控股股东股权质押、现金股利与非效率投资关系研究

作     者：张文博 

作者单位：南京航空航天大学 

学位级别：硕士

导师姓名：刘益平

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：股权质押 非效率投资 现金股利 

摘      要：自2013年《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》发布以来,股权质押已经成为我国上市公司股东群体中一种广受欢迎的融资方式。Wind数据库的统计显示,截止2020年12月31日,沪深A股市场上已有2632家上市公司股东进行了股权质押,质押总市值达4.32万亿元,控股股东进行股权质押的企业数量已超过30%,我国资本市场正处于“无股不押的时代。股权质押虽然解决了部分企业的融资问题,但其作为股东的重要筹资行为也会对企业各项经济决策产生影响。其中,融资作为企业财务活动的起点必然会影响企业投资决策,那么控股股东股权质押行为将会对企业非效率投资问题带来何种影响呢?又会通过何种传导路径影响企业非效率投资呢?针对以上问题,本文采用理论分析与实证分析相结合的方式,重点研究了控股股东股权质押对企业非效率投资的影响以及现金股利在其中所起到的中介作用。首先,本文通过对前人文献的回顾以及对经典理论的分析梳理了控股股东股权质押对企业非效率投资的影响机理、以及现金股利在该过程中可能承担的中介作用,在此基础上提出了本文的研究假设。其次,本文以2013-2020年沪深A股上市公司数据为样本,选择定量模型衡量企业非效率投资水平,并针对本文假设构建模型进行了多元回归分析,逐步研究了控股股东股权质押对企业非效率投资水平的影响、控股股东股权质押对现金股利的影响、以及现金股利与非效率投资的相关关系,并运用温忠麟的中介作用检验模型进一步验证了现金股利在控股股东股权质押与企业非效率投资之间发挥的中介作用。本文的研究结果表明:一、控股股东股权质押会加剧企业非效率投资;二、控股股东股权质押会影响公司的股利政策,使企业降低现金股利的发放;三、现金股利与非效率投资呈负相关关系;四、控股股东股权质押会通过影响现金股利作用于企业非效率投资,即现金股利在两者中起到了显著的部分中介作用。针对以上研究结论本文提出了一些建议:政府与监管部门应当加强对股权质押、现金分红的监管力度,并鼓励公司股东对股权质押相关信息进行披露;证券公司等金融机构在开展股权质押业务时应当做好风险评估,对质押背后的经济后果保持警惕;投资者可以学习相关专业知识,认清风险,谨慎投资。社会各方应共同努力使股权质押更好地服务于社会大众。