高管减持、交易所监管与公司股份送转行为

作     者：张晓宇 

作者单位：三峡大学 

学位级别：硕士

导师姓名：戚拥军

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：高管减持 投资者情绪 股份送转 交易所监管 

摘      要：随着中国证券市场日益发展,上市公司数量逐渐增多,A股市场负担的减持套现压力也在增加。部分上市公司采用“高送转这种股份送转行为迎合投资者非理性炒作情绪进行减持套现,对证券市场持续稳定发展和投资者利益带来损害。本文通过探寻A股市场高管减持行为对公司股份送转行为的影响,同时探讨投资者情绪发挥的调节作用以及交易所监管的作用,为规范证券市场发展,提高投资者风险意识与决策水平以及完善监管等方面提供参考意见。本文选取2008年-2020年A股市场上市公司作为样本,以交易所实施监管的2017年作为节点,将样本期间划分为监管前后两个期间,选取高管是否减持、减持比例、减持金额作为解释变量,将送转倾向与送转比例作为被解释变量,从不同角度探讨高管减持对公司股份送转的影响;并引入投资者情绪作为调节变量,探讨投资者情绪对上述影响的调节作用;将监管前后两个样本期间实证结果进行对比分析来检验交易所的监管措施是否发挥作用。本文研究发现:高管减持对公司高送转的倾向以及送转的比例具有正向影响,高管减持的规模越大,公司高送转的倾向越大,送转的比例也更高;投资者情绪在高管减持与公司送转行为的关系中发挥正向调节作用;交易所对“高送转配合高管减持现象开始严格监管以后,上市公司中倾向实施高送转方案的公司数量以及送转比例都明显降低,严格监管同时削弱了高管减持对公司送转行为的影响作用和投资者情绪对该影响的调节作用,说明交易所监管对规范证券市场发挥了切实有效作用。上市公司高管利用投资者非理性情绪采取高送转股利政策帮助自己高价减持获益,对于上市公司自身长远发展、投资者利益以及证券市场规范有序发展都是不利的。为保证证券市场健康有序发展,上市公司自身应将重点放在经营业绩上,树立对社会的责任意识;投资者应注重投资知识学习,理性科学决策;交易所等监管部门也应继续实施更加动态、精准、严格的监管。