我国PPP项目融资困境及其优化策略研究

作     者：邵鹏程 

作者单位：中南财经政法大学 

学位级别：硕士

导师姓名：梅建明

授予年度：2021年

学科分类：0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 

主      题：PPP 融资困境 政府参股 民企主导 

摘      要：十八届三中全会以来,通过自上而下的全面推动以及财政部、发改委等部委的不断规范,我国PPP项目推广成效显著。截至2020年,我国财政部PPP入库项目已达9928个,规模逾15.2万亿,然而同期累计开工率仅为60.5%,已披露融资信息的项目平均融资交割时间长达624.78天,单位融资交割时间也达到190天/亿元。说明PPP一级市场发展火热的背后暗藏着项目整体开工率偏低、融资交割周期偏长等问题。融资作为PPP项目能否如期开展的最基础一环,没有资金的注入,PPP模式理想的技术改进、效率提升、质量改善等优势均会成为“纸上谈兵。因此,深入探究我国PPP项目融资困境问题对于改善我国PPP项目落地进程、促进PPP模式健康稳定的发展、充分发挥其应有功效具有重要的理论与现实意义。本文按照理论与现状描述、因素分析、实证检验及政策建议的思路,首先,对PPP项目融资相关理论与文献进行梳理。其次,对我国PPP项目融资困境现状进行描述分析,并从股权融资受限等五方面总结项目面临的融资困境。再者,本文从地方政府、社会资本方、市场环境与项目属性四方层面提出PPP项目融资困境的影响因素及研究假设。而后利用python软件及手工整理等方式从财政部PPP项目管理库整理得到截至2019年底的1423个项目信息构成的混合截面数据集,并通过构建断尾回归模型对我国PPP项目融资困境影响因素进行实证分析。结果证明,地方政府、社会资本方、项目所处市场环境和项目属性四方面确实对我国PPP项目融资困境产生显著影响。其中,政府股权占比、融资渠道单一程度、项目示范等级、政市关系以及金融业发达程度对我国PPP项目融资困境存在显著的缓解作用;相反,地方政府财政压力、项目运营属性、民营资本主导项目以及地区中介组织与法律化程度的提高会加大融资难度。同时,地方政府财政压力的增加会显著减弱政府参股对项目融资困境的缓解作用。而采用更换被解释变量和分位数回归的方式证明了本文的实证结果是稳健的。内生性分析中考虑到样本选择偏误的影响,采用Heckman两阶段模型进一步验证各因素对我国PPP项目融资困境的影响确实存在。进一步地异质性分析发现,各影响因素主要在东、中部地区呈现显著效应,西部地区仅在社会资本方层面上存在明显影响;包含政府财政付费来源的项目明显比使用者付费类项目更易受到这四方面因素影响;而由于垄断性、进入壁垒差异等原因,以市政工程、交通运输行业为主的传统基建领域行业相对于生态建设、城镇开发为主的非传统基建行业受到这些因素影响的程度更为明显。最后,本文借鉴英国、加拿大、澳大利亚和美国四国的经验发现,在其本就发达的金融体系基础上,十分重视政府对于项目融资的各种支持与项目融资工具的流动性。因此,本文最终在前文理论与实证分析的基础上,结合国际经验以及我国PPP发展阶段和金融市场实际情况,从完善政府支持措施、推进项目融资创新以及提升项目质量等方面探索缓解我国PPP项目融资困境的策略。