资产专用性、债务结构与债务重组研究——基于中国陷入财务困境的上市公司的经验证据

作     者：王利姣 

作者单位：东北财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：宋淑琴

授予年度：2018年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：财务困境 资产专用性 债务结构 债务重组 

摘      要：近年来,随着经济全球化的进程,产品更新的加速和市场竞争的日益激烈,企业面临的环境复杂多变,企业经营以及财务风险不断加大,导致困境企业数量不停攀升。企业解决财务困难的方法已引起利益相关者的关注。有三种方法可以解决公司财务困难:资产重组,破产清算,债务重组。当企业债务违约时,债权人基于回收价值最大化是债务重组的首要目的。本文将研究资产专用性和债务结构对债务重组的影响。在此基础上,研究资产专用性和债务结构对国有和非国有企业债务重组的不同影响。第一部分是介绍。本文主要介绍了本文的研究背景和意义,回顾了相关文献,并阐述了本文的研究思路,研究方法和创新点。第二部分是理论基础。本部分首先界定了相关概念,然后阐述了财务困境理论、债务重新谈判理论,为后续研究假设的分析和实证结果的分析提供了理论依据。第三部分是研究假设的提出。结合上一部分的理论基础,分析了资产专用性和债务结构对债务重组的影响,并对资产专用性和债务结构对债务重组的影响提出了三大假设。第四部分是研究设计。本部分主要介绍了文章的样本来源、数据选取、变量定义和模型构建。第五部分是资产专用性和债务结构与债务重组发生的实证检验和结果分析。第六部分是进一步探讨资产专用性和债务结构对债务重组途径和对象选择的实证检验和结果分析。第七部分是结论部分。重点介绍了本文的结论、政策建议和局限性。在文献回顾的基础上,通过理论和实证分析,本文最终得出以下结论。:对于债务重组发生的影响,我们发现(1)财务困境企业资产专用性与债务重组的发生显著正相关,企业债务结构中的流动负债、金融负债、抵押借款分别与债务重组的发生显著正相关,而且资产专用性和债务结构对债务重组的发生有显著的交互影响;(2)根据产权性质进行分组回归对比分析时,发现国有和非国有企业之间存在着显著差异,资产专用性对非国有企业债务重组发生的影响更加显著,而债务结构对国有企业债务重组发生的影响更加显著。在进一步探讨债务重组对象和途径选择的影响因素中发现(1)债务重组对象选择分别与资产专用性高的无形资产、金融负债显著正相关,与流动负债显著负相关。同时企业资产专用性越高,债务结构对债务重组对象选择的影响就越大;(2)资产专用性和债务结构对国有和非国有企业债务重组对象的选择的影响存在显著差别;(3)资产专用性和债务结构等公司微观特征对债务重组途径选择几乎没有影响。本文的创新点主要有两个:一是现有文献主要从政治关联,产权性质和金融生态环境等宏观视角研究影响债务重组的因素,而很少有学者从公司特征等微观角度研究债务重组的影响因素,本文将从资产专用性、债务结构等公司特征的微观角度研究债务重组的影响因素;二是本文不仅研究了资产专用性、债务结构如何影响债务重组的发生,而且还进一步探讨了资产专用性、债务结构如何影响债务重组的对象和途径选择,从而为财务困境企业如何根据自身公司特征选择债权人进行谈判从而能够快速的完成私下债务重组提供了建设性的意见。