风险资本对我国创业板IPO定价效率的影响研究

作     者：胡玉蓉 

作者单位：四川师范大学 

学位级别：硕士

导师姓名：林敏

授予年度：2022年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：风险资本 IPO定价效率 逐名效应 投资者情绪 

摘      要：目前我国资本市场资金配置效率有待提高,比较突出的表现是新股定价存在严重扭曲现象。具体表现为新股上市发行存在高超募资金、高市盈率和高发行价的“三高现象,但上市后又表现出高抑价。这种双重定价扭曲现象反映出出我国资本市场股权融资效率较低。随着新股价格管理的放开和询价制度的推行,首次公开发行（Initial public offering,IPO）市场的价格泡沫越发严重,IPO定价效率较低。而近年来风险资本行业发展迅速,对我国股市的影响日益受到人们的重视。创业企业通过股权融资,从风险资本机构获得早期发展所需资金。在创业企业成功上市后,风险资本通过转让股权的方式退出创业企业,以获得高额投资回报。两者作为利益共同体,风险资本会参与创业企业的IPO运作全过程。风险资本对IPO定价效率的影响已引起学术界的广泛关注。本文以创业板2016年-2020年上市公司为研究样本,探究风险资本对IPO定价效率的影响,同时进一步研究了风险资本在创业企业经营过程中所发挥的作用。论文共五章,第一章绪论,首先介绍了本文研究背景、研究内容、研究意义和研究方法。然后阐述了论文可能做出的贡献以及存在的不足之处。第二章文献综述,界定了研究对象的概念以及阐述了国内外研究现状。第三章研究假设,在文献综述的基础上提出论文的研究假设,并确定了本文的解释变量、被解释变量以及控制变量,最后建立了相应的研究模型。第四章实证分析,本章采用实证分析法论证前文提出的假设是否成立。第五章研究结论和建议,本章总结了风险资本与IPO定价效率的关系,并从政府、创业企业、风险资本等角度提出相关建议。同时阐述了目前存在的不足之处,对今后的研究方向进行了展望。本文研究发现:（1）风险资本在我国创业板上没有发挥监督和认证作用,而是表现为逐名效应,即风险资本为了累计声誉和回收资金,以牺牲被投资企业经营业绩和长期发展为代价,过早地将被投资企业推向上市;（2）其次我国投资者并非理性,并没有从价值投资角度选择优质股票。所以在创业板上,新发企业是否获得风险资本支持,在IPO定价效率上没有表现出显著差异。政府需要发挥监管作用,引导风险资本发挥监督和认证作用,减少逐名效应。其次投资者应该加强理性思考,从公司价值角度选择优质股票。本文的创新点可能在于区分了一二级IPO定价效率,分别讨论风险资本对一二级市场IPO定价效率的影响。同时从投资者是否理性角度,解释了风险资本虽然在创业板上发挥的逐名效应,但是在IPO定价效率上没有表现出显著差异的原因。