中国双重上市公司A-H股价差研究

作     者：汝翊昊 

作者单位：华东师范大学 

学位级别：硕士

导师姓名：吴信如

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：A-H股溢价 市场分割 影响因素 

摘      要：香港市场作为国际金融枢纽,是企业跨境融资的重要渠道。青岛啤酒作为首家同时登陆A股与H股的双重上市公司,完成跨境融资后,内地企业纷纷掀起了赴港上市的狂潮,但随后由于两地市场分割引起的A股相对H股溢价的现象引起国内外学者广泛的关注,长期的市场分割将降低企业的融资效率和投资者的资本利用率,不利于我国金融市场的健康发展。市场分割是由交易成本、政策制度等客观环境引起的“硬分割因素以及信息不对称差异、流动性差异、需求弹性差异和风险偏好差异导致的“软分割因素所形成的。过往研究发现由市场分割引起的同股同权不同价的现象通常表现为外资股相对本地股溢价,但在中国情况却相反,主要受四方面因素影响:一是传统市场分割因素,二是市场差异因素,三是微观结构因素,四是政策制度因素。文章通过选取82家A-H股双重上市公司2011年6月至2021年6月的月度交易数据作为面板数据,将传统市场分割因素作为控制变量的基础上,重点从市场差异、微观结构和政策角度来研究对A-H股溢价的影响效果,并提出相关研究假设和构建固定效应模型,对于沪港通政策的实施效果文章运用PSM-DID模型进行深入分析。回归结果显示代表市场分割理论的流动性差异和需求弹性差异因素仍对A-H股价差有显著影响,而信息不对称和风险偏好差异因素由于金融市场的开放和制度的完善影响效果在逐渐减弱;市场因素中两地大盘指数收益率之差的扩大和投资者情绪的升温会加剧A-H股溢价;微观结构中企业股权越集中,A-H股价差越明显;政策制度中融资融券的引入可以在一定程度上缩减溢价,但代表资本对外开放的沪港通和深港通政策并未达到预期缩减A-H股价差的效果;文章最后又探究了行业和产业的属性对于A-H股溢价的影响。最后基于实证分析和研究结论,本文在此基础上提出如下政策建议:推动我国资本市场多层次改革、完善资本市场监管机制、进一步促进资本市场的对外开放。