资本市场开放对上市公司资本成本的影响 ——基于沪港通、深港通的实证研究

作     者：陈学宇 

作者单位：浙江大学 

学位级别：硕士

导师姓名：俞洁芳;叶新江

授予年度：2022年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：资本市场开放 资本成本 沪港通 深港通 双重差分模型 

摘      要：2020年5月,“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局首次在中共中央文件中被提及。资本市场开放是“双循环格局下的必由之路。目前,我国资本市场开放已进入双向开放阶段,双向开放标志性重大实践——沪港通、深港通交易机制分别于2014年和2016年启动实施,当前沪港通、深港通交易机制已运行较长时间,具有较高的研究价值和充分的研究条件。同时,降低企业资本成本仍是“十四五规划工作重点,解决中小微企业面临的融资难、融资贵问题是近年《政府工作报告》中反复提及的热点话题。基于上述背景,本文试图探究资本市场开放对企业资本成本的影响,这将有助于探究资本市场开放的“二重性和资本成本的宏观影响因素,促进资本市场开放更具针对性、科学性、有效性,为降低企业融资成本提供来自资本市场开放角度的更优解。本文梳理了资本成本理论、资本市场开放的影响等研究现状,总结回顾了我国资本市场开放、资本成本的现实情况,在总结投资者认知假说、流动性假说和公司治理理论的基础上,提出了资本市场开放将有助于通过降低认知成本促进资本成本下降,且主要通过公司外部的竞争渠道降低交易成本和内部的公司治理降低规范成本的渠道影响的研究假设。本文将沪港通、深港通作为资本市场开放的“准自然实验展开实证研究,分别选取2009-2020年沪市上市公司、2013-2020年深市上市公司作为样本,采用双重差分模型（DID）验证政策实施前后标的公司资本成本的变动情况,以交易额规模、股东人数为分组依据进行分组回归验证资本市场开放通过影响竞争渠道而对资本成本产生的影响机制,以股权集中度、是否两权分离为分组依据进行分组回归验证资本市场开放通过影响公司治理对资本成本产生的影响机制。综上,本文得出了以下研究结论:（1）资本市场开放将有效降低企业资本成本;（2）资本市场开放将通过加剧投资者竞争程度的方式降低企业资本成本;（3）资本市场开放将通过提高公司治理能力的方式降低企业资本成本。本文提出以下政策建议:（1）创新资本市场开放模式,有效提升开放程度;（2）充分借鉴成功开放经验,完善现有开放制度;（3）加强跨境监管执法合作,引导形成监管合力;（4）提升公开信息披露质量,夯实公司治理结构。