中概股M公司私有化回归A股研究

作     者：袁志芳 

作者单位：广东财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：郭剑花

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：中概股 私有化 IPO 事件分析法 

摘      要：我国资本市场萌芽于20世纪80年代,相比美国资本市场萌芽于18世纪末来说,我国资本市场发展起步较晚。由于早期我国资本市场还不完善,较多新兴企业不符合国内上市条件,为了融资扩大发展,相继寻求海外上市,中概股由此产生。中国企业海外上市热潮初期,在国外表现较好,但后来随着一些企业财务造假,中概股遭到信任危机,常常被做空机构围猎。同时,国内资本市场发展越来越完善,上市环境变得更好,资本市场也欢迎优质中概股回归。在这种情况下,中概股迎来了回归潮。本文研究的M公司作为中概股医疗器械行业的佼佼者,从美国资本市场私有化后,以整体首次公开发行上市(以下简称“IPO)的形式回归A股,其回归具有典型性和代表性。本文在充分研读前人学术成果的基础上,以规避管制理论、信息不对称以及成本收益理论为基础,运用比较分析法、事件分析法,财务指标法等方法,先梳理中概股研究在国内外的现状,然后介绍M公司和所处医疗器械行业的概况,再从M公司私有化回归的动因、路径和效果三方面来展开研究。动因方面从公司外部环境因素和公司自身的内部环境展开研究;路径方面分别从公司私有化、拆除红筹结构、A股上市三个步骤分别展开分析;效果方面先采用事件分析法分析M公司私有化和A股上市两个阶段对公司股价所带来的短期市场影响,再利用财务指标和非财务指标分析M公司A股上市后的自身表现,以及在同行业中所处的水平。本文的研究结论为:(1)M公司私有化回归A股的外部动因主要有:公司在海外价值被低估、为了规避国外严格监管、规避国外做空危机以及国内具有良好的上市环境;内部动因主要有:国外上市维护成本高、公司的发展战略向国内市场调整。(2)M公司海外私有化的路径是采取一步式合并的方法,主要原因是由于私有化要约发起人的投票表决权集中;公司是以增资的方式拆除红筹结构;回归的路径是采取整体IPO在A股创业板上市,主要原因是看中了IPO可以带来的声誉效应,且公司本身的上市实力强,业务板块集中,所以适合采取整体IPO的上市路径。(3)M公司私有化回归A股刺激了公司短期股价的上涨;在财务表现上,公司的盈利能力、偿债能力和成长能力均有较大提升,营运能力上提升稍弱;在非财务表现上,公司的市场份额和创新能力均有提高。通过案例研究得出的启示有:(1)中概股应理性选择是否实施私有化回归;(2)合理选择私有化回归方式;(3)私有化时应注意与投资者的及时沟通;(4)国内上市时应密切关注上市的政策动向。