混合型基金绩效综合评估及影响因素实证分析

作     者：胡伟贤 

作者单位：苏州大学 

学位级别：硕士

导师姓名：徐玉红

授予年度：2021年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：混合型基金 绩效评估 主成分分析 面板数据模型 

摘      要：随着金融市场的不断发展和人们生活水平的不断提高,基金成为人们重要的投资理财产品之一。我国公募基金近年来在数量和规模上均呈现较快增长趋势,开放式基金在公募基金中占有较大份额。在开放式基金中,混合型基金的数量和规模均占有较大比重,是基金投资者进行投资选择的重要产品类型之一。本文在总结有关基金绩效评价和影响因素的相关文献和理论的基础上,选取90支混合型基金作为研究对象,整理2015年1月5日至2020年6月30日的相关数据进行研究。根据市场行情变化的趋势将该时间段分为五个具体的子阶段,对样本混合型基金在整个时间段及其五个子阶段中的风险程度、日均净值收益率、风险调整后收益率、基金经理整体能力、绩效持续性进行衡量与分析,得到以下四点结论:（1）风险程度方面:偏股混合型基金、偏债混合型基金和灵活配置型基金分别在市场行情处于快速上升、快速下跌和相对平稳期时风险程度最高;偏股混合型基金的风险程度要明显高于其它两种类型的混合型基金。（2）收益水平方面:当市场行情分别处于快速上升期和快速下跌期时,偏股混合型基金的收益率显著高于和低于其它两种类型的混合型基金;当市场行情处于缓慢上升期或缓慢下跌期时,三种不同类型的混合型基金的收益率相差程度较小;当市场行情处于相对平稳期时,偏股混合型基金和灵活配置型基金的收益率要明显高于偏债混合型基金。（3）基金经理整体能力方面:选股能力上,偏股混合型基金的基金经理选股能力较强,灵活配置型基金的基金经理选股能力较弱;择时能力上,灵活配置型基金的基金经理择时能力较强,偏股混合型基金的基金经理择时能力较弱。（4）绩效持续性方面:偏债混合型基金的绩效持续性要明显强于偏股混合型基金和灵活配置型基金。在对各项指标进行分析的基础上,本文从风险水平、收益水平、基金经理能力和基金绩效持续性四个角度选取14个具体指标,通过主成分分析对90支样本混合型基金在整体时间段内的绩效进行综合评价,并通过回测检验证明该评价指标体系具有合理性。在此基础上,本文一方面根据各项指标在成分矩阵中的占比提取出风险成分、风险调整后收益成分和基金经理能力成分,并得出风险成分和风险调整后收益成分在基金绩效综合评估中的占比大致相同,且远高于基金经理能力成分的结论;另一方面,进一步地从投资者风险偏好的角度对主成分分析的结果进行分析。在对混合型基金绩效的影响因素进行研究时,本文选取半年度净值增长率作为被解释变量,选取基金规模、基金换手率、基金费率、基金经理是否发生变化、持仓集中度和行业集中度作为解释变量。通过建立变系数面板数据模型,得出以下两点结论:（1）所选取的六个解释变量对样本混合型基金绩效的影响程度均会随时点发生变化,即在市场行情处于不同状态时的影响程度和显著性不同。（2）基金规模、基金换手率和基金的行业集中度对基金绩效的影响程度不会随混合型基金类型的不同而发生改变;基金费率、基金经理的变化和基金的持仓集中度会随混合型基金类型的不同而对基金绩效产生不同的影响。最后本文结合混合型基金绩效综合评估和混合型基金绩效影响因素分析的实证结果,从投资者如何对混合型基金进行投资、基金经理如何更好对资产进行配置和基金管理公司如何对混合型基金进行监管三个角度提出相关建议。