绿色债券在银行间市场与交易所市场的溢出效应研究

作     者：张长征 

作者单位：东北财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：禹钟华;赵庆明

授予年度：2023年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：绿色债券 溢出效应 BEKK-GARCH模型 

摘      要：绿色债券作为以募集资金投向绿色项目的主要融资方式之一,在为企业提供绿色转型的资金的同时,也帮助社会提高绿色环保意识,为我国的“双碳目标提供动力。我国绿色债券的发行和交易主要通过银行间债券市场和交易所债券市场进行,这也导致了不同市场中的绿色债券的发行制度、交易制度和信息披露存在一定的差异,使得银行间绿色债券市场与交易所绿色债券市场存在一定的分割,但具体分割程度需要进一步研究才能确定。本文通过均值溢出和波动溢出来研究两市场之间的联动关系。均值溢出是指一个市场的收益率受到另一个市场前期收益率的影响,这种影响有正负之分;波动溢出是指一个市场的收益率波动受到另一个市场前期收益率波动的影响,这种影响没有正负之分,一般用方差来衡量波动。实现现代化金融体系的进程是增强市场统一,消除隔离。研究两个市场溢出效应是否存在和两市场的关联程度,能够为我国绿色债券标准化和市场化发展提供助力。本文首先归纳了相关文献,主要分为三个部分,分别是关于绿色债券的研究、关于VAR模型和BEKK-GARCH模型的研究和关于绿色债券市场溢出效应的研究。其次是关于绿色债券市场和溢出效应研究的理论,该部分又主要分为三个部分,分别是对两个市场中的绿色债券形成机理的阐述、绿色债券在两个市场的作用机制和本文所用到的实证模型的介绍。最后是本文的核心内容实证部分,基于均值溢出和波动溢出两个角度,选取CFETS银行间绿色债券指数和中证交易所绿色债券指数2021年12月28日至2023年2月27日的每日指数作为分析对象,构建VAR(3)模型和双元BEKK-GARCH(1,1)模型来探究银行间绿色债券市场与交易所绿色债券市场之间的作用机制。实证的结论表明;银行间绿色债券市场对交易所绿色债券市场有正向的均值溢出效应,但反之交易所绿色债券市场对银行间绿色债券市场不存在均值溢出效应;银行间绿色债券市场与交易所绿色债券市场存在双向的波动溢出效应,信息流动是双向的,两个市场收益率之间的动态相关性保持一个稳定的正向关系,表明尽管银行间绿色债券市场与交易所绿色债券市场身处不同的发行条件和交易环境,但两市场一体化程度较高,信息流动畅通。本文的创新点是用定量的方式分析了银行间绿色债券市场与交易所绿色债券市场的溢出效应,填补了绿色债券市场内部分割程度的研究,有助于提高我国银行间债券市场与交易所债券市场的一体化程度。不足之处在于,用于衡量绿色债券市场收益率的指数指标最近刚刚发布,使得本文样本数据点过少,未来可以考虑增加样本数量进行溢出效应研究。