控股股东股权质押与上市公司迎合分析师预测

作     者：要岑璇 

作者单位：山西财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：许燕

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：控股股东 股权质押 迎合分析师预测 股权制衡 产权性质 

摘      要：股权质押凭借其手续简单、期限灵活、质押期间股东决策权不受限等优点,受到控股股东的青睐,成为其融资常选用的手段。然而,股权质押也伴随着隐患。在股权质押中,质押品的价值由股票价格决定,而股票价格具有波动性,若股价跌到平仓线以下,股东会被要求补仓或者提前赎回,否则会被处置,控股股东可能会因此失去对上市公司的控制权,这就使得控股股东暴露在股价波动的风险之下。此外,若股价上升,需要融资的控股股东可以通过重新办理股权质押而融得更多资金,因此控股股东存在避免股价下跌和抬高股价的动机。在资本市场中,上市公司公开披露的盈余信息受到投资者密切关注,其盈余能否达到分析师预测直接影响投资者的决策,进而会导致股价发生相应的变动。那么质押了股权的控股股东为了稳固其控制权、融得更多资金,会利用控制权使得上市公司盈余达到分析师预测门槛,去迎合分析师的预测吗?除此之外,质押率的不同又会怎样影响上市公司的迎合行为呢?这是本文的主要研究内容。我国的股权质押业务从2013年开始迅速发展,因此本文以2013年为起始点,选取了2013-2020年我国A股上市公司为样本,通过构建Logit多元回归模型对以上问题进行探讨。并在此基础上进一步探讨了不同股权制衡度、不同产权性质下二者关系的差异。基于理论推导及实证检验结果,本文得出的结论如下:(1)相较于不存在控股股东股权质押的企业,存在控股股东股权质押的上市公司迎合分析师预测的可能性更高。这说明了股权质押后,控股股东为了稳固自身控制地位,会利用控制权使得上市公司迎合分析师预测。(2)控股股东股权质押率越高,上市公司迎合分析师预测的可能性越大。这表明,质押率越高,控股股东面临的平仓危机越严重、失去控制权风险越大、资金需求越多,越有可能操纵盈余去迎合分析师预测。(3)相较于股权制衡度高的企业,股权制衡度低的企业控股股东是否股权质押、质押率与迎合分析师预测的正相关关系更强。这表明股权制衡能够起到治理作用,抑制控股股东股权质押后操纵盈余的迎合行为。(4)相较于国有企业,非国有企业控股股东是否股权质押、质押率与迎合分析师预测的正向关系更强,这是由于两类企业面临的政策环境存在差异。最后,为了对控股股东股权质押引发的迎合分析师预测行为进行有力监管、完善股权质押相关制度,本文从证券分析师、监管机构、上市公司、投资者四个方面提出了相关的意见与建议。