融资约束对中小企业投资效率的影响研究

作     者：方雪娇 

作者单位：华中师范大学 

学位级别：硕士

导师姓名：黄苒

授予年度：2020年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1203[管理学-农林经济管理] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：融资约束 投资效率 金融发展 行业生命周期 企业生命周期 

摘      要：我国中小企业体量巨大,截至2018年末已占全部企业数量的99%,在创新、税收和就业方面具有重要的贡献,中小企业于我国的经济发展而言具有举足轻重的地位。然而,我国中小企业的投资效率低、融资约束大的问题始终没有得到较好的解决。现有文献只是笼统地研究融资约束对企业投资效率的影响,较少关注中小企业。受资产规模限制,大多数中小企业都面临投资选择少、投资渠道窄的问题。因此,融资约束对中小企业投资效率的影响可能与大型企业有较大差异。为了深入了解融资约束对中小企业投资效率的影响,本文在分析融资约束对中小企业投资效率影响机制的基础上,还考虑了外部影响因素对上述二者关系的调节效应。具体而言,本文首先分析融资约束对投资效率的影响机制,并结合中小企业的特点提出研究假设;然后,从理论角度分析了金融发展程度的区域调节效应、行业生命周期及企业生命周期的阶段调节效应。最后,结合我国中小企业的特点,以Richardson的残差分析法为基础构建回归分析模型,筛选了 358家中小上市企业、跨度4年的样本数据进行了实证研究和假设检验。本文的研究结果表明:（1）融资约束对中小企业投资效率的影响是双向的。一方面,融资约束加剧投资不足,降低中小企业投资效率;另一方面,融资约束会缓解过度投资,从而提高中小企业投资效率;但是,由于我国中小企业目前投资不足问题较之于投资过度问题更严重,因此,融资约束对中小企业投资效率总体上表现为抑制作用;（2）金融发展程度对于融资约束对投资效率的影响具有调节作用。金融发展程度高的地区,企业的融资约束对投资效率的抑制作用较弱,金融发展程度低的地区,企业的融资约束对投资效率的抑制作用较强;（3）不同行业生命周期对融资约束对投资效率的影响具有阶段性差异。行业处于成长期时,融资约束对投资效率的抑制作用最强,成熟期次之,衰退期最弱;（4）不同企业生命周期对融资约束对投资效率的影响具有阶段性差异。企业处于成长期时,融资约束对投资效率的抑制作用最强,成熟期次之,衰退期最弱。