中概股私有化退市的动因与策略分析 ——以智联招聘为例
作者单位：江西财经大学
学位级别：硕士
导师姓名：廖义刚
授予年度：2019年
学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020207[经济学-劳动经济学] 1202[管理学-工商管理] 0201[经济学-理论经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020106[经济学-人口、资源与环境经济学] 020202[经济学-区域经济学]
摘 要：近年来,我国的科技更新速度加快,互联网经济也处于高速发展的阶段。面对科学技术的高速革新以及投资机会的转瞬即逝,企业需要不断创新与时俱进来满足市场需求,这就需要大量的资金,上市就是获取资金的一种方式。但是因为国内的资本市场挂牌上市的门槛较高,一般的企业往往很难达到上市的要求,有时候就算是达到了要求,也需要花很长的时间等待上市的审核,因此一些国内企业就会选择去没有这两项约束的境外资本市场比如美国市场上市,这类企业就被称为是中概股企业。从上个世纪的九十年代起,我国的企业就掀起了奔赴美国资本市场上市的热潮,数量最多的一年有64家国内企业在美股登陆。然而随着我国经济增速放缓,产业的发展进入转型阶段,同时由于财务问题境外做空企业对海外上市的中国企业进行做空,以及国内资本市场对中概股回归的鼓励政策,选择从海外资本市场私有化退市并且回归国内资本市场的中概股企业越来越多。自2010年起,大量在美国上市的中概股宣布主动私有化退市,并且在2012年掀起一阵退市浪潮。由于大批中概股选择退出海外市场,以及部分成功的中概股企业选择回归A股上市,在这一背景下,私有化退市这一现象引起越来越多的关注。但是由于私有化兴起时间较短,私有化成功的中概股案例较少,所以现在学术界对中概股私有化的案例研究还不多,实证研究也很少,提供参考借鉴的文献不足。本文以智联招聘私有化退市这一事件作为案例,研究赴美国上市的中国企业私有化退市的动因和策略。智联招聘成立于1997年,是我国早期成立的职业发展平台之一,通过多年的不断发展成为我国数一数二的人力资源服务商。智联招聘于2014年赴美国上市,选择的是纽约证券交易所,并于2017年9月成功地私有化退市。宣布私有化的中概股因为资金原因、法律原因或者拆除架构等原因,在启动私有化退市程序后退市失败的企业不在少数,而智联招聘在宣布私有化以后仅用时7个月便能退市成功。私有化退市是一种企业在资本市场使用的特殊的并购手段,中概股企业在面对美国资本市场较为严格的监督体系,以及两国国情和政策上存在的差异,必须要能明确选择主动退市的原因,同时在私有化的过程中制定合适的方案,这样不仅有利于退市的顺利展开,还有益于企业退市后的健康长远发展。基于以上的原因,本文选择智联招聘私有化退市作为案例进行分析研究,首先对智联招聘公司的基本情况进行了解,接着对其私有化退市的过程进行梳理,根据以上的基本信息探讨智联招聘选择主动私有化退市的动因,并且研究其成功退市采取了哪些有效的措施,同时得出一定的经验与启示。希望这篇文章对计划赴美上市的中国企业以及准备从美国资本市场私有化退市的中概股企业带来一定的借鉴参考作用。本文采用了两种研究方式,前半部分采用理论研究,后半部分在理论研究的基础上进行案例分析,对智联招聘私有化退市这一案例进行了较为详细的研究,文章主要分为五个部分。本文的第一部分首先是提出了研究的背景和意义,然后梳理了现有文献,归纳概括出文献综述,接下来介绍文章的写作思路以及案例研究采用的方法,最后列出本文的整体框架。本文的第二部分是对上市公司私有化退市的理论基础进行概括论述。先对上市公司私有化的含义和分类进行概述,详细介绍了私有化退市的动因和策略的具体内容。后列出本文的研究所依据的四个基本理论,这一部分的理论介绍为之后分析智联招聘成功私有化退市的案例奠定基础。本文的第三部分简要介绍了智联招聘主动退市这一案例,此处分为两小节,第一节简要介绍了智联招聘公司的基本情况,第二节梳理了整个私有化退市的过程。本文的第四部分是在第二部分的基础上,结合第三部分事件的经过,对智联招聘私有化退市的动因进行了分析。智联招聘私有化退市的主要原因有企业价值被低估、境外机构恶意做空、我国资本市场鼓励互联网企业回归A股、节约上市维护成本、实现战略转型等。接下来探讨了智联招聘能够顺利退市所采用的方法,指出成功私有化主要得益于其审慎安排私有化时间、理智选取私有化方式、慎重选择买方公司、合理制定购买价格、恰当选择融资渠道。本文的第五部分是对整个案例分析进行归纳与总结,提出以下三点结论:第一,智联招聘选择主动退市是综合考量了私有化的成本与收益;第二,公司的价值被低估是智联招聘私有化最主要的原因;第三,智联招聘私有化能够成功关键在于策略的慎重选择。基于案例研究的结论,本文提出以下启示:第一,中国企业应对赴美上市的决策进行评估;第二,中概股企业应根据战略定位判断是否私有化退市;第三,中概股企业应谨慎决策退市方案;第四,投资者应客观看待私有化退市的中概股企业。
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