纾困基金对股价崩盘风险的影响研究

作     者：杜连志 

作者单位：山东财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：邹昆仑;田昊

授予年度：2024年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：股权质押 纾困基金 股价崩盘 PSM-DID 

摘      要：民营企业在推动经济增长、促进就业和技术创新等方面起着至关重要的作用。但民营企业的融资环境与其在国民经济中的地位并不匹配,融资难、融资贵是普遍问题。随着2016年供给侧结构性改革深化、“三去一降一补政策的实施,金融机构去杠杆导致民营企业融资更为困难,民营上市企业普遍依赖股权质押进行融资。2018年我国股市低迷对进行股权质押的上市民营企业形成了巨大压力,增加了股票市场的系统性风险,影响了经济的稳定增长。为了稳定市场,应对该危机,国务院和中央政府高度重视并采取措施,鼓励金融机构和地方政府出资设立救助基金,为面临股权质押流动性危机的民营企业提供援助。习近平总书记在座谈会上强调对于这些民营企业,应迅速出台特救措施,帮助渡难关。众多地方政府和金融机构响应此号召,设立纾困基金,缓解民营企业的股权质押风险,以稳定股价,防控金融风险。在此背景下,本文利用2017年第三季度至2022年第四季度的A股民营上市公司的季度数据,通过多时点双重差分的方法,实证研究纾困基金对股价崩盘风险的影响及其作用机制。实证研究发现:(1)纾困基金能够显著降低被纾困企业的股价崩盘风险;(2)在经过倾向得分匹配、安慰剂检验和变换实验样本等方法处理之后,结论依旧成立,进一步保证了实验设计的稳健性;(3)进一步的影响机制研究表明,纾困基金通过提振市场信心、缓解企业的融资约束以及降低企业的股权质押率缓解企业的股价崩盘风险;(4)纾困基金的影响效应具有异质性,在进行股权型纾困、市场化程度较高、纾困信息不对称程度和所在行业竞争程度较低的企业中更加显著。本文创新之处在于,从实证的角度对纾困基金稳定金融市场的效果进行评估,探究了纾困基金对股价崩盘风险的影响,揭示了纾困基金对股价崩盘风险的影响路径以及纾困基金对股价崩盘风险影响的异质性效果。基于以上研究,本文给出了相关的政策建议:(1)加强纾困基金的功能定位及效能发挥,使其作为一种系统性的风险缓冲机制。(2)聚焦纾困基金对民营企业的融资支持作用,加大政策利好和市场信心。(3)实施差异化的行业和企业支持策略。