人民币汇率制度改革对货币政策有效性影响研究

作     者：崔运海 

作者单位：天津商业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：万建伟

授予年度：2018年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 0201[经济学-理论经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020203[经济学-财政学（含∶税收学）] 020101[经济学-政治经济学] 

主      题：汇率制度 货币政策 “M-F”模型 

摘      要：人民币汇率制度改革在2005年7月开始启动,从盯住单一美元的汇率制度到决定开始有序推进有管理浮动汇率制度。同时汇率的浮动区间扩大至0.3%并一次性将美元兑换人民币的中间价由8.2765调整到8.11。从人民币汇率弹性来看,我们可以把人民币汇率制度改革分为两个阶段:第一个阶段,在中间价和市场价并轨之前即811汇改之前,汇率浮动区间经历了由0.3%(2005年7月)扩大到0.5%(2007年5月)然后到1%(2012年4月)最后到2%(2014年3月)的过程,但是在此期间并没有提高人民币汇率弹性,只是单一的扩大浮动区间。第二阶段,中间价与市场价并轨(2015年8月11日)和中间价报价机制的完善(2016年2月)使得人民币汇率弹性开始扩大,其中产生了接近3%的中间价与收盘价的浮动区间。在汇率制度改革之前,我国为了保持汇率的稳定性经常通过外汇占款的方式投放大量的基础货币,央行为了克服基础货币的突然增加而导致的国内通货膨胀压力,央行一般采取高存款准备金率等紧缩货币政策来调节基础货币,进而货币政策的灵活性和有效性将会受到限制,但是随着汇改的进行,在汇率波动幅度区间不断扩大的背景下,央行可以不用为了保持汇率的稳定而通过外汇占款的方式对冲掉被迫投放的货币,央行可以根据汇率的合理性以及经济情况来采取适当的货币政策,从而可以更有针对性的解决经济问题,也就是说,伴随着人民币汇率制度改革的不断前行,央行在实施货币政策方面能够更具独立性和灵活性,那么人民币汇率制度改革是否如前所述,使得货币政策的有效性得到了增强是本文所要讨论的内容。本论文首先介绍一些关于汇率政策、货币政策有效性以及不同汇率制度对货币政策有效性影响的经典理论,然后利用修正后的“M-F模型从理论上分析货币政策有效性受到的人民币汇改的影响,从理论上对比分析人民币汇改前与人民币汇改后的货币政策的实施效果,其次,对人民币汇改前货币政策的实施效果与人民币汇改后货币政策的实施效果进行现实分析,并结合学习到的相关经典理论,在确定选取相关变量的基础上进行实证检验,从而得到现实情况和实证分析相互验证的目的,其中变量选择人民币汇改前后的月度数据为样本,变量主要选取为M2,CPI,人民币兑美元汇率以及经济景气一致指数和外汇储备,然后,用ADF检验方法检验变量是否具有平稳性,防止出现伪回归,如果数据的时间序列平稳,则不需要进行协整检验,如果数据的时间序列不平稳,则进行协整检验,然后进行因果关系检验,同时为了保证var模型的检验结果的有效性,再进行AR根图检验,然后进行脉冲响应分析和方差分解并得出脉冲响应分析和方差分解在人民币汇改前后的结果,此时,再对得出来的汇改前后的脉冲响应分析和方差分解的结果进行对比分析,最后得出的结论表明:第一从脉冲响应分析来看,人民币汇改增强了货币政策的有效性。这可能是因为汇改前,货币政策的实施效果受到外汇储备的变动的影响较大。第二从方差分解结果来看,人民币汇改后,宏观经济受到货币政策的影响增加了,这种结果就更加支持了脉冲响应分析的结果。根据分析,人民币汇率制度改革使得货币政策的有效性得到增强,本文在最后为了平衡汇率制度与货币政策之间的关系,同时为了使得货币政策的实施效果变得更为显著,从而提出五个方面的建议,主要包括:实施以“对内均衡优先为原则的人民币政策,改变干预汇率的机制,创造人民币可完全兑换条件,完善与外币有关的同业拆借市场以及深化利率市场化进程。