风险投资对中国医药企业成长能力的影响研究
作者单位：上海大学
学位级别：硕士
导师姓名：王静华
授予年度：2022年
学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 020205[经济学-产业经济学]
摘 要：近年来,大健康产业已经成为我国民众关注的重点产业,而医药行业在其中承担着重要的角色,与此同时,新冠肺炎疫情的冲击,使得人们对医药行业的关注度与日俱增。医药行业作为我国战略性新兴产业,对国家的经济发展起着重要的推动作用。当前医药行业具有高成本、高风险、长周期等特征,导致面临如下问题:以银行为主的传统金融机构出于风险和收益的综合考虑,难以为其提供足够的信贷支持;政府对医药行业的资金支持主要集中在研发阶段,资金扶持力度有限,可持续性较弱,难以满足后期庞大的资金需求。而风险投资作为一种有效的融资渠道,具有高风险承担能力、高失败容忍率和资本长期性等特点,投资的着眼点在于企业项目的未来增值性,偏好于选择和培育处于创业期的高成长的中小企业,以期在退出时获得高额的回报。因此,风险投资与当前我国的医药企业具有很强的适配性,不仅可以帮助医药企业解决融资难的问题,同时也会通过参与企业治理等活动对企业产生影响。但是,从长远来看,风险投资机构有可能会基于自身利益最大化,在企业尚未成熟前让其公开上市,风险投资对医药企业成长能力的影响仍有待研究。因此,本文研究的主要目的是分析风险投资对中国医药企业成长能力的影响,该研究对广大医药企业,尤其是中小医药企业的成长具有重要的现实意义。为达成研究目的,本文首先梳理国内外相关文献,阐述了风险投资的内涵标准、特点以及投资策略和企业成长能力的定义、影响因素以及评价指标;基于此,分析中国医药企业风险投资发展现状;然后,梳理了风险投资和企业成长的相关理论,包括监督治理理论、信息认证理论、交易成本理论和企业生命周期理论等等,并基于上述理论,分析风险投资提升医药企业成长能力的作用机制。从理论和现实层面阐述风险投资对医药企业成长能力的影响。在上述分析的基础上,本文以2013-2020年新三板医药企业数据为样本,从风险投资行为和风险投资策略两个角度出发,研究风险投资对新三板医药企业成长能力的影响。第一,风险投资行为角度:研究风险投资的参与对新三板医药企业成长能力的影响;然后检验监督治理作用和信息认证作用在影响过程中的中介作用;最后从新三板医药企业所有制形式、地区分布以及所属子行业三个方面进行异质性分析,细化研究风险投资的参与对不同医药企业成长能力的影响,为医药企业在选择风险投资支持时提供参考意见。第二,风险投资策略角度:研究分阶段投资对新三板医药企业成长能力的影响,并检验监督治理作用和信息认证作用在过程中的中介作用。结合理论分析和实证分析的结果,得出以下结论:第一,风险投资的参与和分阶段投资都会显著促进新三板医药企业成长能力的提升;第二,风险投资能够发挥监督治理和信息认证作用,通过改善股权制衡和提高股票流动性来提升新三板医药企业的成长能力,且分阶段投资对股权制衡和股票流动性的影响更大;第三,基于对新三板医药企业的异质性分析,发现风险投资的参与对不同医药企业成长能力的影响是有差异的。基于上述结论,结合我国实际情况,提出以下三点对策建议:第一,积极发展风险投资,营造良好的投资环境;第二,风险投资机构积极引入多元化投资策略,不断提升自身实力;第三,医药企业根据自身特点,合理引入风险投资。最后,本文对尚需进一步研究的内容提出展望。未来,随着新三板财务数据的不断完善以及风险投资力度的不断加大,能够考虑风险投资的持股期限以及持股比例等差异对新三板医药企业的影响;同时,新三板医药企业不能涵盖中国所有医药企业,未来可结合中小板、科创板等对医药企业做一个整合再进一步研究。
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