货币政策对房地产价格的影响研究

作     者：胡甲文 

作者单位：江西财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：王勇

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 1204[管理学-公共管理] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 0201[经济学-理论经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020203[经济学-财政学（含∶税收学）] 020101[经济学-政治经济学] 120405[管理学-土地资源管理] 

主      题：货币政策 房地产价格 TVP-VAR模型 

摘      要：自1998年我国住房福利制度改革以来,房地产进入货币化时代,房地产市场飞速发展。我国经济发展离不开房地产行业的支持,2003年房地产行业成为我国经济发展的支柱性产业,在拉动经济的同时,房地产价格飞速增长。在非理性增长的背后存在很多隐患,例如房价收入比过高、居民收入水平增速远不及房价增速、居民的住房问题难以得到保障等,这些都会影响社会民生。房地产市场发展偏离正轨,会挤压实体经济的发展空间,因为大量资金都会流向高收益的房地产市场。自2003年以来,货币当局对房地产价格进行了近二十年的宏观调控,但是房价依旧保持高速增长,非理性增长会带来房价泡沫,这对我国经济稳定发展极为不利。自金融危机后,政府一直要求加强和改善房价调控,“十三五纲要明确提出保障房地产市场健康发展,从供需角度稳定房价。货币政策是最常见的宏观调控手段,货币当局一般使用货币供给量、利率、汇率等工具调控房价,但如何调整货币政策对房价的调控、稳定房价预期,这是亟需解决的问题。因此,探究货币政策对房地产价格的影响关系尤为重要。本文对近二十年我国货币政策、房地产市场发展历程进行梳理,定性分析货币政策调控与房价的关联性。然后使用货币供给量(M2)、利率与房价的全国年度数据进行关联分析,通过时序图和相关分析,可知在样本区间上M2与房价大致呈正相关,而利率与房价呈负相关。最后,本文基于2003—2019年的全国宏观月度数据,选用货币供给量、银行间同业拆借市场7天加权平均利率(BR)和商品房住宅平均销售价格(HP)作为指标,构建时变参数向量自回归(TVPVAR)模型,并且为了提高分析的准确性,本文选取特定时点,从等间隔脉冲和特定时点脉冲两个角度去分析不同类型货币政策对房价的影响。通过等间隔脉冲和特定时点脉冲效应分析得出以下结论:第一,数量型货币政策和价格型货币政策对房价的影响都存在显著的时变特征和非对称性。在金融危机前后,它们对房价的冲击趋势和程度都有差异,并且对于不同货币政策时期,二者调控效果差异较大,货币政策宽松期的调控效果更显著。第二,从短期来看,数量型货币政策和价格型货币政策对房价都有显著影响;从长期来看,二者对房价的调控效果都比较微弱,且货币供给量对房价产生正向冲击,利率对房价产生负向冲击。第三,通过对数量型货币政策和价格型货币政策进行横向比较,实证结果表明,相对于数量型货币政策,价格型货币政策对房价的冲击作用更强,并且随着利率市场化的推进,房价对货币供给量的敏感度逐渐降低,对利率的敏感度越来越强。基于研究结论提出以下建议:第一,调整货币政策调控方式,货币当局应当谨慎使用货币政策工具对房价进行直接调控。第二,加快推进货币政策转型,完善利率市场化改革,不断创新灵活适用的货币政策工具,协同实施数量型、价格型货币政策。第三,健全住房制度,稳房价不能只靠货币政策的调控,需要加快推进房地产住房制度改革。第四,合理引导房地产市场预期,抑制投资性购房心理,让“住房不炒的理念深入人心。