估值判断、管理者过度自信与并购绩效

作     者：金泽 

作者单位：广西科技大学 

学位级别：硕士

导师姓名：吕品

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：并购绩效 估值判断 管理者过度自信 评估机构 

摘      要：近些年来,随着我国A股市场并购重组交易规模的不断扩大,越来越多的研究者开始关注并购行为是否能为收购方带来价值,并且从很多因素和角度出发来研究并购绩效。在并购过程中,通常都需要聘请评估机构或估值机构对标的物进行估值,然而,我国A股市场并购重组交易屡屡出现“高估值现象,多次引起了舆论以及监管部门的关注,收购方通常都希望并购行为能为公司创造更多的价值,那么,评估过程中出现的“高估值判断会对并购绩效产生影响吗?国内很少有文献对此进行实证分析。本文由此出发来研究评估机构的估值判断所产生的评估增值率与并购绩效之间的关系。此外,由已有的文献以及现实中的并购评估案例可知,部分收购方管理者非常渴望并购活动的顺利实施并对并购协同效应的发挥充满信心,可能会有意或无意间影响到评估机构的估值判断,进而影响到并购协同效应的发挥,本文为了检验这种可能的调节关系,拟探讨管理者过度自信对估值判断与并购绩效之间关系的影响。本文首先梳理了并购绩效、机构的估值判断、管理者过度自信的相关理论及文献综述,进行理论分析后推测并购交易中机构的估值判断可能会对企业的并购绩效产生一定影响。然后,以2013-2018年我国上市公司发生的并购事件作为研究对象进行了实证分析,在进行样本的剔除筛选后获得了1157个并购事件,运用事件研究法和会计研究法来衡量并购绩效,机构的估值判断则由标的资产或股权的评估增值率来衡量,研究发现:评估增值率对并购绩效具有显著的负向作用。进一步研究发现,管理者过度自信能够强化评估增值率对并购绩效的负向作用。本文的结果在理论上丰富了并购绩效影响因素理论体系,开展了对并购交易中机构估值方面的研究,并为有关部门在未来监管审核“高估值事件提供了直接的证据。