现金股利政策对投资效率的影响

作     者：蔡菁菁 

作者单位：合肥工业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：晋盛武;蔡建军

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：非效率投资 投资效率 现金股利政策 企业生命周期 内部现金流 

摘      要：2021年末,中央经济工作会议提出:积极扩大有效投资。企业作为投资“排头兵,需要积极响应国家号召,贯彻落实扩大企业有效投资的任务。然而,企业投资存在非效率问题,影响了任务的落实。因此,解决企业非效率投资迫在眉睫。现金股利政策作为企业监督机制,通过影响企业的内部资金,治理企业的非效率投资。但企业一直是处于动态发展的过程,企业的非效率投资问题不是一成不变的,因此企业需要兼顾生命周期,制定合理的现金股利政策才能够促进企业的投资效率提升。本研究首先探讨现金股利政策对于投资效率的总体影响,判断何种现金股利政策能够提高企业的有效投资,促进企业的投资效率。其次基于企业存在的非效率投资问题,从现金股利政策角度出发,研究其是否能够通过治理企业的非效率投资,从而提高企业的投资效率。随后,在现金股利政策对非效率投资影响的基础上,结合生命周期理论,进一步分析现金股利政策对不同阶段企业存在的非效率是否能够起到治理作用。最后本文还研究现金股利政策对总体投资效率、非效率投资产生影响的机制路径。本文以2008年—2020年沪深两市A股市场的上市企业为研究样本,通过实证检验,得出以下结论:(1)适当降低现金股利支付率有利于企业总体投资效率的提升,在此过程中内部现金流起到了完全中介的作用。即现金股利支付率对投资效率的影响完全通过内部现金流传导,形成现金股利支付率→内部现金流→投资效率的传导机制。(2)现金股利支付率能够缓解企业的投资不足,并且内部现金流在其中起到了部分中介的作用,这一结论同样适用于成长期企业。(3)现金股利支付率对企业的过度投资尚未起到抑制作用,在成熟期企业亦是如此。这可能是因为:企业的代理问题属于内部治理范畴,企业内部的治理机制可能发挥不了效用;第二,每个企业存在差异,此时是无法通过现金股利政策去抑制所有企业的过度投资。第三,投资决策的影响因素众多,投资支出水平只是本研究重点关注对象之一,现金股利政策通过内部资金影响投资支出水平,倘若企业的投资受到其他因素影响,现金股利政策就可能发挥不了治理作用。