企业风险承担对三类股东持股水平的影响

作     者：何晓军 

作者单位：上海交通大学 

学位级别：硕士

导师姓名：胡奕明

授予年度：2019年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：三类股东 风险承担 牛熊市 行业景气度 市场化程度 

摘      要：本文基于2013年-2017年中国A股上市公司的年度数据,研究了企业的风险承担水平对于前十大股东中三类股东(契约型基金、资产管理计划、信托计划)的持股比例及数量的影响。研究发现,企业风险承担水平对于三类股东的持股水平有显著的负向影响,当企业风险承担水平较低时,三类股东持股比例相对更高,数量相对更多,即三类股东偏好于投资低风险的上市公司,更偏好于收益稳定的公司,而忽略了企业的长期利益。进一步研究发现,股市处于牛市时三类股东持股水平显著提高,且提高了三类股东对市场风险的接受程度;所处行业景气度高的企业三类股东的持股水平也更高,但对市场风险的接受程度更低;同时公司所在地市场化程度高也会显著提高三类股东的风险偏好。企业适度承担一定风险通常被认为有利于企业的未来发展,符合企业长期利益。而上述研究表明三类股东更偏好于投资低风险的企业,更追求收益的稳定性,因此三类股东的存在可能不利于提高企业的长期利益,这一发现有助于我们更好地认识三类股东,对于有关部门规范和引导三类股东的投资行为有一定的现实意义。