发行的债券“11超日债到期未及时支付利息,构成违约,我国历史上首只实质性违约的债券由此出现,这也宣告我国金融市场不再仅以“刚性兑付作为规则,此后,债券违约事件不仅出现在民营企业,违约现象蔓延至中外合资企业、国有企业,违约事件愈演愈烈。2018年开始,债券违约处于高峰期,违约数量及规模较前几年展现出爆发性增长的特点,违约金额破千亿,其中民营企业是债券违约的主力军。2018、2019年债券市场“违约潮现象警醒着债券投资者、发行方、市场监管方应加强对民营企业债券违约关注与研究。 当下,我国金融市场中债券违约始终处于常态化阶段,民营企业违约事件频发,信用风险不断上升,这一现象值得重视。在此背景之下,本文选取大型民营企业,全国500强企业西王集团的债券违约事件作为案例研究对象,采用案例研究方法具体分析案例公司的债券违约事件。通过外部环境、企业自身两个主要方面,多个角度探究西王集团债券违约的成因并从不同主体出发,分析违约造成的经济后果,得出研究结论及启示。本文首先介绍了我国债券市场违约总体现状及民营企业债券违约的具体现状;接着介绍案例企业基本情况以及西王集团债券违约发生的全部过程;其次从内外因两个主要层面对西王集团债券违约的成因进行剖析,就外部层面而言,本文从宏观环境、行业环境、信用评级三个角度对西王集团债券违约的成因进行研究,就内部层面而言,分析企业的财务状况,发现近五年西王集团存在现金流不足的问题,接着分析西王集团内部治理缺陷、交叉违约条款及跨境并购等多个因素对其债券违约的影响;再次,分析此次债券违约产生的经济后果,针对发行方、市场、利益相关者等不同主体进行研究;最后总结西王集团债券违约的经验教训并得出研究结论,从而为民营企业、市场、利益相关者防范债券违约提出一些启示。 在研究西王集团债券违约案例之后,本文得出以下几点研究结论:(1)西王集团债券违约是内外部因素共同造成的结果。(2)西王集团本身财务状况表现不佳,现金流存在问题是债券违约的根本原因,叠加内部治理缺陷、激进扩张业务以及交叉条款的使用等多重因素加速了企业债券违约事件的发生。(3)债券违约引发连锁反应,造成多方面后果。西王集团子公司股价下降明显,西王集团信用级别一降再降,破坏了金融市场的稳定发展,债券违约给投资者、券商分别带来财物受损、面临处罚等恶劣影响。