宏观审慎政策工具对我国金融机构风险溢出效应实证研究

作     者：叶雨东 

作者单位：上海财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：张明恒

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：宏观审慎 风险溢出 CoVaR 

摘      要：金融危机之前,各国监管部门普遍重视针对单个金融机构的微观审慎监管。通过金融危机,各国逐渐认识到它的局限所在,而后,宏观审慎政策引起了越来越多的关注,对宏观审慎监管的讨论研究愈发兴起。相较于微观审慎,宏观审慎是从全局视角关注机构间的普遍联系,作为一种政策性工具,宏观审慎的目的是在更高视角上对潜在风险进行有效防范,进一步保证市场的稳定性。立足我国的现实,有必要对宏观审慎政策实施的效果进行评估。本文选取2007-2018年我国上市的银行、证券、保险机构为样本,先以Co Va R用分位数回归度量其风险溢出效应,发现:1、从各行业内部比较来看,头部金融机构风险溢出效应均更为明显。这与我们的预期相一致,由于头部机构与行业内、行业间其他部门联系更为紧密,在极端情况下对整体环境必然存在更为显著的影响,因此必须重视针对头部的监管;2、从行业间比较来看,证券公司的ΔCo Va R在短期内更有可能出现大幅度的波动,表明证券业相比较于银行和保险而言更缺乏稳定性,同时,其风险溢出随经济周期波动不如银行和保险明显。银行的ΔCo Va R与经济周期变动更为一致,这是因为银行是信用中介,为市场提供必要的流动性,相比较于证券和保险,其业务范围广、体量大,与其他金融机构资产负债关系更为紧密,在整体金融系统中占据着重要的地位。3、从时间维度来看,各行业与金融机构的风险溢出与宏观经济环境有关,总体而言其波动与宏观经济形势上行下行存在较为一致的特征,表明在整体宏观形势下行的情况下,所有金融机构都面临着风险溢出的压力。接下来研究宏观审慎政策实施对银行、证券、保险金融机构风险溢出效应的影响。以各机构ΔCo Va R为因变量度量风险溢出,三个行业根据行业特点与数据可得性选取不同的宏观审慎政策工具作为自变量,具体来说资本充足率、流动性比例、存款准备金率适合银行业,证券业方面选择净资本/净资产、净资本增速,保险业方面选取保费收入增速、资产总额增速、赔付累计增速,所有数据转化为季度频率。通过面板回归研究,结果显示:1、资本充足率、流动性比例、存款准备金率可以显著降低银行的风险溢出效应;2、净资本/净资产比率、净资本增速对于降低证券业风险溢出存在积极的意义;3、保险公司保费收入增速提高有利于降低风险溢出,过高的赔付水平会显著降低保险公司的偿付能力,增大其风险溢出。保险公司资产规模越大,偿付能力较高的可能性越大,但是单一的资产规模大小指标并不能很好的描述其偿付能力,对降低保险公司风险溢出并不显著。最后,从1、与微观审慎监管的配合,2、选择合适的监管指标,3、适应金融混业经营格局方面提出政策建议。