高管货币薪酬对企业投资效率的影响研究——基于中国A股上市公司的数据

作     者：沈晓童 

作者单位：厦门大学 

学位级别：硕士

导师姓名：邱杨茜

授予年度：2020年

学科分类：12[管理学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 

主      题：投资效率 高管货币薪酬 过度投资 投资不足 

摘      要：高管在企业经营决策中具有重要的影响力,在“理性经济人的背景下,由于两权分离,股东与高管之间存在利益目标差异,以及二者之间的信息不对称性,导致高管与股东之间出现委托代理问题,遵循自身利益最大化原则的高管可以通过影响企业的投资决策,进而影响企业发展,并且产生严重的代理成本。薪酬激励政策是降低企业代理成本的主要方式之一,基于我国背景,企业高管薪酬结构以货币薪酬为主,与企业的业绩水平联系紧密,货币薪酬在企业内部治理结构中作为激励与约束高管的主要方式发挥作用。投资是企业发展的重要部分,投资效率的提升有利于企业的长期发展。本文主要研究分析高管货币薪酬对企业的投资效率的影响,并在此基础上考虑企业的内外部环境的不同,分析在不同产权性质、不同市场环境、不同成长性的企业中高管薪酬契约的实施效果是否具有差异性。本文通过构建面板数据,选取中国A股市场2006年至2018年的企业年度数据,采用固定效应模型进行检验。研究结果发现,高管货币薪酬对企业投资效率的作用效果显著,对总体投资效率产生显著的正向影响。国有企业的高管货币薪酬与投资效率的关系呈倒U型影响,非国有企业中二者呈现显著正向影响;高管货币薪酬对过度投资与投资不足均产生显著的负向影响;在高竞争市场环境下,高管货币薪酬对投资效率的正向影响更为显著;在高成长性的企业中,高管货币薪酬对投资效率的正向影响更为显著。企业风险承担对高管货币薪酬与投资不足的关系具有部分中介效应。