基于多因子模型的A股市场的定价研究

作     者：吴金芷 

作者单位：哈尔滨师范大学 

学位级别：硕士

导师姓名：刘冠琦

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：多因子模型 A股市场 定价研究 

摘      要：多因子模型是利用多个影响因素对资产组合收益率进行解释的模型,以FF三因子模型为开端,增添两个因素后的FF五因子模型拟合效果更优,提高了多因子模型对股票收益率的解释能力,使得多因子模型在衡量公司表现,评价股票市场,预估收益回报等方面收获新的视角.近年来,中国股市经历了多次动荡和改革,并形成了面向不同需求和不同行业的多层次证券市场.探究因子模型在市场上的适用性是检验因子模型整体拟合程度的重要途径,但FF五因子模型在国内市场的使用仍存在适用性争议.其中,已有学者对时间区间因素与市场板块因素的影响进行大量讨论,而对于行业因素的讨论相对较少.本文选取2011年5月至2021年5月共120个月的月度数据作为样本,包含A股市场,公共事业,房地产,工业,商业的相关数据,以寻求FF五因子模型对中国股票市场的股票收益率的解释能力欠佳的原因.利用描述性分析,回归分析和GRS检验等方法对FF五因子模型在不同行业下进行定价,观察FF五因子模型在不同行业类型上的表现,并描述不同行业中的因子特征.同时,近年来,全球性的突发事件频繁发生,从早期的泰坦尼克沉船事故,五角大楼9·11事件,非典疫情,次贷危机,欧债危机,到近年来的新冠疫情,俄乌战争.这些令人难以预料的事件,对金融市场产生了一系列连锁影响.因此,考虑突发因素对于因子模型拟合程度的影响.构造突发因素,并将其加入FF五因子模型中,探究其能否大幅度提升FF五因子模型的解释能力.整体来说,本文通过各类验证方法,得到工业,商业,公共事业,房地产行业与A股市场下的FF五因子模型拟合程度,并分析比较,验证了FF五因子模型对中国股票市场的股票收益率的解释能力欠佳的原因:FF五因子模型在不同行业分类上的适用性差异.同时得到,突发因素对于因子模型拟合程度存在一定影响.加上突发因素后,模型解释能力较FF五因子模型有所提升.