控股股东股权质押对分析师盈余预测乐观偏差的影响研究

作     者：方雅萌 

作者单位：华中科技大学 

学位级别：硕士

导师姓名：欧阳红兵

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：股权质押 分析师盈余预测 控制权转移风险 公司治理 

摘      要：股权质押无需实物抵押,控股股东在发挥资产融资功能的同时,还能保留对公司的控制权。当股价下跌至平仓或警戒线时,控股股东将面临控制权转移风险。因而,控股股东有能力、有动机通过市值管理的方式稳定或拉抬股价。分析师发布的具有乐观倾向的盈余预测能向市场传递积极信号,有助于提振投资者预期。本文主要从控制权转移风险的角度探究控股股东股权质押对分析师盈余预测乐观偏差的影响。本文以2007—2020年A股非金融类上市公司为研究对象,通过构建固定效应模型研究控股股东股权质押与分析师盈余预测乐观偏差的关系,并运用PSM、个体固定效应模型和2SLS解决可能存在的内生性问题。为了检验控股股东影响分析师盈余预测乐观偏差的动机,本文从资本市场行情、市场化程度、产权性质三个角度出发,通过构建调节效应模型,探讨了在不同控制权转移风险的情况下控股股东股权质押与分析师盈余预测乐观偏差之间的关系。并对控股股东股权质押作用于分析师盈余预测乐观偏差的具体路径进行了探讨。最后,本文探究了内外部公司治理对二者关系的影响路径。主要研究结论为:(1)控股股东股权质押增加了分析师盈余预测乐观偏差。(2)熊市增大了股价下行压力,对控股股东股权质押与分析师盈余预测乐观偏差的正向关系起到促进作用。国企和市场化程度的降低对控股股东股权质押对分析师盈余预测乐观偏差的正向关系起到抑制作用。(3)存在控股股东股权质押的上市公司通过盈余管理的方式影响分析师盈余预测乐观偏差。(4)在控股股东持股比例更大、离股权质押到期日越远的情况下,控股股东股权质押对分析师盈余预测乐观偏差的正向影响越大。(5)随着内控制度的完善和媒体关注度的增加,控股股东股权质押对分析师盈余预测乐观偏差的正向影响会逐渐减弱。研究表明,控股股东为了降低股权质押期间的控制权转移风险,会通过影响分析师盈余预测的方式实现市值管理目标,而公司内外部治理能有效提升信息披露质量,约束控股股东的机会主义行为。本文丰富了控股股东股权质押和市值管理领域的相关文献,有助于监管机构和投资者进一步认知控股股东股权质押带来的金融风险。