经济政策不确定性、投资者情绪与企业投资——创业板上市公司为例的实证研究

作     者：蔡慧 

作者单位：齐鲁工业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：宋丽

授予年度：2020年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020201[经济学-国民经济学] 

主      题：经济政策不确定性 投资者情绪 企业投资 企业异质性 Sobel检验法 

摘      要：在2016年英国脱欧事件发酵之后,一系列黑天鹅事件发生以及持续的中美贸易战都表明了全球经济形势振荡。同时,目前中国处于经济结构转型升级关键期,强调加强推进供给侧结构性改革,这说明中国宏观经济环境也在发生重大变化。为应对复杂的国际形势,适应国内经济转型需要,政府加大对宏观经济的调控力度,经济政策调整频繁。在调控经济的同时,经济政策的频繁变动会影响到企业投资。另外,研究发现投资者情绪也会影响企业投资。在2015年股灾发生之后,众多投资者情绪变得更加敏感,投资者情绪波动严重。基于以上背景,要求对经济政策不确定性、投资者情绪对企业投资的影响研究变得迫在眉睫。本文以2014-2018年创业板上市企业年度数据为样本,基于企业异质性视角,探究经济政策不确定性、投资者情绪分别对企业投资的影响关系。并通过Sobel检验法,研究投资者情绪在经济政策不确定性影响企业投资过程中是否具有中介效应。研究发现经济政策不确定性当期与滞后一期会显著抑制企业投资,并且在非国有、规模小的企业中影响更加显著;投资者情绪对企业投资有促进作用,非国有、波动率高与规模小的企业更容易受到投资者情绪的影响;投资者情绪具有中介效应,并且这种中介作用在更容易受到投资者情绪影响的企业中更加显著,另外在不受投资者情绪直接影响的低波动组中也存在中介效应。所以对政府来说,在制定政策时除了关注政策本身对企业带来的正面影响之外,还应了解政策波动性所带来的负面影响。着重考虑到对非国有、规模小的企业带来的影响,合理制定经济政策。另外,加快金融市场自由化改革,同时加强市场监管、完善市场秩序,降低投资者情绪对企业带来的影响。对企业来说,要了解自身特点,加强自身治理结构,提高管理者才能,正确应对经济政策不确定性以及投资者情绪影响,合理进行投资决策。对市场投资者来说,要增强自身的投资专业知识,提升自身素质,更加理性地进行投资。