经济政策不确定性对公司代理成本的影响研究

作     者：谢宏基 

作者单位：广西大学 

学位级别：硕士

导师姓名：梁权熙

授予年度：2020年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020201[经济学-国民经济学] 

主      题：经济政策不确定性 代理成本 信息不对称 机会主义行为 

摘      要：各级政府在促进经济发展的过程中所带来的严重干预和频繁的政策调整形成了我国高度不确定的宏观经济政策环境。作为市场风险重要来源的经济政策不确定性对宏观经济的运行和微观市场主体的行为造成了众多负面冲击和影响。基于中国这一独特的制度环境,目前对经济政策不确定性的微观经济效应研究较少涉及对公司治理,特别是公司代理成本的影响。公司代理冲突不仅根源于公司内外部治理结构等因素,还受到外部宏观环境的影响。高度不确定的经济政策环境一方面恶化了公司的信息环境从而提高了股东的监督难度和成本,另一方面降低了经理人侵占股东利益所面临的机会成本,使得经理人有较强的机会主义动机进行“掏空行为。因为不确定性使得股东无法从业绩表现来判断经理人的行为,而经理人也更容易将坏的业绩表现归因于不可控的外部环境的影响,从而导致代理成本会上升。本文基于我国上市公司2007-2018年的面板数据,以Huang and Luk（2020）构造的“中国经济政策不确定性指数捕捉我国企业面临的经济政策不确定性程度,以高管在职消费度量代理成本,实证检验了经济政策不确定性是否以及如何影响公司代理成本。本文发现:（1）经济政策不确定性与公司代理成本显著正相关,表明不确定的经济政策环境增加了公司代理成本;（2）当公司内部治理机制较弱、信息透明度较低,即管理层持股比例更低、所有权与控制权分离度更高和公司规模更小时,两者的正向效应更为显著;（3）当公司外部治理机制较强,即公司受到市场中介的关注度更高（金融分析师关注度越高、机构投资者持股比例越高、审计师声誉越高以及媒体关注度越高）、市场竞争更激烈（赫芬达尔指数和勒纳指数越低）、制度环境更透明（市场化程度更高、同时发行BH股）时,公司的信息环境更为透明,从而有助于减弱经济政策不确定性与公司代理成本的正向效应;（4）经济政策不确定性通过现金“掏空渠道和风险承担渠道提高了公司代理成本;（5）经济政策不确定性通过提高代理成本损害了公司市场价值。本文的研究有助于发现一种新的在经济危机时期恶化实体经济的微观作用机制,有助于从宏观层面理解公司代理成本的影响因素,拓展经济政策不确定性如何作用于公司治理的相关研究领域。