高频交易下最优执行策略的研究

作     者：蓝淑巍 

作者单位：上海交通大学 

学位级别：硕士

导师姓名：卫淑芝

授予年度：2015年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：高频交易 流动性 价格影响 风险偏好 最优执行策略 

摘      要：做市商作为证券市场流动性的提供者,在市场中占据重要地位。做市商每天的交易需求都十分巨大且交易频繁,而执行大额订单一般会对证券价格产生逆向冲击,增加交易成本,因此对高频交易下如何拆分大额订单的最优执行策略进行研究具有十分重要的现实意义。本文基于离散静态高频交易模型及证券基础价格服从几何布朗运动的假设,在限价指令簿框架下,考虑市场供给与需求的跨期动态特征,对市场流动性的恢复特性进行测度,构建给定交易规模下动态高频交易模型并运用动态规划方法求解得到了最优执行策略。在此基础上,假设做市商能够根据观察到的订单流信息识别在执行高频交易后市场流动性的变化,以此构建模型求解最优执行策略,并依据“单边交易约束对策略进行修正。进一步地,本文还考虑了涉及做市商风险偏好的最优执行策略问题。在理论分析的基础上,本文对考虑市场流动性状态及风险偏好的动态高频交易模型进行了数值模拟。模拟结果显示提高交易频率,执行成本随之降低,同时降低执行成本的波动风险须以平均执行成本的增加作为代价。这些结果揭示了做市商可以通过高频交易最优执行策略在为市场提供流动性的同时降低执行成本。