大股东股权质押对企业创新影响研究
作者单位：南京大学
学位级别：硕士
导师姓名：黄志忠
授予年度：2018年
学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）]
摘 要：自从2013年上海和深圳交易所通过开展股票质押式回购这一进步性活动以来,每年通过场内及场外质押的上市公司数量和质押的比例都在不断攀升,可见上市公司通过股权质押进行融资已经越来越常见。在社会和经济发展的大趋势下,企业创新对于推动企业长远发展、增强其核心竞争力的作用日益显现,企业面临着在不断发展的资本市场中保持竞争力和不断创新的挑战。研发投入的直接体现为创新投入(人员、资金)与创新效率(专利、产品)上,尽管企业创新投入对企业发展起着关键的作用,但创新能否成功的最核心因素取决于实施创新的主体。大股东不仅作为企业控制者,更是企业经营投资战略制定和研发资金投入多少的掌舵人,能够影响管理层的重大经营决策,对于企业能否进行风险与收益并存的企业研发活动有很大的决定作用。因此,本文试图从大股东的行为即股权质押角度出发,验证大股东对企业创新是否存在影响,从而希望能找到新的理念最终来提高企业绩效。本文首先阐述了与股权质押和企业创新主题相关的研究背景以及开展此项研究的理论现实意义,并对本文研究方法和研究思路做出了简要叙述,还在已有研究基础上总结了本研究一些创新点。其次,梳理股权质押的动机、风险以及后果和影响企业创新相关因素方面的研究。从三个方面说明已有的国内外文献对股权质押的研究成果,回顾了国内外有关企业创新的研究成果,对企业创新的不同影响因素进行分类阐述,而且结合案例利用公开数据对两者之间的关系作出初步解释,对股权质押与企业创新的文献进行了总结并提出可能存在的局限之处。然后在已对过往学者研究的结论进行总结的前提下,先运用理论分析明确需要具备的假设基础,然后结合实际阐述假设的理由,并且针对不同情况进一步列出详细假设。再次详细说明本研究的样本来源和数据收集过程,对于假设中提出的被解释变量、解释变量和控制变量进行描述性概述,并对为何选择这些被解释变量、解释变量和控制变量的指标理由进行合理说明,然后根据假设列出相关公式并提出相应模型。其次利用描述性统计和Pearson回归性分析阐述解释变量与控制变量之间的相关性。最后对搜集的数据进行回归分析,验证了股权质押对企业创新的假设结论并对实证结果予以稳健性检验。最后对研究结果展开讨论与分析,并针对不同问题提出相应的研究建议。此外总结了本研究可能存在的局限,并对未来研究方向提出展望。本文收集2007-2016年十年间中国中小企业和创业板公司的相关数据和公司公告资料,探讨了大股东股权质押对企业创新活动的影响。根据回归结果得出:(1)大股东股权质押与企业创新呈显著负相关,控制变量中的经营现金流量净额和资产收益率与企业创新呈显著正相关,企业规模、第一大股东持股比例和质押企业的资产负债率与企业创新呈显著负相关;(2)质押次数在一定程度上可以衡量股价与质押价的逼近程度,而不同的逼近程度对企业创新影响大小也会不同,因此质押次数越多企业创新的投入也会更低;(3)具有较高持股比例的股东相对而言股权质押的意愿较弱,并且不排除有大股东愿意冒风险支持企业创新,因此持股比例可以缓解大股东股权质押对企业创新的负面作用;(4)结合中国制度背景得出,在东部地区的大股东股权质押对企业创新的影响小于大股东在中西部地区时。总结来说这一影响机理就是一方面企业的创新活动,虽然是高投入高产出,但同时充满了不可预知的风险性,其作为企业经济决策的重要内容,必然会受到股东决策的影响,而股东的决策往往取决于股东的风险偏好。另一方面企业创新的结果又反过来影响着股东的控制权价值,股东为了防止自身价值的下跌,会尽可能采取措施调整公司的战略和财务方面的投融资行为。因此本文期望研究出大股东股权质押在某些特定情境下,会通过何种机理对企业创新产生或积极或消极影响来为公司治理提出建议。本文通过实证分析,验证了股权质押和企业创新存在某种程度的相关性,并针对不同的情况进一步检验了大股东股权质押对企业创新的影响,加深了对股权质押和企业创新的理解。本文的研究成果拓展了股权质押与企业创新问题的新空间,进一步明确大股东股权质押与研发投入的作用机理,一定程度上能有效拓展企业未来的发展进步空间。本文为从大股东的角度与企业层面的创新问题提供了较好的研究依据,下一步可以考虑从更加不同的影响机制出发,探讨股权质押的类型是否可以通过某种机制作用于企业创新,这对于企业在升级改造过程中具有实际意义。
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