首创股份污水处理PPP项目发行REITs融资案例研究

作     者：冯伊侬 

作者单位：东北财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：刘丽巍;马震

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 083002[工学-环境工程] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 0830[工学-环境科学与工程（可授工学、理学、农学学位）] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 08[工学] 

主      题：PPP-REITs 融资模式 首创股份 

摘      要：近几年来,我国提出“双碳新目标,这对全社会的能源发展与转型提出新的要求,由此也引发了人们对基础设施建设与投融资模式改革的探讨。财政部于2022年5月发布的《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》中强调了,财政金融的支持要向碳达峰碳中和工作的重点领域与方向倾斜,并提出相应的政策措施,通过多种途径支持生态环境领域的PPP项目。虽然PPP模式的应用极大促进了环保产业的市场化程度,拓宽了绿色环保产业的发展空间,但是污水处理等环保项目具有典型的公益性特征,投资需求大、流动性低,社会投资者无法在短期内收回巨额投资等问题仍然限制着PPP项目的发展。因此寻找某些方式能够在一定程度上缓解PPP项目融资难和社会资本退出程序复杂两大难题成为重中之重。在十四五规划纲要中提出,要有序规范和推进政府和社会资本合作(PPP项目),推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)健康发展,有效盘活存量资产,形成新增投资和存量资产的良性循环。本文选取我国首个成功以PPP为底层资产发行的基础设施公募REITs——富国首创水务REIT作为典型案例进行分析,通过多种研究方法,包括文献分析、案例分析、事件研究法等相结合,对其发行公司首创股份进行介绍,并介绍当前企业的融资困境和融资现状,并对首创水务REIT的基本情况、交易结构以及其底层资产PPP项目进行介绍。之后对案例进行针对性分析,首先分析首创股份以PPP为底层资产发行REITs融资的动因,其次分析PPP与REITs之间的适配性。并对企业发行REITs的融资效果进行分析,包括采用事件研究法分析市场效应、通过财务指标研究企业的财务效果、通过Z-China与F分数值模型对财务风险效果的分析。最后分析PPP-REITs融资模式存在的风险。通过对案例剖析,得出富国首创水务REIT的发行符合国家政策和企业发展的需要,优质的底层资产PPP项目是首创水务REIT发行成功的关键因素,PPP-REITs融资模式对首创股份的正面影响显著。同时根据当前PPP-REITs融资模式存在的风险给出三点建议,第一要选择优秀的底层资产发行REITs,第二要加强立法完善配套制度,第三要加强团队建设培养复合型人才和专业团队。