险资举牌对被举牌公司股价影响的实证研究

作     者：黄元 

作者单位：安徽财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：李加明

授予年度：2019年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1204[管理学-公共管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 120404[管理学-社会保障] 

主      题：险资 举牌 被举牌公司 股价 

摘      要：随着我国经济形势的改变以及保险市场的持续发展,保险机构为获得收益常常选取股权投资作为资产配置的重要途径,保险机构也渐渐成为股票市场的重要一员。所谓险资举牌行为,即保险机构增持上市公司股票,直至持有上市公司总股本的5%以上,这是保险机构进行股权投资的一种特殊方式,但它给保险机构、被举牌公司以及股票市场普通投资者带来了额外的风险。保险资金的特殊之处在于资金规模更大,杠杆程度更高,其特殊之处使其在证券市场运用与传统资金有明显差别。根据对相关文献综述的梳理,国内学者很少单独研究保险这一资本类别,且部分研究数据较为老化,与当前证券市场特征不符,而近些年险资举牌增持持续发生,险资举牌事件也有了新的特点,单独研究保险这一资本类别的举牌增持事件,可以更好的认识保险机构举牌增持过程中的风险,并从不同投资者方面提出了针对性的对策建议,可以规避风险。因此本文在吸收借鉴前人对保险机构举牌增持的基础上,深入分析研究2015年—2018年中险资举牌对被举牌公司股价的影响以及影响因素。本文实证部分运用的是事件分析法,探讨了险资举牌对上市公司股价波动的影响,结论表明:举牌公告日短期内会带来较大的平均超额收益(AAR)和平均累计超额收益率(ACAR),由于举牌公告发布会向市场传递利好信息,投资者纷纷入市,短期内股价快速上升,险资举牌对被举牌公司股价有显著影响。然而举牌对被举牌公司的股价影响是暂时的,举牌结束之后,股价基本回落至原先水平。如果投资者追高买入,则无法获得显著收益。关于对举牌后股价波动的影响因素研究,本文先通过分析进行假设,然后构建多元线性回归模型,结论表明:在研究因素中,正相关的变量为被举牌公司股价低估程度、公司成长性、股权制衡度、偿债能力;险资类型、险资举牌增持比例,负相关的变量为被举牌公司规模。影响举牌增持市场反应的主要因素是被举牌公司成长性、偿债能力和险资举牌增持比例。