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事件分析法在反托拉斯分析中的应用:演变及对我国的启示

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浙江社会科学 2009年第9期 111-117页

作者：刘伟上海财经大学理论经济学博士后流动站华东政法大学

作为经济学和金融学常用的分析工具,事件分析法就事件对股价的影响进行分析。采用该方法进行研究的成果相当广泛,而本文关注的是其中的一个子研究集,即事件分析法在反托拉斯问题中的应用,重点介绍了事件分析法在企业并购反托拉斯案以及... 详细信息

作为经济学和金融学常用的分析工具,事件分析法就事件对股价的影响进行分析。采用该方法进行研究的成果相当广泛,而本文关注的是其中的一个子研究集,即事件分析法在反托拉斯问题中的应用,重点介绍了事件分析法在企业并购反托拉斯案以及垄断和价格卡特尔案中的应用的相关研究成果,并对事件分析法在我国已经颁布并实施的反垄断法中如何应用进行了分析。

关键词：事件分析法反托拉斯并购价格卡特尔

事件分析法下环保政策颁布的股票市场效应研究

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事件分析法下环保政策颁布的股票市场效应研究

作者：魏媛河北大学

学位级别：硕士

随着我国经济的持续快速发展,城市化进程和工业化进程的不断加快,环境污染也变得日益严重,尤其是近年来空气质量的持续恶化,我国部分城市发生了大范围的持续雾霾天气,国家对环保的重视程度也越来越高,在2013年出台了一系列关于治理环境... 详细信息

随着我国经济的持续快速发展,城市化进程和工业化进程的不断加快,环境污染也变得日益严重,尤其是近年来空气质量的持续恶化,我国部分城市发生了大范围的持续雾霾天气,国家对环保的重视程度也越来越高,在2013年出台了一系列关于治理环境污染的环保政策,有意在敦促加大环保产业的市场开放的力度,使社会资本进入节能环保产业,以提升产业投资的效率、兼顾产业发展的速度和质量。尤其是在9月份,发布了治理雾霾的《大气污染防治行动计划》,对大气污染治理给出了详细治理蓝图,并对各省市降低PM2.5浓度提出具体要求;为分析验证该项环保政策颁布对相关环保企业和高能耗、高污染的“两高”行业的发展产生的综合效应以及为在我国经济产业结构调整的大环境下,进一步优化环保政策的颁布和实施过程提供可参考依据,本文应用事件分析法,通过标准化超额收益和标准化累计超额收益的显著性分析对《大气污染防治行动计划》出台前后,资本市场上相关行业股票收益变动数据展开实证研究,主要数据来源于上证A股市场中节能环保和高能耗、高污染两类行业的30只样本股票。综合两个行业的分析结果得出政策公布当日对环保行业和高能耗、高污染行业均产生了市场效应,只是在后续的表现中,不论是对节能环保行业的正效应,还是对“两高”行业的负效应均存在持续性差和不稳定的情况。经计算上述两指标的数值,其在事前窗口期间显著性较强,在窗口后期显著性减弱,这说明《大气污染防治行动计划》的公布对样本股票产生的市场效应在事前窗口期间体现得较为明显,而在事后窗口期间市场效应减弱,这也是由于部分投资者有提前获取“政策信息”的可能,而且还存在我国股票市场信息不对称、社会公众的政策预期以及从众心理等主客观因素也可能影响着投资者的行为选择,导致样本企业的股价产生异常波动,使标准化总体累计超额收益率在事件发生日之前就出现了预期反应;并且,与节能环保行业相比,高能耗、高污染行业在事后窗口期间的数据显著性更强,说明政策的公布实施对“两高”行业股票价格波动的影响更大一些。在我国经济结构战略性调整推进的过程中,节能环保和“两高”行业分别迎来了快速发展和转型的关键时期,尽管现阶段的政策在密集制定推进,但只有充分了解相关产业市场在政策颁布前后的运行状况,才能更准确的把握市场调节的方向。这也有利于现有政策更好地发挥其效用,并为政府引导市场朝着健康高效的趋势发展提供更科学的依据,为进一步优化产业结构提供理论上的支撑,将政策效应逐渐转化为支撑产业经济效益增长的重要力量。

关键词：环保政策事件分析法市场效应

事件分析法适用于证券虚假陈述民事案件的法律问题研究

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事件分析法适用于证券虚假陈述民事案件的法律问题研究

作者：颜欣上海财经大学

学位级别：硕士

证券市场的开放和活力需要高效专业的司法制度作为保障。2020年历经五次修订的《证券法》(以下简称《证券法》(2019))开始施行,2022年《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》(法释[2022]2号,以下简称《虚... 详细信息

证券市场的开放和活力需要高效专业的司法制度作为保障。2020年历经五次修订的《证券法》(以下简称《证券法》(2019))开始施行,2022年《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》(法释[2022]2号,以下简称《虚假陈述司法解释》(2022))正式出台,厘清了证券虚假陈述民事案件中虚假陈述法律责任的边界,平衡了控辩双方的权利义务,体现了从一味保护弱势中小投资者权益到“卖者尽责,买者自负”双向平衡的立法倾向转变,即依据《证券法》(2019)及《虚假陈述司法解释》(2022),证券虚假陈述民事案件被告可以通过举证推翻重大性的认定和交易因果关系的推定或通过证明原告投资损失是全部或部分由虚假陈述行为以外的其他因素所导致,从而免于承担或减轻民事赔偿责任。随之而来的问题是:于具体证券虚假陈述个案中,被告如何证明、应达到何种程度的证明标准,以及如何精准计算出证券虚假陈述行为导致的投资差额损失。本文从“中毅达案”采用事件分析法引发的相关问题入手,通过介绍事件分析法的适用基础和适用前提,阐明事件分析法在我国证券虚假陈述民事案件的重大性、揭示日和损失计算上的具体应用,以及进一步探讨事件分析法作为金融计量工具运用于虚假陈述诉讼时需要在法律的框架下进行相应调整,以期为我国证券虚假陈述民事案件审理提供一种精细化、规范化、科学化的论证方法。引言为全文的开端,介绍了本文的研究背景、论证思路和主要结论,并对国内外文献进行梳理。通过实证分析的方法,对可检索到的我国运用事件分析法的证券虚假陈述民事案件进行梳理,体现出当前事件分析法在证券虚假陈述民事案件中存在适用的证券市场不明晰、适用范围过于狭隘及其金融逻辑与法律逻辑不一致需进行对应调整的问题,本文就此进行一一厘清,并提出针对性建议。正文结构如下:第一章,事件分析法在“中毅达案”中的应用及问题。这一章节主要介绍“中毅达案”的基本案情以及事件分析法在该案中的运用情况,由此引发出事件分析法适用于证券虚假陈述民事案件中的三个问题,即:事件分析法能否适用于我国证券市场上的虚假陈述民事案件,在我国虚假陈述民事案件中事件分析法如何发挥更大作用,以及事件分析法的分析结果是否符合法律认定标准。第二章,事件分析法在当前我国证券市场的适用性研究。这一章节论述回答本案引发的第一个问题,即事件分析法可以适用的我国证券市场具体范围。通过介绍事件分析法的基本概念、理论基础及法律基础,说明事件分析法的经济学基础是有效市场假说,即只有达到半强有效状态的市场方可适用事件分析法,相关实证研究表明B股市场尚未达到半强有效程度,据此本文认为事件分析法不可用于B股市场上的证券虚假陈述民事案件。第三章,事件分析法在证券虚假陈述民事案件中的适用范围。这一章节论述回答本案引发的第二个问题,即事件分析法如何适用于证券虚假陈述案件。结合国外成熟证券市场的司法经验,本章说明了事件分析法可用于重大性的判定、虚假行为揭露日的确定以及损失核定环节,并且通过与我国现行司法实践中所采用方法进行对比,论证事件分析法的优越性。第四章,事件分析法论证结果具备法律意义上的科学性。这一章节论述回答本案引发的第三个问题,即事件分析法的适用结果能否满足法律认定标准。旨在说明事件分析法作为金融统计工具,其自身的金融运行逻辑和法律认定框架可能存在些微龃龉,但并不能以此否定事件分析法的科学性,本文提出可以通过科学合理的修正调整,实现事件分析法在证券虚假陈述民事案件中金融逻辑和法律逻辑的双重自洽。

关键词：事件分析法虚假陈述重大性损失计算

中国大豆期货市场有效吗?——基于事件分析法的研究

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经济评论 2010年第1期161卷 114-123页

作者：赵玉祁春节华中农业大学经济管理学院

"中国期货市场是否有效"是学术界争论的焦点之一,本文在事件分析法的研究框架下通过GJR-GARCH形式的市场模型研究中国大豆期货市场上的日历效应和事件效应。研究发现,中国汇率制度改革、美国信贷危机爆发、中国人民银行调整利率以及中... 详细信息

"中国期货市场是否有效"是学术界争论的焦点之一,本文在事件分析法的研究框架下通过GJR-GARCH形式的市场模型研究中国大豆期货市场上的日历效应和事件效应。研究发现,中国汇率制度改革、美国信贷危机爆发、中国人民银行调整利率以及中国南方地区遭受重大雪灾等事件在大豆期货市场上产生了非正常累计收益,从而表明大豆期货市场不是半强式有效的。同时,主力合约收益序列存在显著的周日历效应,从而表明该市场也不是弱式有效的。由此证伪了"中国大豆期货市场是有效市场"这一命题。因此,需要进一步加强制度建设来提升期货市场的有效性。

关键词：大豆期货市场弱式有效半强式有效周日历效应事件分析法

基于事件分析法的国家创新政策对高新技术产业的影响分析

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科学学与科学技术管理 2011年第9期32卷 43-50页

作者：王玲朱占红中国政法大学商学院北京100088 斯坦福大学可持续发展与全球竞争研究中心加州94305

选取在深圳中小板上市的高新技术企业为样本,运用事件分析法分析了我国2006年以来创新政策中的税收优惠政策的颁布对公司市场价值的影响。与考察单个事件影响原理不同,此次研究的税收优惠政策为"间断发生的同类事件",故通过对该类事件... 详细信息

选取在深圳中小板上市的高新技术企业为样本,运用事件分析法分析了我国2006年以来创新政策中的税收优惠政策的颁布对公司市场价值的影响。与考察单个事件影响原理不同,此次研究的税收优惠政策为"间断发生的同类事件",故通过对该类事件发生作用的事件窗口内的"异常波动"来衡量事件的影响作用。实证研究结果表明:税收优惠政策的颁布给深圳中小板上市的高新技术企业市场价值带来了正向影响。此外,以传统的石化产业和新兴的生物医药产业为例,研究创新政策对不同产业公司的影响差异。结果表明:税收优惠政策的颁布对不同产业的平均超常收益率和累积平均超常收益率影响趋势基本相同,均呈现出增长趋势;但相比而言,对新兴的高新技术产业影响更为显著。

关键词：事件分析法创新政策税收优惠政策高新技术产业公司价值

事件分析法在证券市场虚假陈述司法实践的应用和限制

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事件分析法在证券市场虚假陈述司法实践的应用和限制

作者：张永峰华东政法大学

学位级别：硕士

当前我国正在加快推进金融供给侧结构性改革,证券市场在其中扮演着至关重要的角色,透明及时完全的信息披露是建设高水平证券市场的关键之举。虚假陈述是证券市场信息披露的顽疾,证券虚假陈述责任纠纷是证券民事索赔案件中最常见、多发... 详细信息

当前我国正在加快推进金融供给侧结构性改革,证券市场在其中扮演着至关重要的角色,透明及时完全的信息披露是建设高水平证券市场的关键之举。虚假陈述是证券市场信息披露的顽疾,证券虚假陈述责任纠纷是证券民事索赔案件中最常见、多发的类型之一。在司法实践中,证券虚假陈述是否具有“重大性”、证券虚假陈述“交易因果关系”是否成立、投资者损失如何计算一直是司法审判和理论研究的热点和难点。事件分析法在美国证券欺诈案件中以得到广泛应用,是美国证券欺诈案件中必不可少的证明方法。事件分析法具有较为精确的计算方法、纠纷解决的便利性、避免信息披露出现道德风险和投资者权益保护的比较优势。通过事件分析法在三例我国证券虚假陈述责任纠纷案件中的具体应用,对证券虚假陈述责任纠纷案件中的难点进行数理分析,得出统计结果,探讨较为精细化、科学化的解决方法。同时,事件分析法的应用也需考虑我国证券市场实际情况是否符合“半强有效市场”的假设,事件分析法的应用不可避免造成诉讼成本的提升,事件分析法中统计方法是否符合法律的价值判断等限制。但以上限制并不能完全否认事件分析法在当前我国证券虚假陈述中应用的前景,事件分析法具有的较为精确的计算方法、纠纷解决的便利性、避免信息披露出现道德风险和投资者权益保护的比较优势应是在证券虚假陈述司法实践应用其的重要理由。

关键词：事件分析法证券虚假陈述损害计算

央行口头沟通与人民币汇率预期——基于事件分析法的研究

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金融论坛 2020年第9期25卷 19-28页

作者：李艳丽郭蓉孙钰雯武汉大学经济与管理学院武汉430072

本文运用事件研究法,在方向、扭转和平滑三种成功判定标准下,考虑央行外汇市场实际干预的影响,研究2005-2018年央行口头沟通对人民币汇率预期的影响。结果显示,央行口头沟通对汇率预期的影响在平滑标准下最有效,在扭转标准下的有效性最... 详细信息

本文运用事件研究法,在方向、扭转和平滑三种成功判定标准下,考虑央行外汇市场实际干预的影响,研究2005-2018年央行口头沟通对人民币汇率预期的影响。结果显示,央行口头沟通对汇率预期的影响在平滑标准下最有效,在扭转标准下的有效性最低;央行在外汇市场的实际干预方向与央行口头沟通意图一致时,央行沟通的成功率在方向和扭转标准下明显提高,但是在平滑标准下出现下降;央行口头沟通对汇率预期影响的效用会随着时间的延长而下降。

关键词：央行口头沟通汇率预期预期管理事件分析法实际干预

LPR改革、息差收窄与银行利润——基于事件分析法与面板门槛模型

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金融论坛 2023年第2期28卷 14-24页

作者：郭红玉皓星对外经济贸易大学金融学院北京100029

本文在LPR改革背景下基于事件分析法与面板门槛模型研究息差收窄对银行利润的影响。研究发现:(1)LPR改革在短期内给市场带来悲观情绪使银行业收益走低,但从长期来看,银行业仍获得正向累积超额收益,息差收窄并未影响银行业基本面;(2)息... 详细信息

本文在LPR改革背景下基于事件分析法与面板门槛模型研究息差收窄对银行利润的影响。研究发现:(1)LPR改革在短期内给市场带来悲观情绪使银行业收益走低,但从长期来看,银行业仍获得正向累积超额收益,息差收窄并未影响银行业基本面;(2)息差变化对银行利润具有非线性影响,存在最优息差变化区间。当息差收窄幅度小于此区间时,银行利润显著增加;息差收窄超过区间下限后,银行利润也没有显著下降;(3)息差收窄未必会降低银行利润,这有利于继续稳步推进中国的利率市场化进程。

关键词： LPR改革事件分析法累积超额收益需求价格弹性门槛效应

英国脱欧事件对主要货币汇率的影响分析——基于事件分析法

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经济理论与经济管理 2021年第4期41卷 83-96页

作者：涂永红赵雅梅中国人民大学财政金融学院 100872 中国人民大学长江经济带研究院中国人民大学国际货币研究所

2016年6月24日,英国脱欧公投公布结果,时任英国首相卡梅伦宣告脱欧阵营获胜。消息一出不仅英镑汇率大跌,大多数非美元货币汇率也明显走低。外汇市场是流动性最强、交易量最大的金融市场,对重大事件高度敏感。本文系统梳理英国脱欧始末... 详细信息

2016年6月24日,英国脱欧公投公布结果,时任英国首相卡梅伦宣告脱欧阵营获胜。消息一出不仅英镑汇率大跌,大多数非美元货币汇率也明显走低。外汇市场是流动性最强、交易量最大的金融市场,对重大事件高度敏感。本文系统梳理英国脱欧始末和开启脱欧进程后的关键事件,运用事件分析法构建分析主要货币汇率变化趋势的模型,以英镑、欧元、日元、人民币汇率数据为研究对象,深入探究政治事件影响汇率的渠道和程度。研究结果表明,英镑与欧元始终受到英国脱欧事件的显著影响,与无协议脱欧风险正相关,即在无协议脱欧风险上升时币值走低,无协议脱欧风险消除时币值走高。相比于欧元,英镑受到的影响更强烈。日元和人民币的汇率仅在英国脱欧公投事件中受到显著影响,较少受后续脱欧进程的影响。本文的研究有利于动态了解和把握主要货币汇率波动的内在规律和差异性,以便我国更好地应对黑天鹅事件冲击,做好人民币汇率预期管理。

关键词：英国脱欧主要货币汇率波动事件分析法